学会估值是投资的根本

这决定你，值十块钱的货，在五块时你敢不敢重仓买。也决定你，只值五块钱的货，超过五元时你敢不敢卖。

但是，现在你在能网上查到的估值公式有数百种，究竟哪一种估值方式合用？估计多数人都是一脸懵逼的。

老狼喜欢化繁为简：

1.经典的当然是未来现金流折现法估值，稍微需要一些财务知识。但这种估值方法只合用于少数公司，主要是适用于经营比较稳定的周期性波动不大的消费类的公司。看到很多人用这个估值方法去估银行股，本人以为不妥，只要一回遇上2008年雷曼兄弟，你的资产就可能归零了。因为银行是高杠杆作业的，遇到大的风险，再好的现金流都可能抵不过高杠杆崩溃的损失。个人认为，长期投资银行股，核心的关键指标应该看不良贷款率与潜在的不良贷款，特别是潜在的不良贷款，才是决定银行命脉的关键，但真正能够计算出一家银行潜在的不良贷款有多少的人，千万人的雪球上不超过5个。

2.净资产估值法。适合于重资产行业，不适合于轻资产行业。这个最简单。一家公司的净资产多少？几乎是一眼就能看明白的。关键是你要搞懂这个行业的周期。在行业由困境向上反转时，这个行业里面股价大幅低于净资产价格的龙头公司，估值能得到快速修复，股价能迅速恢复到净资产价格之上，股价容易一两个月就快速翻番。老狼头脑比较简单，比较喜欢找这种赚钱机会。重资产行业的行业龙头公司，在行业低谷的时候，虽然财务报表上的利润是负数，现金流也可能是负的，静态市盈率可能是10万倍，但风险反而是最小的时候。原因很简单，因为这个时候股价一般都大幅低于净资产，这时的重资产行业的龙头公司哪怕是真的破产或者退市了，你反而突然能大赚一笔，因为净资产一拍卖，拍卖出来的总资产价格远高于股票市值，往往是你花5块钱买来的一股在公司退市之后你反而能分到10块钱。当然这种情况现实中一般不会出现。

3.GMV和用户数增长率估值法，比较适合于未盈利的互联网公司。其实质内涵很简单，只要这家公司的经营总成交额或者是用户数大幅度增长，公司的估值就能往高处估。因为这类公司没有人会用净利润去作为衡量指标。

4.净利润增长率估值法。比如，年均净利润增长30%，往往可以给到50倍的市盈率甚重更高。年均净利润增长80%，往往可以给到120倍的市盈率。这种估值法的核心关键有两点：一是每年的净利润增长要非常稳定，不能中途出现大幅向下的波动，否则原有的估值就崩溃了。二是这种净利润增长率的年限大概能维持多长时间？未来能维持这种净利润增长率的的时间越长，估值可以越高。但这种估值方法的缺陷也很大，你很难用过去的这家公司的财务报表去推导未来。你必须是真正这个行业的行家，或者对这家公司真正了解的非常非常透。难点在于甚至这家上市公司的董事长自己都很难判断出未来几年后自家公司的净利润增长情况，形势好的时候，董事长自己对公司可能会给出过于乐观的判断。

我个人的观点是，在估值方法的使用上，尽量找简单的使用，复杂的估值方法往往误差特别大。现实世界中也是这样的，简单的装置往往不易出差错，而过于复杂的精密装置，往往一个细节出一点小差错就会导致整个装置崩溃掉。差之毫厘，谬之千里，说的就是后面一种情况。银行股的估值就属于后者，因为银行股的估值太复杂了，敢说自己是内行的，基本都是吹牛逼的。银行和保险类上市公司，因为天生就是高杠杆作业的东东，相关产品的设计往往是套中套，公开的财务报表都是雾中花，所以投资银行股和保险股，天生高风险，给太高的估值是不现实也不合理的。