讨论已被 ericwarn丁宁 删除
更为重要的是,买下喜诗糖果其实是巴菲特里程碑时式的投资理念转折点。从那时起,巴菲特开始放弃烟蒂型投资并走向价值成长型的投资道路。芒格曾说过:“我觉得,在我是巴菲特的启蒙者这一点上有很多误会,巴菲特真的不需要什么启蒙。但是不可否认的是,我们两人一直都在持续不断的学习,所以5年前的我们没有现在这么聪明。收购喜诗糖果的确让我们两个人都获得了宝贵的经验,如果我把整个故事讲给你听,你也会获得宝贵的经验。如果当初喜诗糖果的卖家要价再高10万美元的话,我们就会放弃,那时我们就是那么蠢。我们当时没有放弃的一个原因是,当我们还在是否愿意多出一分钱来购买喜诗糖果这个问题上犹豫不决时。别人告诉我们,我们俩简直疯了。因为对于优秀的产品质量来说,我们就应该支付高价,而在以前我们则一直低估了质量的价值。而与大多数人在面对批评时充耳不闻的做法相反,我和巴菲特都听取了别人的批评意见,我们彻底改变了我们的想法。对任何人来说,这都是一笔宝贵的经验,建设性地听取批评是非常有用的。想想看吧,我们仅从听取了那一次批评里面就赚了多少钱。”
市赚率分析:
不得不说的是,喜诗糖果不仅是巴菲特投资理念的转折点,其实也是笔者投资理念的触发点。笔者所发明的市赚率,最初的起源就要从喜诗糖果说起。与投资伯克希尔至始至终是巴菲特的冲动错误有所不同,喜诗糖果可以说是巴菲特早期最经典的成功投资,甚至可以说是整个职业生涯最成功的投资之一。毫不夸张的说,没有喜诗糖果就没有今天的伯克希尔,更没有今天的股神巴菲特。而就已有的信息来看,喜诗糖果其实就是巴菲特投资方法的真相起源,再加上喜诗糖果其实是芒格介绍给巴菲特并获得二人协力收购的。所以分析并总结喜诗糖果这一经典案例,必定就能找出巴菲特投资方法的真相。从喜诗糖果开始,巴菲特的投资目标从烟蒂型企业开始向价值成长型企业过渡,并在芒格的帮助下让巴菲特迅速从“猿”变成了“人”。而按照笔者的观点来看,则是巴菲特从“人”进化成“神”的转折点。因为有了喜诗糖果的成功案例,巴菲特计算内在价值的公式才得以产生并完善。也正是凭借着喜诗糖果这一成功案例,笔者得以对巴菲特的投资进行透彻的分析和总结,并发明了“市赚率”这个估值体系。
实际上,回顾早期巴菲特给股东的信里,就曾非常隐晦的说过,净资产收益率(ROE)为10%的公司,其正确的估值就应该是10倍市盈率。而为了更清晰的研究巴菲特的投资体系,笔者便仿造PEG这个估值参数,发明了“市赚率”这个估值参数。其公式则为:市赚率=市盈率/净资产收益率(PE/ROE)。翻译成更容易理解的“白话文”,其实就是“市场价格”(市盈率)与“上市公司赚钱能力”(净资产收益率)的比值。当“市赚率”小于1时,即为低估值。当“市赚率”等于1时,即为合理估值。当“市赚率”大于1时,即为高估值。追溯巴菲特最经典的喜诗糖果投资,收购时只有800万净资产,却有高达200万的净利润,ROE高达25%。所以即便使用2500万进行收购,也只有12.5倍市盈率和3.125PB市净率,市赚率甚至可以低至0.5,几乎就是半价购买喜诗糖果。同理可得,巴菲特的其它经典投资也同样符合市赚率投资体系。
题外话,市赚率还有很多缺点,甚至有些时候是完全失效的。笔者之所以放弃稿费而把自己的学术研究免费奉上,只是希望在这个最黑暗的时刻与广大价值投资者共勉。提意见和建议非常欢迎,但人身攻击还是免了吧,万分感谢!
@今日话题 @不明真相的群众 @中信出版墨菲图书 @张志雄V @徒步探花君 @证券市场红周刊 @证券市场周刊
学习
2018年就这么厉害了
居然18年就开始写了,怎么我没早发现呢!这么有深度的帖子
这里应该改为“自”始至终。
这里应该是改成“美元”吧。
熬夜看完七章,还意犹未尽,极度感谢您让我大开眼界
我觉得是个不错的参考方法。
兄弟的市赚率确实有一定的参考意义,但不能按照这个来,你看重庆啤酒ROE都60倍以上了,PE才20倍,已经只有0.3了