近期简单调研小众冷门股 $众兴菌业(SZ002772)$
主要看了众兴菌业2014年上市时的招股说明书，近几年的金针菇+双孢菇（众兴菌业主要双产品）价格走势，上市以来股价走势和历年财报情况。
有几点主要感受：
1）自2016年达到业绩净利润增长高峰（也是股价高点）以来，近年来增收不增利的情况比较明显。我理解主要由于近年来工厂化养殖竞品大量出现，产能供给竞争加剧，终端价格和毛利率持续下降。而叠加疫情带来的餐饮堂食和聚会消费减少，导致需求端极具萎缩，众兴菌业凭借着在生产端较好的成本控制，才得以保持一定的净利润。
2）目前的市值处于低位，大约33亿左右，作为农产品想象空间不大，TTM PE 15左右，考虑到还有9亿的未分配利润，以及理财和土地，存货等流动性资产和壳资源价值，且主业尚有较强的造血能力，这个价格并不是很高。
3）菌类产品的价格波动比较大，主要受到替代产品（其他蔬菜）和火锅麻辣烫消费的季节性因素，金针菇2022年内价格从5~12块钱不等，而菌类农产品采用工厂化种植，控温控光照，生产成本恒定（物料如玉米芯，米糠等成本波动小，主要业务指标是控制杂菌率，提高物质转化率，管理产能，都已优化空间有限），这使得菌业的利润率在年内即呈现出周期的特征。股价有可能产生较大幅度波动，这对于持有期权的转债持有者或是福音。
4）企业创始人田德曾经是天水当地种植蘑菇的劳动模范，企业实际控制人陶军是其表侄。本质上是家族企业。由于股权比较分散，且创始人年纪较大（70+），企业增长较为乏力，不能获得二级市场认可。不排除可能有非上市公司试图通过杠杆收购的方式，帮助实控人套现退出，同时重组装入其它高估值资产，在二级市场运作的可能性。（下一个潜在的$通威股份(SH600438)$ ？）
5）研发壁垒上，感觉并不是很强大，菌种可以在农科院所采购，普通农户家里也能栽培（所以众兴主动躲避了种植最成熟的香菇和平菇），无非是无法保持恒定的产能，和建立起持续的经销以及供应商网络。工厂化菌菇成品品相，成本方面较普通农户更有优势。所以这个市场的供给层面，注定是无法收敛的。市占率可能上不去，也不可能拥有定价权，除经销商外，普通消费者无法建立起品牌认知。毛利率作为农产品应该会逐渐稳定下行。
主要竞品$雪榕生物(SZ300511)$ ，表现更加拉胯一些，据说是在国外投资建厂赔钱了，去年录得亏损，不考虑。
综上，目前计划买入的主要考虑是：
1）春节及一季度期间，由于疫情过峰后，压抑的聚会需求上升，需求端火锅等消费，拉动金针菇和口蘑的需求上升，经销商提前囤货，带动业绩量价齐升。股价逻辑上能够上涨。
2）大量低吸买入，潜伏众兴转债，有股价低位+市净率接近1+债底三重保险，手握一部分期权，博弈未来业绩转好上涨，以及可能的重组收购方案
利益相关：目前持有300张众兴转债
请大家批评指正。