说一说A股的指数修订与未来行情展望

上证指数十年定格于3000点不涨，而近十年标普涨了170%左右。我朝的GDP增长速度近10年每一年都高于美帝的GDP增长速度。为何上证指数不涨？而美股持续涨了十年？难道是这十年A股的公司盈利水平在持续下降吗？非也。

现在上证指数3000点对应的是上证平均市盈率12倍左右，10年前上证指数3000点的时候对应的是上证平均市盈率30倍左右。A股中银行、地产、周期性行业股票，估值低，占的指数权重极大。刨除这些，目前A股的估值恐怕在40倍以上市盈率。

也就是说，A股中的银行、地产、周期性行业股票，虽然近10年盈利都是在增长的，但市场给它们的估值却是每一年都在降低。为何会这样呢？原因很简单。估值的提升和下降，是和盈利增长的正速度（或加速度）对应的，而近10年来A股中的银行、地产、周期性行业公司，每一年的盈利虽然仍然在增长，但平均增长速度却是节节下降的（20%、15%、12%、10%），从盈利增长速度看就是王小二过年一年不如一年（这教给我们股票市场上的一个真理，只有盈利稳定向上增长的公司或盈利加速向上增长的公司，才能享受市场给予相对较高的估值，盈利增长速度每一年都在递减的公司，存在着一个长期杀估值的过程，股价可能10年不涨）。在这种情况下，相关的公司一定是被市场杀估值杀的很厉害的，无法形成长期慢牛的走势。在我朝的银行、地产、周期性股票中，核心要素是地产，虽然近几年港股中跑出了融创中国、恒大、碧桂园等内房大牛，但如果把我朝的房地产所有公司加起来视为一家公司的话，那么这家公司在近10年的盈利绝对数每一年都在增加，但每一年增长的速度却节节下降。在这一过程中，地产泡沫在里面扮演主导角色。而地产又和银行与周期性行业密切正相关，导致银行和周期性行业的平均业绩增长速度也是每一年节节下降。

相对比而言，近十年美帝的经济增长速度虽然每年都不如我朝，但美帝近10年的经济增长速度，每一年都是以相对平稳的数字在增长的，没有出现经济增长速度一年不如一年节节下降的情况。在这种情况下，市场给美股的估值是逐年在提升的。所以美国在近10年走了10年的慢牛行情。

现在A股修改指数，一方面是增加了消费类、科技类行业的比重，另一方面是，把st类的公司剔除出指数。我朝这样做的目的是希望A股也能够像美股一样形成一个长期慢牛的行情。但是，这样修改指数之后，是否真的就能提升A股中的银行、地产、周期性行业这些低估值板块的估值水平呢？老狼认为，作用不大。因为我朝的银行、地产、周期性行业，要将盈利增长速度每一年节节下降的态势扭转，关键取决于我朝的地产这个要素，只有我朝的地产泡沫大幅降低之后，或者是居民收入整体性大幅增长之后，我朝的银行、地产、周期性行业，才能恢复到盈利每一年向上加速增长的态势一一只有这种情况下这些所谓的A股中的低估值板块的估值水平才能真正被市场提升上去。

当然，即使A股估值水平不提升，在目前这种A股平均市盈率比较低的情况下，只要我朝GDP增长速度每年都还保持6%以上，那么从理论上讲，投资A股的年均收益可以达到或大于6%是没有问题的。也就是说如果A股上证指数有慢牛的话，是靠低估值支持的，而不是靠估值提升来支持的。

如果A股当中银行、地产、周期性行业无法通过每一年盈利的正向向上加速增长来提升估值水平，那老百姓喜欢的那种所谓牛市，只能寄希望于央行资金上的大放水一一其后果，典型的指标就是券商股的大幅炒作。

目前的A股市场是非常尴尬的局面，冰火两重天。科技股、医药股、消费股的整体估值泡沫已经很严重，但股价仍然不断的向上涨。银行、地产、周期性行业的估值水平很低，但却很难有出像样的行情，因为这些行业整体性的业绩增长加速度是呈负态的。

A股未来一段时间比较可能的局面就是稳住指数，炒各种概念。同时高泡沫的板块慢慢崩溃，而不大可能像2015年一样急速崩溃，原因是A股指数处于低估值范围内对泡沫起到了很好的支撑作用。

总结起来一句话，不要怕死，大胆炒不死药概念这一类。