关于华泰证券三季报点评，想形容的词那就是剑走偏锋，关注华泰的投资者其实有很多，无非就是估值便宜，盈利能力也不错，行业地位一直都是前三，所以大家认为华泰是目前最具备性价比的券商，当然这个观点我也是非常认同的，因此点评下华泰证券的三季报，数据都会立足于发布的财务报表，文章内容会做到客观，不会带着主观的色彩去评价。
华泰证券2022三季报实现营业收入236.18亿元，同比下滑12.22%，实现净利润78.21亿元，同比下滑29.21%，营业收收入排在行业的第4，但是净利润排在行业的第3，综合实力仍然处于行业的前三，而且净利润距离行业老二只有区区6亿的差距，所以实力还是较为接近的。
值得注意的是，第三季度华泰实现不错的表现，单季度实现营业收入74.52亿元，同比下滑14.1%，实现净利润24.46亿元，同比下滑25.4%，虽然营收额与净利润都是下滑的，但是对比于行业下滑的幅度有限，最重要的是净利润排在了行业的第2位置，也就是第三季度，除了中信证券以外，华泰在净利润方面是最为出色的，那么我们具体拆分业务评价这家券商。
首先我们从经纪业务方面了解，华泰也算是互联网券商的代表，毕竟旗下APP平台的服务客户能力较强，涨乐财富通是唯一能够与东财，同花顺媲美的软件，这也是华泰能够逆袭行业的原因，在客户数量方面华泰是遥遥领先的，零售业务是该企业的强项，所以战略层面一直强调财富管理与机构业务的双轮驱动。
前三季度华泰经纪业务实现收入53.31亿元，同比去年下滑10.6%，这样的成绩还是值得肯定的，因为我统计了下别的几家券商该业务的数据，中信证券下滑19.19%，国泰君安下滑17.61%，招商证券下滑17.22%，广发证券下滑17.56%，基本上券商下滑的幅度都在20%左右，这么对比的话，华泰的优势不言而喻，而且要知道华泰近些年都在打价格战，低佣金是该券商的主打方向，所以下滑幅度少于同行的主要原因，还是以量补价所带来的，也就是涨乐财富通对于华泰的零售端起到了关键作用。
除了经纪业务，其他收费类方面，资管业务也表现不错，前三季度华泰实现资管业务25.97亿元，同比增速11.21%，要知道今年基金销售较为惨淡，券商的资管业务基本上全军覆没，统计下该数据，中信证券下滑5.79%，国泰君安下滑34.45%，海通证券下滑31.48%，招商证券下滑15.21%，就算以资管业务著称的广发与东方今年也有所下滑，广发证券下滑9.16%，东方证券下滑26.31%，所以今年华泰的资管业务相对不错，取得这样的成绩，个人认为主要还是前些年华泰主动的转型资管业务，受资管新规与调整产品所带来的收益，因此收费类的资管业务也算是今年华泰的亮点。
那么投行业务层面，今年上半年华泰的表现应该来说比较中规中矩，但是在三季度逆袭而上，前三季度华泰投行业务实现29.05亿元，同比增速9.39%，这样的成绩主要得益于第三季度的收益，单季度投行业务收入为12.1亿元，同比增速44.9%，在这里我要说的是，虽然第三季度华泰的投行非常不错，但是并不值得夸耀，因为衡量投行业务还是要以全年的成绩来看待，今年券商的投行总体表现不错，毕竟处于注册制的时代背景下，直接融资市场不断提升，比如说中信证券投行业务增速为11.11%，中金公司12.66%，中信建投31.62%，被称之为三中一华的华泰取得这样的成绩并没有值得夸赞之处，只能说合理的，以上就是华泰收费类业务的成绩，总体而言较为不错，统计数据来自于财务报表，如图：
点评完经纪，资管，投行，接下来让我们说下资本中介业务，也就是以两融为首的信用业务，受市场影响，今年券商的两融业务普遍是下滑的，前三季度华泰信用业务净收入为20.79亿元，同比下滑30.81%，虽然下滑幅度与行业很多券商差不多，但是一些具备资产规模优势的大券商，信用业务下滑幅度都在20%以下，所以华泰今年的信用业务做的不行，要知道华泰有着零售端的优势，也就是涨乐财富通的赋能，而且前些年华泰在融券通方面做的风生水起，今年这样的下降幅度对于关注华泰的投资者来说，是不太满意的，那么具体原因个人认为是没有发挥出零售端客户的优势，以及机构业务也没有展现出应有的成绩，我统计了下华泰目前信用业务在行业的排名处于第6，而且距离上一名的广发证券还有10亿左右的差距，在这个角度层面有着涨乐财富通优势的华泰证券，应该在未来几年有提升的空间，但是今年只能反思调整，要好好利用最近转融通，以及两融标的增加的规则调整，以待明年逆袭一番，如图所示：
虽然信用业务不及预期，但影响今年业绩的主要并非是信用，而是自营业务，华泰前三季度自营业务净收入为44.40亿元，同比下滑54%，说实在的，很让投资者不满意，也许有人说今年市场行情较差，券商的自营业务都很掉队，但是要知道，华泰一直喊着去方向化转型的口号，所以前三季度自营的成绩就是很差，不要讲别的理由，要用事实说话，这样的自营是没有做到去方向化转型的，仍然受着市场的波动影响，市场景气自营就赚的多，市场惨淡市场就会亏的多，本质上就是这样的趋势模式，让我们继续从数据层面理解：
华泰这些年一直喊着去方向化转型口号的主要原因是衍生品业务的发展，而在衍生品领域华泰做的也确实较为出色，前三季度衍生品金融资产较年初提升64.72%，债权投资较年初也提升39.41%，这些去方向转型的衍生品，以及稳健的债券华泰确实也不错，但是要知道这些业务所带来的收益对冲不了科创板跟投，以及直投业务的亏损，所谓直投业务也就是私募股权，这两家公司是华泰紫金与华泰创新，而今年投资收益下滑的主要因素就是跟投与直投业务。
在市场较为景气的年份，不管是科创板跟投，还是一级市场的直投业务，确实能带来超额的收益，甚至在2020年华泰的私募股权成为拉动业绩的主力军，我记得当时好像全年贡献20多亿的利润，使得华泰全年都能平滑业绩，但是在极其萧条的市场，尤其是单边下跌的背景下，跟投与直投会成为双刃剑，不管你去方向化的衍生品做的怎么出色，都难以对冲这些业务所带来的亏损，而且国内衍生品领域还在起步阶段，以现在的规模所带来的收益效应很能做到投资收益的平滑业绩。
所以如何优化跟投与直投业务是华泰当下要思考的事情，比如投行的定价，跟投参与的资金与参与的价格，投研的实力，如何去衡量这笔跟投所带来的收益与风险，再比如说直投，因为私募股权这些都是风投的资产，如何评价投资企业未来给华泰带来的利润呢？又怎么做到合理的估值？据我所知，市场上很多风投公司的业绩都是强波动的，而且也没有什么大市值企业，即使放眼国际，那些直投做的好企业，无非就是长期持有一些伟大的公司，这些股权给投资公司带来超额的回报，但是更多投资的公司是亏损与没什么回报的，所以站在个人角度，我不认为直投是一笔好的买卖，券商还是应该服务于客户为主，做些轻资产模式的业务，因为投资业务会过度依靠资本金，大力发展重资本业务也会需要再融资，形式上企业的利润能够上升，本质层面都是融资的资本金所带来的收益，这不是优秀企业应该有的业务模式，所以重资本业务应该注重分控体系，还是把精力放在轻资产业务层面，尤其是直投业务更多的不应该主动投资，而是在萧条的年份，比如说今年如此极端的市场下，投资几笔长期带来超额收益的股权，而不是把直投当做是非常重要的业务来理解，这是我个人的看法。
以上这些就是华泰信用与自营的点评，华泰前三季度带动业绩上升的是轻资产业务，比较出色的是经纪，资管，投行，而影响业绩的则是信用与自营，但是投资者要注意的是，华泰之所以今年前三季度能实现将近80亿左右的净利润，还有一个重要的因素则是实现20亿左右的汇兑收益，去年该收益是亏损1.06亿元，有很多投资者不太喜欢研究财报，自然就不会重视该业务的数据，其实这才是今年华泰处于第三名，紧跟行业老二的主要因素，这是华泰今年战略层面最为出彩的，这笔收益也体现在财报层面：
要是没有这20亿的收益，华泰今年也和海通，招商，中金那些企业一样，处于60亿左右的级别，甚至会掉出行业前三，要知道目前行业排名第4的是东财，今年赚取66亿左右，而传统券商紧跟华泰的是中国银河与中信建投，这些企业才赚取64亿左右，距离华泰还有一段距离呢，所以华泰今年行业前三的位置比较稳固，主要得益于汇兑收益。
那么为何别的企业没有这么高的汇兑收益呢？投资者还记得华泰之前发过GDR吧？大概在19年的时候，华泰成为首家发行GDR在伦交所上市的企业，当时募集17亿左右的美元，这笔募集的资金可是用美元结算的，而除了补充运营资本方面的通途，应该还有一部分资金没有汇兑，外加上之前华泰对华泰国际增资，所以在汇兑层面拥有着资金层面的优势，而今年受美元加息的影响，不断的升值，那么自然给了华泰兑换收益的空间，所以实现20亿左右的收益，成为华泰稳定业绩的主要驱动力。
说实话，华泰是一家很有意思的企业，也不知道为何总是能抓住时机，又或者本身的实力，因此能预判趋势？这方面我也没搞懂，但不管怎么说，2020年华泰凭借私募股权站稳行业排名，而今年又凭借汇兑收益稳定的排在行业前三，总之在市场波动的年份，华泰总能出其不意的创造出超额利润，实现行业排名的稳定，在这层面是值得夸赞的，而且华泰也总是提着转型的口号，这家企业就是凭借财富管理方面的转型，打造涨乐财富通为首的互联网平台一路逆袭为行业的领军者，所以不管是之前的私募股权，还是今年的汇兑收益，或者这一路走来的互联网平台模式下的财富管理，华泰总是能剑走偏锋，逆袭业绩与稳定排名，这就是我为何要说华泰三季报是剑走偏锋的逻辑。
总之今年华泰汇兑收益成为出其不意的奇兵，使得华泰业绩没有别的券商那么难堪，轻资产业务的经纪，资管，投行表现不错，重资产业务的信用与自营是影响业绩的主要因素，在财务报表总利润方面华泰的呈现算是可以，对比于行业也能够说是一家优秀的券商，但是要做到持续的出色，或者真正的优秀必须要优化重资产业务，比如怎么利用零售端与机构业务的协同去提升信用业务的利润，以及自营业务怎么做到去方向化，尤其是直投方面，景气的行情下应该运用什么样的策略，弱势的行情下又应该执行什么样的策略，这是华泰需要解决的业务问题，毕竟你总不能依靠汇兑收益去平滑业绩吧？难道明年还有如此丰厚的汇兑空间贡献收益？只有立足于稳健的轻资产业务，扎实的服务于客户，实质层面做到低波动，低风险的自营业务，这样才能实现稳步提升的道路，毕竟剑走偏锋也是为了取得更好的行业地位，如何逆袭与引领是华泰应该去思谋的。
-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------免责声明：以上发布的观点全是自己个人的主观观点，仅供参考，不构成对任何人的投资建议，不具备任何代表性，投资者据此操作，风险自负。
如果你喜欢该系列文章可以加个关注，或者转发文章，感谢您的支持。
