观察+回测国内股市十几年的历史，发现了一个现象。那就是：爆炒过的股票，总要消停几年。以贵州茅台为例，如果最高估值仅涨到1PR市赚率，那么仅需几个月便可再创新高。如果最高估值暴涨到了2PR市赚率，则需要三五年时间再创新高。如此看来，消停几年的规律还是颇为有效的，即便是“股王”贵州茅台也并不例外！
1.市赚率是啥？很可能就是巴菲特的投资秘密！
为了学习巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数，其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特两次建仓可口可乐。1988年的市赚率估值是0.474PR，1989年的市赚率估值是0.326PR。两年平均下来，刚好就是0.4PR。非常巧合的是，从那时起，用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。巴菲特4折5折6折买股，笔者也照猫画虎4折5折6折买股。
2.贵州茅台的市赚率超过2PR，最少也要消停三五年！
仍以贵州茅台为例，市赚率很少超过1PR。即便是2007年那种不看估值、不看业绩、不看增长的疯狂大牛市，持续时间也只有8个月，之后就套牢了高位投资者整整5年。而在2007年之后的十多年里，贵州茅台的市赚率估值，超过1PR的持续时间普遍只有一两个月。但是到了2020年，中国版“漂亮50”行情全面开启，贵州茅台的市赚率再次飙升到了2PR，堪比2007年的疯狂大牛市。截至今日，贵州茅台又套了高位投资者将近3年半了。
看到这里，对于悲观者来说，至少还要再熬1年半，高端白酒的股价才能有所起色。对于乐观者来说，或许仅需再熬1年半，高端白酒的股价便可涅槃重生了。可能是轻仓的缘故，所以笔者属于后者。仅从本周五收盘来看，茅五泸三大高端白酒，距离4折5折6折的超大折扣也已经越来越近了。在这里还需特别提及一下洋河股份，财务指标虽然远不及五粮液，但估值上却并不便宜多少，所以性价比也并不算太好。
3.市赚率绝非万能，但却是PE和PB的明显进步！
不得不说的是，市赚率绝非万能，但却是PE和PB的明显进步！以PE为例，很多投资者都喜欢查看10年PE走势图。最近十年里，贵州茅台的最高市盈率曾飙升至68PE，所以跌到“腰斩”的34PE，很多投资者就以为是超大折扣了。而实际上，贵州茅台的TTM ROE是34.76%，所以从市赚率角度来看，34PE仅仅是合理估值的“正价”而已。要想实现超大折扣，则需要跌到25PE甚至是20PE才行。同样的道理，10年PB走势图也会出现这样的误导，但市赚率却不能。
最后要说的是，针对赚假钱的公司（比如说银行股），估值时还需采用修正市赚率（相关链接：网页链接）。针对周期股和困境反转股，估值时还需采用第二公式（相关链接：网页链接）。客观来说，市赚率是一个完整估值体系。共有5大公式和5大隐形参数，感兴趣的读者可以看看笔者的雪球专栏。
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