一、债务融资与股权融资
通过前面的学习我们已经知道公司的融资方式分为股权融资与债券融资，这节就来区分下股权和债务。在实际公司营运的过程中，需要大量的资金维持公司运转，仅靠自有资金通常是无法满足公司对资金的需求的。几乎所有公司都会面临筹资的问题，筹措短期资金可以向金融机构借入短期借款的方式，而筹措长期资金主要靠股权筹资和债务筹资。
它们的主要区别有以下几点：
     ①收益的固定性不同
股权筹资多为普通股筹资，与债券相比具有永久性，没有到期日，不需要归还。普通股的红利分配是根据公司盈利情况发放的，也有可能不发放，所以收益具有不确定性。债券是发行的时候就定好的，无论是浮动利率还是固定利率，都是按照约定按期获得利息的。
     ②索偿权的顺序不同
负债是债权人对企业资产的索偿权，而股权是股东对企业净资产的索偿权。当企业因意外而倒闭的时候，会首先清偿企业所欠的债务，如果有剩余资产再按照股东出资比例清偿。
     ③管理权限不同
股东可以参加股东大会，拥有投票权，通过选举董事行使经营决策权和监督权，而债权职能要求公司到期还本付息，无论有多少债权都无权参与公司管理。有人说，阿里巴巴的最大股东是日本软银，是不是说阿里巴巴就是一个日企？严格意义上这样讲不对，阿里使用的是双层股权结构，软银只有股权而无控制权，就有点类似于优先股了，实际公司的控制权还在马云手里。
     ④税收优惠不同
我们在第七章讲过，适当的债务可以用利息抵消一定的所得税，因此很多企业都偏向于债务融资，而股权融资没有税收优惠。

二、资本结构决定因素
     ①行业效应
大量研究表明，同一国家不同行业间的资本结构差异较大，未来投资机会大的高成长性行业如制药、电子及计算机行业的负债水平较低，有形资产比重大的行业，如房地产、建筑和标准机械行业的负债水平较高。有一个可能的解释是，未来投资机会好成长性高的行业通过保守负债以储备举债能力，当面临投资获利机会时能够及时把握；财务危机的成本不仅在于破产概率，还在于财务危机发生后的资产状况，如房地产企业破产后的清算价值比较大。
     ②公司经营环境和经济周期状况
当外部环境较好，行业和经济处于上升期的时候，可以较多负债，反之亦然。
     ③公司控制权的考虑
为了保证公司的控制权集中，一般企业倾向于先债务融资，毕竟管理层要考虑未来公司重组的时候自己的地位。
     ④管理者的风险观
这个是比较主观的因素，对待风险有三种态度：激进型、保守型和中庸型。有的管理层是属于“生死看淡不服就干”的类型，他们偏向于激进型的融资策略，这增加了公司的预期收益的同时也增大了运营风险。搞得好，管理层的收益、地位和信誉都有很大提高，但是搞砸了就拜拜了，所以在实际中管理层常常是趋于保守型的。

三、MM定理
最初的MM理论，即由美国的Modigliani和Miller（简称MM）教授于1958年6月份发表于《美国经济评论》的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想。该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说，当公司的债务比率由零增加到100 %时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。修正的MM理论（含税条件下的资本结构理论) ，是MM于1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。他们发现，在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值。因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大，最初的MM理论和修正的MM理论是资本结构理论中关于债务配置的两个极端看法。
资本结构无关论有三个命题：
命题一：无论公司有无负债，其价值等于公司所有资产的预期收益额除以适于该公司风险等级的报酬率。由于我们没有讲过套利原理，所以简单来说就是，如果两个公司风险相同而企业价值不同，那么套利者会出售被高估的企业股票买入被低估的企业股票，直到两个企业市场价值完全一样。也就是说，全股权企业和全债券企业的资本成本最后会一模一样。
命题二：有负债公司的权益成本等于同一风险等级中无负债公司的权益成本加上风险溢价。含义有几点，第一，使用财务杠杆的公司，其股东权益成本是随着债务融资额的增加而上升的；第二，便宜的负债带给公司的利益会被股东权益成本的上升所抵消，最后使负债公司的平均资本成本等于无负债公司的权益资本成本；第三，公司的市场价值不会随负债率的上升而提高，即公司资本成本和资本成本的变化与公司价值无关。
命题三：企业应选择投资于那些内部收益率（IRR）大于或等于预期收益率的项目。这一点前面讲过，理解不难。

MM定理里面有很多公式，单独讲两章估计都讲不完，所以我们就了解下，算是加深对资本结构的认识了。关于公司金融也只剩下最后一章了，最后一章我们简单讲下企业价值评估吧。
最后，今天的大盘两极分化非常严重，银行股暴力护盘，创业板惨不忍睹，我一个不小心，就跑去抄底（非创业板）了，希望不要让我吃个跌停。交行涨得不错，我的主要仓位还是长线银行股，际华和信达都是短线中线为主，感觉投资价值不大但是可挖掘投机价值。券商踏空后没有再碰了，老郭说得好，谁都有吃到屎的时候，最重要的是，吃的时候千万别嚼。

本系列参考数书目为：
Stepen Ross 《Corporate Finance》第9版
陈雨露《公司理财》第二版