虽然看起来很枯燥但是还是慢慢看完，他的公式可以理解成是pe/g调整为pe*（d+e）/e/roe。分子里d不是单纯的负债，是有息负债，有息负债越大，估值越大，e是权益。同时，分母roe来代替g，因为a股这么多成长股公司的增长率变化太大，roe变化也大但没有g程度这么大。甚至公式的分子可以进一步体现税率的影响，因为负债产生的利息是可以作为企业的当期费用，是企业所得税的抵减项目。

roe为什么可以替换g，简单模型推演下假设一家企业的roe是30%，意味着股东投入100元资本金，第一年年末为止可以赚的钱是30元，企业的净资产变为130元，在不分红的情况下130元的资本金在保持roe30%的情况下可以赚39元，第二年年末净资产是169元。对于股东而言的企业增长率g就是roe 30%。


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