从2013年初开始，创业板指数不断走牛，开始主要由业绩高增长的网宿科技、乐视网、华谊兄弟等网络类、手游类、传媒类股票带动，在这类股票于2013年底到达顶峰后，开始盘整或者回调，2014年初开始，业绩并无多少增长的新兴行业的创小板股票也一哄而上，集体大涨，历时半年多一点就普遍走出了翻番以上的行情。大致上，我们可以把2013年网络类、手游类、传媒类创小股的大涨，看作是“业绩推动型”的上涨；而2014年初开始的业绩并无增长的创小股的大涨，在我看来是无风险利率高企背景下“风投二级市场化”的一种表现。本帖想着重分析的就是后面这一种情况。

     2014年上半年，由于无风险利率高企，风险厌恶型资金无需进入风险较大的股票市场就能赚的盆满钵满，而股市中的存量资金（这些资金有一大部分是风险偏好型资金）在没有外来增量资金进场的情况下，面对已经大幅炒高的有业绩增长支持的网络类、手游类、传媒类股票只能望洋兴叹，于是，具有类似的行业背景并得到国家新政支持的新兴行业中各种业绩并无增长的股票，在就朦胧的预期之下，成为了风险偏好资金的大幅炒作对象。后面这个过程，我们可以简称为“风投二级市场化”的过程——高风险、高回报。

   正是由于2014年上半年的“风投二级市场化”行情，导致了雪球上出现了非常严重的两派对垒：传统的“价值投资派”认为，无业绩的创小股的大涨，是毫无理由的，是风吹上去的，迟早尘归尘、土归土；而“新兴行业派”则认为，大涨的创小股虽然目前无业绩但并不代表它们将来也无业绩支持，因为它们符合国家的新政方向，业绩在未来肯定能体现出来。“新兴行业派”认为，传统的蓝筹股虽然静态估值处在历史低位，但因为代表的是即将没落的“旧经济”，业绩下行是未来的大趋势，就是市盈率再低也没有投资价值；传统的“价值投资派”则认为，低市盈率的传统蓝筹股，一定会受到资金的青睐，市场迟早会纠错，并且，传统的蓝筹股也并未真正丧失成长性——比如银行股。

    面对这种两极分化的争论，投资者应该如何分辨并作出战略选择呢？

   个人的观点是，在高利率时代，“风投二级市场化”无可厚非，因为这是风险偏好型资金的必然选择——这类资金喜欢的就是高风险、高回报；但在利率走低的背景下，大量的风险厌恶型资金必然被驱入股市中的低市盈率的蓝筹股中，这就出现了11月初降息后低市盈率蓝筹股的暴涨（本人11月1日在雪球上发帖猛推券商股，并在11月29日号召银黑们改变信仰——布局银行股，就是基于后一个逻辑）。

   就11月初降息以来到12月初的情况看，降息后新入股市的资金，普遍流向了低市盈率的传统蓝筹股（重点流向了我在以前的帖子中指出的主线——金融大改革线上的股票，涨势超强）；原来在股市的存量资金（特别是风险偏好型资金），则仍然在新兴行业的创小股中折腾，导致部分与金融大改革相关的创小板股票涨幅并不输于传统的金融蓝筹股。但同时我们也要看到，大部分的已经炒高的创小股（占85%以上），在11月以来大幅跑输大盘。这意味着，随着低利率预期下大量场外资金冲入低市盈率的传统蓝筹股中，随着传统蓝筹的大幅上涨，这些增量资金正在对创小股中的存量资金形成挤出效应，并引发了大量创小股的下跌。

     那么，创小股中存量资金的挤出效应是否能在未来相当长的时间内延续呢？个人的观点如下：有业绩大幅增长支撑的创小股，随着盘整时间的延长和公司业绩的增长，随着传统蓝筹市盈率上升之后的比价效应的日渐明显，在未来一段时间内仍然有继续上涨的希望；而没有业绩增长支持的（一年内看不到业绩大幅增长的可能的）创小股，则会随着场外资金进一步冲入低市盈率蓝筹股而引发的挤出效应中，出现持续性的下跌。所以，个人对新兴行业派的忠告是：请一定看清你手中的创小股在未来一年内业绩的增长情况，如无业绩支持，光靠风吹着悬在半空，是迟早要掉下来的。相反，有业绩增长支持的创小股，必将随着传统蓝筹股的市盈率的不断升高而重新获得比价优势，重新上行。

    同时，如果降息、降准不具有连续性的话，传统蓝筹股在补涨之后随着市盈率的提升，必将逐渐失去吸引力而步入盘整。当然，按目前的中国经济形势和高层意图看，降息、降准，应该会是未来一段时间内具有连续性的政策行为，因此，就阶段性的投资而言，本人在未来一段时间内维持看好金融类低市盈率股票的逻辑。

    结论：在降息、降准大趋势背景下，“风投二级市场化”很难长期持续，因此，创小股的爱好者，请分清你手中的股票是否在未来一年有可靠的业绩增长以决定去留。


    奶奶的！好帖你都不加雪碧，以后谁还有动力好好写帖子啊？！难道要我把自己炒热后向你们强要雪碧？我可只会炒股，不擅长炒人！你们别害我！加币吧。


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