为了学习巴菲特,笔者仿造PEG发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为:市赚率=市盈率/净资产收益率(PR=PE/ROE)。当市赚率等于1PR为合理估值,大于1PR和小于1PR则为高估和低估。
考虑到PE=PB/ROE,所以市赚率还有一个推导出来的第二公式(PR=PB/ROE/ROE)。在投资时,还可把当期PB和多年ROE平均值代入到第二公式,从而计算出更为客观的市赚率估值。巴菲特当年投资中国石油H股时,便采用了第二公式,并宣称内在价值约为1000亿美元。(相关链接:网页链接)
书归正传,2022年11月14日美股盘后,伯克希尔向美国证券交易委员会提交了季度报告。报告显示,巴菲特在三季度动用41.18亿美元建仓台积电6006万股ADR,持仓成本每股68.56美元。
另据台积电2021年财报显示,每股ADR收益114.22元新台币,约合3.68美元(1新台币=0.0321美元),ROE则为29.74%。巴菲特的买入估值,约为18.63PE市盈率。市赚率=PE/ROE=18.63/29.74=0.63PR,相当于6折买入。
至于台积电的盈利能力,最近几年均很优秀。尤其是2022年三季报,ROE已经达到了29.38%。即便四季度一分不赚,仍可与2021年财报持平。回顾最近十年,台积电的ROE则同样优秀,从来没有一年低于20%。在包含或不包含2022年三季报的前提下,ROE平均值可达到27%或26%。
通过2022年三季报还可知道,巴菲特买入时的当期市净率约为4.03PB。运用市赚率第二公式,市赚率=PB/ROE/ROE=4.03*100/27/27=0.55PB,相当于半价多点买入。
最后要说的是,昨天新闻曝光之后,很多人都在定性分析。有的说,股神巴菲特再次进化了,除了消费型的科技股苹果之外,甚至就连最纯粹的科技股台积电都敢买了。还有的说,台积电的商业模式怎样怎样,护城河多么多么深厚,看得人云里雾里。
但实际上,如果定量分析就更细清晰了。那就是:持续稳定的高ROE前提下,尽量用低PE将其买入。
喜诗糖果:市盈率12.5PE,ROE 25%,市赚率=0.5PR,半价买入 华盛顿邮报:市盈率8.1PE,ROE 15.7%,市赚率=0.52PR,接近半价买入 可口可乐:市盈率15.4PE,ROE 38.5%,市赚率=0.4PR,4折买入 苹果:市盈率:13.2PE,ROE 36.9%,市赚率=0.36PR,低于4折买入