一家正常盈利的公司，在极端情况下会有怎样的超低估值。仅需研究股神巴菲特的投资案例，便可一探究竟。1953年3月，巴菲特投稿至《商业与金融纪事报》，并推荐了西部保险这只股票。当时这家公司的行业前景黯淡，股价仅为40美元，但每股盈利却高达25美元。简单计算便可得知，巴菲特买入这家公司的投资成本低至1.6PE市盈率。
细心的读者看到这里也许会惊诧，买入价竟然只有1.6PE市盈率，而不是1.6PB市净率，是不是写错了呢？实际上，这里并未写错。因为美国当时正处于一场战争的末期（笔者猜测是朝鲜战争），并且行业前景黯淡，所以股票市场普遍存在超低估值，1PE或2PE的市盈率也并非天方夜谭。2005年5月，巴菲特在为美国大学生答疑解惑时，还曾提及一家叫作杰纳西的燃气公司（Genesee Valley Gas），是一家2PE市盈率的公共事业公司。
也就是说，一家正常盈利的公司，在极端情况下真的会出现2PE左右的超低估值。巴菲特的恩师格雷厄姆曾经说过，“股票市场短期是投票机，长期却是一个称重机”。但是在极端情况下，当市场先生不再“称重”之时，我们应该怎么办？
看到这里，目前仍在持有中信银行H股的投资者可能会不寒而栗。如果中信银行H股也会走上西部保险的老路，在极端情况下继续暴跌40%，下跌至1.6PE市盈率，算不算彻底的投资灾难呢？
笔者个人的意见是，一旦发生这种小概率事件，对于杠杆投资者绝对是一种灾难。很可能股价尚未见底，杠杆投资者就已经爆仓，资产彻底归零。对于非杠杆投资者也是非常难受的，毕竟深度套牢的滋味绝非轻松。而对于准备建仓的投资者来说，则是一大福音。尤其是那些准备等额定投的投资者，如果中信银行H股真的能够跌至1.6PE市盈率，那么他们的平均持仓成本将有望低至2PE市盈率以下。
需要特别说明的是，为了研究内在价值和巴菲特，笔者曾发明了“市赚率”这个估值参数。其公式为：市赚率=市盈率/净资产收益率（PR=PE/ROE）。翻译成更容易理解的“白话文”，其实就是“市场价格”（市盈率）与“上市公司赚钱能力”（净资产收益率）的比值。当“市赚率”小于1PR时，即为低估值。当“市赚率”等于1PR时，即为合理估值。当“市赚率”大于1PR时，即为高估值。
仅就目前来看，中信银行H股的市盈率仅为2.6PE，ROE则为10.4%，市赚率估值已经低至0.25PR。看到这里，很多读者也许会说，国内上市银行的净资产都有些“虚胖”，真实净资产能有一半就算是不错了。对于这个建议，笔者也一并采纳。也就是说，中信银行H股的市赚率估值达到0.5PR之后就算是合理估值。所以仅就现价来看，中信银行H股的上涨空间至少有1倍。而如果极端情况发生，中信银行H股的市盈率跌至1.6PE，ROE仍为10.4%，市赚率估值则可低至0.15PR，上涨空间甚至可以达到2倍。
最后要说的是，由于年代久远，所以巴菲特投资西部保险的收益并没有明确数据。网上比较普遍的说法，就是1年之后赚了1倍就走了。那个阶段的巴菲特还在忙着到处“捡烟蒂”，所以1倍就走的说法还算是比较靠谱。反观中信银行H股，如果未来1年内国际贸易摩擦能够消退，便同样能够轻松上涨1倍。如果是4年之后国际贸易摩擦才能消退，则需要煎熬4年才能获利1倍。不过即便是如此，年化收益率也可高达20%左右。
写到这里，笔者已经准备定投了，1个月买1次，2.6PE市盈率以下便执行定投。看看4年之后，能否实现收益翻倍。也许有杠精会说，中信银行如果发生业绩暴跌又该怎么办？在这里需要说明的是，股票市场炒的是预期而非现实。如果哪一天中信银行的业绩真的暴跌，股价可能还会不跌反涨呢，“利空出尽”这个词了解一下！
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