小白学茅台之从头读年报。每天一小步。
今天继续看ROE，有一个叫杜邦哥们研究了一下ROE，发现可以把它拆解后看，效果更好。怎么拆的，就是杜邦分析法：
ROE=净利润/净资产
=（净利润/总营业收入）x（总营业收入/总资产）x（总资产/净资产）
=（净利润/总营业收入）x（总营业收入/总资产）x（1/（1-资产负债率））
=销售净利率x总资产周转率x杠杆倍数
所以ROE就拆解成了3个部分，当看到茅台的ROE如此之高时，可以问自己一下，为什么这么高，那么可以从3个方面来具体看一下，是由于谁主要决定的。
销售净利率反应的是卖出1块钱能产生多少净利润。越高越好了。
总资产周转率反应的是对资产的利用效率，资产周转率大于1，表明运营效率较高。
杠杆倍数反应公司通过杠杆，负债放大的经营能力，越低越好，高杠杆，高风险。
看一下茅台的情况：
ROE=30.26，这里是加权平均的ROE。杜邦的三个指标可以从各软件上获取，如下来自理杏仁：
简单的算一下看拆解：
茅台的ROE=51.25% x 50.07% x 1.24
销售净利率51.25%，卖100块可以赚51.25元，非常高了。
我没有留存同行的数据了，简单的从财报找了一下，五粮液的ROE为25.30%，泸州老窖的ROE为31.15%（这俩都是2021年数据），由于没考虑加权平均，我的数据会有出入，大概的拆解了一下：
五粮液的ROE约等于35% x 48% x 1.36
泸州老窖ROE约等于38% x 47% x 1.54
首先三家的ROE都很高。其次与茅台比起来，茅台的销售净利率更好，杠杆更低，周转率略好一点点。
由于都是同行，ROE贡献来源不是很明显，可以与其他类公司对比，比如万科A，其全面摊薄的ROE为9.3%。
大概估一下他的ROE约等于4% x 28% x 72%
这就可以对比发现，白酒行业的ROE贡献主要来自于销售净利润，而地产行业则来自于高杠杆。