本周，欧洲天然气期货跳涨了30%，纽卡斯尔国际煤价也站上了150美元，煤炭股的第二波攻势正在启动！
1.煤炭与天然气存在“强相关”
虽然同为化石能源，但煤炭与石油并不存在“强相关”，反倒是与天然气存在“强相关”。引述兖煤澳大利亚的公告内容：“全球能源市场的天然气供应过剩取代部分煤炭需求，从而导致煤炭价格下跌，而成本较高的煤炭供应尚未因指数下跌而收縮。”由此可见，两者的“强相关”。而就在本周，欧洲天然气期货跳涨了30%，“强相关”开始发挥作用！
2.纽卡斯尔国际煤价站上150美元
受到经济衰退影响，国际煤价腰斩之后跌回了2021年。以纽卡斯尔动煤期货为例，甚至就连今年3月的低点都没有守住，直接在今年6月创出了130美元的两年新低。现如今，国际煤价底部反弹站上了150美元，煤炭股的第二波攻势正在启动！
3.国内长协价并非“雷打不动”
看到这里，肯定有读者发出质疑。国内煤炭股都是长协价，与国际煤价有啥关系？客观来说，短期来看关系不大。但长期来看，却是关系紧密。如果国际煤价持续走低，国内长协价也会承压下跌，这早已是不争的事实。
4.秉承“唯结果论”投资煤炭股
综上所述，一旦国际煤价继续走低，再去研究煤炭股的财务数据和股息分红也就没有了太大的意义。而在国际煤价企稳反弹之后，煤炭股的投资价值则再次凸显。回溯过往，笔者早在2020年就投资了兖矿能源H股。该股从底部大约上涨了7倍，笔者采用越涨越卖的操作，大概赚了3倍半。至于卖出的仓位，几乎都给了中国海油H股。到了今年6月，国际煤价跌破前低，笔者仅剩的少量煤炭股也被吓跑了、吓跑了、吓跑了。时至今日，国际煤价企稳反弹，煤炭股却仍旧趴在底部，追求“唯结果论”的我又回来了！
题外话：为了学习巴菲特，笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。上世纪80年代，巴菲特连续两年买入可口可乐，市赚率的平均估值刚好就是0.4PR。从此以后，“40美分买入1美元”就成了巴菲特的口头禅！
考虑到PE=PB/ROE，所以市赚率还可推导出第二公式：PR=PB/ROE/ROE。仔细观察第二公式，就会发现。当市赚率等于1时，PB=ROE*ROE，也就是PB与ROE的平方呈正比关系。举例来说，10%的ROE，合理估值就是1PB。15%的ROE，合理估值就是2.25PB。20%的ROE，合理估值就是4PB。
针对国内赚假钱的企业，笔者还以贵州茅台为标杆加入了N这个修正系数（PR=N*PB/ROE/ROE）。股利支付率≥50%的企业，修正系数N为1.0（50%除以50%）；股利支付率≤25%的企业，修正系数N为2.0（50%除以25%）；50%＞股利支付率＞25%的企业，例如30%的企业，修正系数N为1.67（50%除以30%）。
兖煤澳洲：保守估计今年的ROE是18%，股利支付率不详（等中报），合理估值不确定，现价0.80PB多点。
兖矿能源：保守估计今年的ROE是15%，股利支付率远超50%，合理估值2.25PB，现价1.14PB多点。
中煤能源：保守估计今年的ROE是12%，股利支付率只有30%，合理估值0.86PB，现价0.47PB多点。
$兖煤澳大利亚(03668)$ $兖矿能源(01171)$ $中煤能源(01898)$
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