*ST凯撒(SZ:000796)半年报亏损再思考

周末大家讨论很热烈，我想说明几点：

1、半年报主动做亏和还是真实情况

排除YY，凯撒是监管盯防大户以及去年审计师被警告，会计掩饰的可能性不超过一半。同等情况，凯撒在同行里被用放大镜审视——众信也有减计，监管却风平浪静，而凯撒监管来函各种减计都问了个遍。这种情况下，越是重整在望，越需严谨慎重，无论是信息披露还是财报报表均要做到滴水不漏，堂堂正正。所以个人认为凯撒的二季度垃圾是真实情况，不用给他镶金。

2、亏损未能好转的影响

很多人的观点是重整需要持续亏损，或者业绩不好才要重整，这里对也不对。对的地方是这句话是重整的起因，不对的地方是忽略了当下情景对现有利益关联方的影响。

对债权人来说，亏得越多理论上的确可以降低清偿率。的确，二季度如果盈利很好，部分债权人可能找这个借口否定重整，希望以时间换空间，延期债务兑付。重整概率增强，这点对股价是好事。 但本来就是政府主导，成功概率已经很强了，这个增强利好微乎其微。

对战投人来说，业绩这么差，他们的筹码多了，入股价格会变得更低，甚至完全是买壳价，买壳价和买资产、品牌、业务的价格能一样么？这点对股价是不好。

对上市公司来说，这里包括非持股的业务员工、证代、财务人员，不管你们股东死活，亏得越多越好，因为战投入主的钱越多，未来的日子越舒服。这点对股价是中性。

对现有股东来说，总体肯定是弊大于利，因为被转股的比例更高了。抛开现有股东的股权价值谈利弊就是耍流氓。而且笔者曾非常期待二季度业绩的，这么没下限，对占用方案也没之前这么乐观了。之前寄希望大部分是移债，7月5日跟监管也是这么保证的，现在刚过10天，就说让战投还钱了（羊毛出在羊身上，战投是活雷锋？所有的重整案例中，战投还钱就是所有股东一起背锅还账，一起股权被稀释）

0715关于资金占用解决情况及重整进展的公告

0705关于回复深圳证券交易所关注函的公告

当然，现在这个节点，重整在望之际，上车的也不甘心留下筹码，如论如何重整成功后股价超众信只是第一步（之前我提的股价三部曲网页链接文章倒数第二段，这个观点依旧维持，只是道路会更加曲折）。况且，上周凯撒走势该强不强，或许已经把业绩的不及预期price in了，利空出尽即利好。凯撒加油，既然已经陪你度过黑暗的五六月，也会陪你度过未来的光辉岁月。