第八部 市赚率的应用实例
第3章 再遇杀白马行情，美的集团格力电器买定离手
熊市里，浮躁的心终于冷静，也刚好有时间和精力潜心研究价值投资了。最近，笔者把以前的研究成果整理成文并写成书稿，打算陆续发到雪球上，书名叫作《巴菲特的秘密》或《巴菲特的投资秘密》。不为别的，只为在熊市里与广大投资者共勉。另跪求雪球上的能人异士，要是有图书出版方面的人脉烦劳引荐，小弟在此谢过啦！
根据巴菲特的投资体系，笔者发明了“市赚率”这个估值参数。其公式则为：市赚率＝市盈率/净资产收益率（PE/ROE）。翻译成更容易理解的“白话文”，其实就是“市场价格”（市盈率）与“上市公司赚钱能力”（净资产收益率）的比值。当“市赚率”小于1时，即为低估值。当“市赚率”等于1时，即为合理估值。当“市赚率”大于1时，即为高估值。并且可以非常自豪的说，巴菲特除了差价套利和业绩反转之外的股票投资，至少有80%符合“市赚率”投资体系。
因为笔者一直想出书，所以最近接触了第一家出版社。出版社的编辑建议我再写一章“市赚率”的应用实例，所以也就有了本文接下来的内容：
2016年初，笔者第一次投资美的集团。当时的A股正遭遇熔断股灾，港股亦未能独善其身。当时有个明确的底部信号，那就是2016年1月21日有新闻报道，香港恒生指数跌破了1PB市净率，同时也是该指数自1998年亚洲金融危机之后首次跌破净资产，甚至要比2008年全球金融危机的估值更低。有财经专家在当时提出，香港恒生指数已经出现了一生难得一次的暴富机会。而笔者个人则更为理性一些，因为是17年来新低，那么就是17年一次的暴富机会！
不过即便是如此，笔者也并未在2016年1月21日开始大举建仓，因为当时的内心仍然是极度恐惧的。好在随后的春节长假给了笔者苟延残喘的机会（没错，苟延残喘这个词形容笔者当时的状态应该是最恰当的）。于是才决定在春节长假之后痛定思痛，并于2016年2月16日开始大举建仓，其中的标的之一就是美的集团。之所以会选择美的集团，是因为笔者以前曾经在网上卖过小家电，美的旗下的产品普遍都能享受到品牌溢价。单纯一款最入门的机械式电饭煲，基本上没有多少技术含量，同质化现象也十分严重。但其他品牌只能卖到80元一个，美的和苏泊尔则可卖到100元一个。再加上美的旗下当时还有两个业绩看涨的空调业务和小天鹅业务，所以美的集团的确定性甚至强于笔者当时持仓的另一投资标的五粮液。也正是因此，笔者于2016年1月21日开始建仓，买入美的集团的建仓成本大约是每股27.62元（笔者公开组合“A股反弹”中有相应的调仓记录）。另据2016年美的集团的一季报显示，每股净资产为12.62元人民币。也就是说，笔者的买入成本仅为2.19PB市净率，而当时美的集团的年化ROE则在25%左右。按照市赚率第二公式进行计算（市赚率=PB/ROE平方），笔者买入美的集团的市赚率仅为0.35，相当于三分之一多点的价格将其买入。
至于后续发展大家都应该知道，美的集团凭借后来的白马行情迅速上涨，股价在两年时间便上涨了3倍还多。而在持仓一年半之后，笔者因为有了更为低估的投资标的，所以便在2.5倍买入成本时将其卖出的（雪球公开组合“A股反弹”中还留有调仓记录）。虽然并未卖在最高点，但笔者个人还是非常满意！
而就目前来看，在白马行情结束之后，市场又出现了一波杀白马行情。在投资领域，“好马也吃回头草”并不丢脸，所以笔者第二次投资了美的集团，时间则是在2018年8月份，也就是本月。市场的普遍观点认为，美的集团的空调业务会随着房地产行业出现调整。但却忽略了国内房地产行业普遍销售的都是期房，所以笔者认为美的集团的空调业务至少还有两三年的景气度，所以美的集团这匹白马遭遇到了错杀。笔者买入的市净率约为3.4PB，年化ROE则仍然有望维持在25%左右。按照市赚率第二公式进行计算（市赚率=PB/ROE平方），目前美的集团的市赚率仅为0.54，相当于半价多点买入。对于业绩稳定的白马股来说，绝对是不可多得的好机会。与此同时，笔者还更小仓位买入了格力电器，买入原因则是更为低估。
另外要说的是，格力电器的市场估值其实是明显低于美的集团的，只是由于一季报的分红策略未能符合市场预期才出现了大幅杀跌。如果二季报分红策略能够加以修正，格力电器的上涨空间也许并不逊于美的。笔者不排除日后大幅加仓格力电器，仓位比重甚至超过美的集团的可能！如果两者继续下跌，也不排除继续补仓摊低成本！
题外话，市赚率还有很多缺点，甚至有些时候是完全失效的。笔者之所以放弃稿费而把自己的学术研究免费奉上，只是希望在这个最黑暗的时刻与广大价值投资者共勉。提意见和建议非常欢迎，但人身攻击还是免了吧，万分感谢！
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