作者：王莉
出品：洞察IPO
2月12日，新三板公司威海市天罡仪表股份有限公司 （简称：天罡股份）发布《孙公司股权转让完成工商变更》的公告，原孙公司天罡节能转变为天罡股份的子公司。事实上，天罡股份的子公司和孙公司在2019年上半年均出现了亏损。
公开资料显示，天罡股份成立于1993年11月17日，2015年6月在新三板挂牌，是一家专业研发生产供热、供水行业超声智能计量仪表及节能整体解决方案的高新技术企业，其经营范围涵盖(冷)热量表、智能温控产品研发与生产，数据远传与数据管理系统，大型热电管网设计及供热管网自动化管理等。
现在，天罡股份正在冲刺科创板。2019年12月20日，天罡股份公告称，因天罡股份首次公开发行股票并在科创板上市的申请已获上交所正式受理，天罡股份决定自2019年12月23日起，其股票在全国中小企业股份转让系统暂停转让。
但《洞察IPO》发现，多项财务数据显示天罡股份目前经营状况有恶化趋势，且产品保修费近年增幅较大，销售难度也有增加趋势，对这些具体问题我们向天罡股份发出求证问询，但截至发稿未收到对方回复。
经营状况现恶化趋势
根据天罡股份自己的经营预测，2019年全年业绩数据似乎还很不错。
其预计2019年全年营业收入为2亿元至2.2亿元，较2018年全年同比增长约14.62%至26.08%；预计实现净利润4800万元至5200万元，较2018年全年同比增长约22.61%至32.83%；预计扣非净利为4550万元至4950万元，较2018年全年同比增长约32.77%至44.44%。
但《洞察IPO》研究发现，天罡股份实际经营环境或远未如其预计的这般美好，多项指标显示天罡股份至少在2019年或已开始经营变得艰难。
具体来看，首先天罡股份资金回收率变差，应收账款余额自2018年以来增长巨大，报告期内各期末应收账款余额分别为9044.92万元、8667.46万元、1.09亿元、1.29亿元，应收账款余额占当期营业收入比例分别为74.22%、64.71%、62.55%和137.11%，也就是说到了2019年上半年，应收账款余额已经大幅超过同期营业收入金额，2019年上半年天罡股份实现营业收入9405.86万元。
应收账款周转率也低于可比上市公司平均水平，报告期内，天罡股份应收账款周转率分别为 1.45 次、1.51 次、1.78 次和 0.79 次，可比上市公司平均水平对应分别为3.11次、3次、3.25次、1.23次。
存货也和应收账款状况类似，2018年、2019上半年增长较快，2017、2018、2019年上半年存货占流动资产的比例分别为13.59%、14.98%和19.27%，存货周转率也同样低于同行业可比上市公司水平，对此天罡股份解释称：“主要系报告期内发行人处于快速发展期，存货余额快速增加，导致存货金额相比于生产成本相对较高，因此公司存货周转率相对较低。”而这种解释属于放之四海而皆准的说法，任何一家公司存货周转率低时都可以使用。
如果结合销售端情况看，天罡股份存货增多或许与销售难度增加有关。与应收和存货增长趋势一致，销售费用也是在2018年大增，同比增长了90.86%，2019年上半年销售费用为1517.06万元，可以预计全年销售费用或将与2018年持平，大概率会超过2016、2017年的水平。
根据中国裁判文书网信息，天罡股份在拓展供热公司客户过程中，曾有员工向供热公司主要负责人行贿。文书显示，在合肥热电集团原董事长、总经理、党委书记汪昌跃一案中，2014年至2018年，天罡股份业务员为获得汪昌跃在业务上的关照，六次送给汪昌跃共计现金2.1万元。上述员工证实，天罡公司通过招投标，2015年成为合肥热电集团热量表供应商。
这一案件文书披露时间为2019年9月16日，而天罡股份并未在招股书（申报稿）中说明。
《洞察IPO》还注意到，和应收、存货增长趋势相同，天罡股份预付账款和应付账款也在增加，而预收账款却在减少，财务人士分析认为或许意味着天罡股份在上下游两个环节的话语权减弱。
此外，报告期内经营现金流也在2019年上半年首次出现净流出状况。
五大客户变动极大
销售难度增加的迹象不仅限于销售费用等数据。
我们注意到，天罡股份的五大客户很不稳定，这和其他很多公司不同，通常而言，公司的五大客户会比较稳定，即便有变动也只是个别的微调，而天罡股份报告期内各个年份五大客户名单都会有比较大的变动。2019年上半年五大客户较2018年有四大客户都发生了变动，2018和2017年分别较前一年五大客户也有四大客户发生变动。这么大幅度的变动原因天罡股份没有在招股书中做出解释，是否与销售难度大有关？对此问询，天罡股份也没有回复。
此外，天罡股份的业务费和产品保修费都有增长趋势，2016到2019年上半年，天罡股份的业务费在销售费用中的占比分别为35.17%、38.87%、51.43%和63.79%，产品保修费在销售费用中的占比分别为17.52%、19.74%、24.07%和20.48%。产品保修费增加是否意味着产品质量问题增加？对此天罡股份同样没有回应。
作为一个家族控股的企业，天罡股份也发生过企业和实控人之间财务有时会产生不清楚关联的事情，招股书披露，天罡股份实控人在2016年曾出现过其个人卡账户收取客户押金的做法，未来如果成为公众公司，这类事情势必需要杜绝，天罡股份在这方面是否已经树立了“防火墙”制度，我们仍没有得到答案。
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