先说题外话，昨晚中了一只新股，满仓凯撒后，缴款就得卖凯撒。决定弃购了。注册制新环境下，新股品质参差不齐，可能只是一级市场的狂欢，新股二级市场的坟墓，反而优秀的正股和ST性价比更高，切不能丢了西瓜捡了芝麻。
昨天的关注函回复可能是凯撒第一次没有延期的监管回函，本身就有积极的一面，代表着一个不痛不痒的不确定因素消除。
看点1：回复函提到了《关于审理上市公司破产重整案件工作座谈会纪要》，这与笔者前天的文章不谋而合，解读看那篇就行网页链接
看点2：全文“不确定性”一词出现23次，“风险”一词出现57次，风险提示有些过犹不及，感觉是明眼人看透形势后，自己主动给自己抹黑，说“要低调”；犹如有底气的学生考完试后老说自己考得不好，反倒是考得不好的学生，心里七上八下，啥也不说。
看点3：重整最大的误区或者说“雾”区出现，根据破产法，本次凯撒的重整可能只是针对上市公司母公司单体，子公司凯撒同盛旅行社(集团)、凯撒易食控股，以及孙公司北京凯撒未必重整。【重大利好】
如果是母公司旗下子公司一起重整，就不用解释为什么没有资不抵债，也符合预重整的规定了。而投资者过去关注的凯撒表报都是合并报表（包括wind、同花顺、雪球、新浪财经等等显示的都是合并报表），之前所有投资者对重整的推演根基都错了，这就是预期差，也是凯撒重整团队的智慧。利好因素有三：
（1）母公司重整和子母公司合并重整的框架体系内都可以引入战投，降低重整门槛（母公司只有15.1亿债权申报，以金融机构债权为主，所以本次债权申报的主体是金融机构；而母公司则有31.27的债券，复杂系数大增），提高重整成功率和时效性。
（2）客户团费（合同负债2.08亿）和中小供应商欠款（应付账款6.05亿）集中在子公司，本次母公司债券申报时不用申报，这也解释了我昨天的疑惑“大妈的下半年旅游的团费申不申报”，而且中小供应商欠款如果被债务减免了，以后还有供应链同行跟你做生意吗，可能那样业内也就不好混了，把自己口碑搞臭（之前我心里的担心也落下来）。
（3）现金清偿金额大幅下降，大股东和我们中小股东的股权稀释经测算已经非常少了，少于我见过所有的重整案例，甚至只靠财务投资者引入两三亿就能解决。那么未来大股东的注资或业务注入，不仅仅是为了还债，而是锦上添花，给未来发展增加了想象力的翅膀。
当然，从预重整到正式重整是否如此还有不确定性，去年海航也是上市主体申请预重整，最后子公司一齐重整，再远的众泰汽车和力帆亦是如此，主要是母小子大，单纯母公司重整解决不了问题。
凯撒的资产几乎都在母公司，债务一半在母公司，谈不上母小子大。最终是母公司重整还是子母公司一起重整，还是要看法院的裁定，一个月后即可云消雾散、拨云见日，个人认为母公司单体重整的可能性更大。