纳斯达克指数熊迹已现，涨了N年之后迎接一个或大或小的熊市，让股价等一等业绩，其实也是一件合理的事情。
面对此情此景，巴菲特于去年第四季度把石油股雪佛龙买进了十大重仓股。所以基本可以确定，在欧美货币超发和石油勘探投入不足的前提下，股神已认定石油股能够穿越牛熊。
为了学习股神巴菲特，笔者发明了一个叫作“市赚率”的估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。当市赚率等于1PR为合理估值，大于1PR和小于1PR则为高估和低估。巴菲特的经典投资：喜诗糖果。市赚率=12.5/25=0.5PR，相当于半价买入，巴菲特自称从“猿”变成了“人”！市赚率还有一个推导出来的第二公式（PR=PB/ROE/ROE）。在投资周期股时，可以把预估ROE和真实PB代入第二公式，从而计算出周期股的市赚率估值。
回顾过往，在2002～2003年巴菲特首次建仓石油股之时，买入的就是我们熟悉的中国石油H股。建仓市净率为0.96PB，ROE为14.81%，市赚率估值仅为0.44PR。在此之后，中石油的业绩随着油价上涨一路开挂。到了2007年卖出时，股神已取得5年8倍的惊人收益。
时至今日，由于多种原因，巴菲特或已无法再次重仓中国石油H股。于是我们看到，股神他老人家选择了雪佛龙进行替代。查看这家公司的2021年财报，可以发现一季度尚未业绩反转，到了二季度才转入正途，至于三四季度的业绩则更加亮眼。最近两季，雪佛龙实现了8.17%的ROE。换算成年化ROE（乘以2），则可高达16.34%。另据2022年巴菲特股东信显示，巴菲特建仓雪佛龙的市净率为1.24PB。按照16.34%的年化ROE计算，市赚率估值仅为4折多点。
反观本周收盘的中国石油H股和中国海洋石油H股，最近两季则取得了7.12%（扣非）和8.75%的ROE。换算成年化ROE（乘以2），分别为14.24%（扣非）和17.5%。市净率估值只有0.5PB和0.8PB，市赚率估值仅为0.25PR和0.26PR。尤其是中国海洋石油H股（由于美国禁令巴菲特无法买入），还不用考虑扣非ROE，无论是PB还是ROE均优于雪佛龙，性价比反倒更高。
个人觉得，0.5PB和0.8PB的中国石油H股和中国海洋石油H股均有很好的安全边际。至于能否穿越牛熊，不妨拭目以待！
$中国海洋石油(00883)$ $中国石油股份(00857)$ $雪佛龙(CVX)$
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