除了价格外，更重要的是他忽略了管理层的资本配置能力或者说对企业自身现金流经营管理能力。在高端白酒量价齐升的环境下，这部分问题可能瑕不掩瑜。如果面临他所谓的不增长情况，那么roe只会随着平庸的投资或资金的冗余而逐渐平庸。他的假设只在百分百分红的情况下成立。