好文分享,不过真的不用那么紧张油价跌破60美元,根据最新的达拉斯联储能源调查,美国页岩油新井钻探盈亏平衡点基本来到了60美元以上了
简单粗暴的计算一下,用国际油价减去桶油成本,其实就是中国海油的桶油利润。按照同样的比例,如果油价从82.2美元涨到90美元,每股利润就是2.98元人民币。如果涨到100美元,每股利润就是3.47元人民币。国际油价每上涨1%,中国海油的利润就上涨1.5%,相当于1.5倍的“免费杠杆”。
这种计算方法靠谱吗?不靠谱的。因为既没有考虑汇率变动、产量变动、成本变动,也没有考虑石油特别收益金这个最大变量。但为啥还用呢?因为可以做到模糊正确。简单来说,如果油价上涨了10%,但中国海油H股只上涨了8%。那么显而易见,中国海油H股就变得更加低估了!反之也同样成立。除此之外,2023年中国海油实现了石油液体销售量为514.5百万桶,同比上涨7.5%。这样的产量增加,同样是一个“免费”赠送的小杠杆!
接下来,再看看美国10年期国债收益率,目前已经从高位的5%大幅下跌至4.2%,港币的定存利率大概也是这个数值。股息税方面,港股账户的税率只有10%,但却要与港币定存利率进行比较。反观港股通账户,虽然税率高达28%,但却只需与人民币定存利率进行比较。如此一来,便只需以港股账户作为标杆即可。
而通过本文的计算方法可以发现,国际油价跌到60美元,现价的中国海油H股将跌到4.63%的股息率,去掉10%的股息税就只剩4.17%。这样的股息率,相比目前的港币定存利率已经没有任何优势。这也意味着,布伦特跌破60美元,中国海油H股将失去投资价值。
同样的道理,本周五收盘,17.72港元的中国海油H股,股息率是7.05%。扣除10%股息税之后,还剩下6.35%。距离4.2%的港币定存利率,大概还有50%的上涨空间(6.35除以4.2)。所以总体来说,还是比较低估的。
在这里,顺带介绍一下如何手动计算布伦特原油均价。以2024年至今为例,布伦特原油期货共有65交易日,所以就在股票软件里设置一个65日均线即可。至于这一均线最后一个交易日所显示的81.16美元,其实就是2024年至今的布伦特原油均价。
文章的最后要说的是,为了学习巴菲特,笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值指标。其公式为:市赚率=市盈率/净资产收益率(PR=PE/ROE)。当市赚率等于1PR为合理估值,大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代,巴菲特两次建仓可口可乐。1988年的市赚率估值是0.474PR,1989年的市赚率估值是0.326PR。两年平均下来,刚好就是0.4PR。比较巧合的是,从那时起,用“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅。再加上巴菲特90%的投资案例均符合市赚率低估买入标准,所以市赚率很可能就是巴菲特的投资秘密。
考虑到PE=PB/ROE,所以市赚率还有一个推导出来的第二公式(PR=PB/ROE/ROE)。在估值周期股时,可以将现值PB和ROE多年平均值代入到第二公式。巴菲特当年投资中国石油,市值仅为370亿美元,市赚率估值仅为0.38PR。顺此脉络,列出一个方程式:0.38/1=370亿/X。经过简单计算,X等于974亿美元。四舍五入之后(英文单词about),刚好就是巴菲特和芒格在股东信里所宣称的1000亿内在价值。
最近几年,港股连续走熊,大部分股票都无法实现彻底的估值修复。所以说,在估值周期股时,笔者便将第二公式里需要用到的ROE多年平均值更换为景气周期第一年的ROE。为啥是第一年?因为在整个景气周期里,第一年的ROE通常是最低的。通过这一ROE计算出来的估值,通常也是最为保守的。
本周收盘,中国海油H股的市净率为1.15PB,景气周期第一年(2021年)的ROE则为15.36%。市赚率=1.15/15.36%/15.36%/100=0.49PR。考虑到巴菲特当年0.8PR卖出了中国石油H股,所以中国海油H股的上涨潜力大概还有60%左右。
对于周期股,笔者还有一个习惯。跌得多了买一点,涨得多了卖一点。如果涨多跌少的话,这样的策略就不是小仓位做T了,而是小仓位越涨越卖了。前不久,中国海油H股加速上涨,所以我也加速越涨越卖了。一旦出现大的回调,只要布伦特不跌破60美元,卖掉的仓位还能补回来一些!一旦市赚率涨至0.8PR,或者是扣税之后股息涨至港币定存利率(4.2%),两者实现其一,笔者将会大幅卖出中国海油!
$中国海洋石油(00883)$ $中国海油(SH600938)$ $中国石油股份(00857)$
@今日话题 @勤劳的超超啊 @陆冲河 @博士王神经 @曹国公李景隆 @投资炼金季
兄弟可以回测一下,茅台的股息率低于人民币定存利率的时候,投资价值都不太高,(甚至包括塑化剂困境反转那几年)。$贵州茅台(SH600519)$ ——价值股的估值(茅台五粮液以及银行)用股息率与货币定存利率挂钩,有一定作用的。
谢谢,有球友问我海油利润与国际油价的比例关系。这篇相当于交作业了,模糊正确的话,大概是1.5倍杠杆的关系。$中国海洋石油(00883)$ $中国海油(SH600938)$
本文把中国海油和国际油价的利好利空都分析了,现价距离目标价大概还有50%的上涨空间。也就是说,现价的中国海油H股相当于打了66折。这样分析之后,买不买,卖不卖,加不加仓,减不减仓这些问题,就可以由读者自己决定了,也不用再征求我的投资建议了。
看企业(股票),看10年。
大佬,持股不动好,还是做一下波段好啊。目前是没有动,但是看股价一直有波动 ,想想做T成本会更低,就有点拿不住了,想做波段试试
分析的太精彩了
很有参考价值。其实卖出海油还有一个参考指标,就是看老巴何时开始卖出石油股。老巴几十年来对石油价格大趋势的判断,几乎都是对的。所以祈求他老人家多活几年,让我们还可以抄抄作业。
有一个问题想请教下,就是当达到您的卖出标准后,卖出的资金能否找到达到买入标准的标的,或者是必须等达到买入条件后再买入?
最近我在看石油的用途和使用情况,石油其中50%用于车、船等燃油用途,而剩下的直接或间接用于生活,比如衣服、塑料、纤维、橡胶制品等等。然后过去10年“发现新原油储量”下降了50%,而每年是新增100万桶。说明一个问题:供需关系不对头。供不足,需要还是那个需要。从这个来说石油想降价好多我感觉不太现实。能降低到80美元长期维持都有点难,即使60美元的负油价,对于中海油也没啥,他成本低啊,60美元都还能赚个对半。而且他储量很大。听球友分析挖50年没啥问题。
像上海机场这种用市赚率怎么估值,前几年R0E是负的,是用上一轮景气周期的第一年估值吗?PR=PB/R0E/R0E
第一次看到这种估值方法。
写来写去就是与存款利率相比较,这样的分析太简单了。巴菲特买西方石油与笔者买中海油的差别难道就隔一个存款利率吗?按照笔者的观点,巴菲特是万万不可能买西方石油的。
👍