同仁堂投资浅析
1、基本情况：
北京同仁堂股份有限公司的主营业务是中成药的生产与销售；公司的主要产品是安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸；同仁堂是中药行业久负盛名的中华老字号；同仁堂以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的十大王牌产品以及众多经典药品家喻户晓，公司产品以其配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著而蜚声海内外。
公司形成了以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的心脑血管系列；以同仁乌鸡白凤丸、坤宝丸为代表的妇科系列，以国公酒、骨刺消痛液为代表的酒剂系列等十二个不同系列品种群。此外，中药抗抑郁症新药巴戟天寡糖胶囊也已正式生产并在部分省市陆续上市。
公司使用的“同仁堂”商标属于控股股东同仁堂集团所有，该商标于一九八九年被国家工商行政管理局商标局认定为驰名商标。
公司为中药行业龙头企业。
上市时间：1997-06-25，至今27年。
营收增长28倍；
利润增长16倍；
市值最高增长28倍，到2024年3月增长19倍；
27年投资者最高回报44倍，到2024年3月为30倍回报；
首发募资3.亿元，配股募资5.47亿元，合计募资9.01亿元，分红27次共58.9亿元，分红募资比为654.03%。
数据总结：
•上市至今27年
• 营收增长28倍
• 利润增长16倍
• 市值增长19倍
• 投资者回报30倍
投资者回报和营收增长相当.
2、价值分析：
（1）是否是一门好生意？
同仁堂品牌作为我国传统中医药代表，拥有深厚的品牌积淀。同仁堂产品以“配方独特、选料上乘、工艺精湛、疗效显著”而闻名国内外，在中医药行业和消费者心目中具有极高的行业号召力、社会认知度和品牌影响力。
公司拥有以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸等为代表的产品以及众多经典药品，常年生产的中成药超过400个品规，品种资源丰富，覆盖心脑血管、补益、清热、妇科、儿科等领域，形成对品牌的有力支撑。
随着国民经济的快速发展，人民收入水平不断提高，追求高品质健康生活已经成为刚需，中医药作为中华文明的瑰宝，在常见病、多发病、慢性病及疑难杂症、重大传染性疾病防治中的独特作用和简便验廉的突出特点，在健康中国建设中必将发挥更大作用。在当前以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，在进入后疫情时代人民健康观念的改变、生育政策进一步开放、老龄化社会到来的新形势下，中医药在抗击重大疾病中的卓越表现已经在国内外形成共识，广大人民群众对中医药服务认可度不断提升，需求日益旺盛，公司的产品和服务将迎来更大的市场空间和发展机遇。
总结：市场需求不断扩大，没有天花板，是一门好生意。
（2）是否是一家好公司？
盈利能力：上市27年平均ROE为13%，近5年平均为11%，预计2023年ROE为16%；27年毛利率平均44%，净利率平均11%，其中2023年净利率提升到15.8%。长期净资产收益率、毛利率和净利率保持较高水平，盈利能力较强。
成长能力：上市27年，营收复合增长13%，近5年营收复合增长6.4%；扣非净利润27年复合增长10%，近5年扣非净利润复合增长12%，2023年前三季度营收增速25%，扣非净利增速39%，成长能力比较优秀。
盈利质量：近5年，收现比达到110%，净利润与销售收入中的现金含量很高，盈利质量较高。
总结：好生意，好公司，看好未来的成长。
（3）是否有好价格？
先看ROE的表现情况
长期平均ROE是13%，按照5个点，1倍PB，值2.5倍PB，2023年预计ROE为16%，值3倍PB.
看看实际上，PB的走势：
1998年最低为4倍PB, 2000年最高9倍PB；
2006年最低2.5倍PB，2007年最高8倍PB。
2008年最低为2倍PB, 2011年最高7.5倍PB；
2014年最低为4倍PB，2015年最高9倍PB。
2020年最低3.4倍PB，2023年最高7.5倍PB;
2024年2月最低4.3倍PB；
总结：最低PB在2-4倍之间，最高PB在7-9倍之间。
再看市盈率波动情况：
1998年最低为30倍PE, 2000年最高50倍PE；
2006年最低18倍PE，2007年最高124倍PE。
2008年最低为27倍PE, 2011年最高70倍PE；
2014年最低为32倍PE，2015年最高74倍PE。
2020年最低29倍PE，2023年最高65倍PE;
2024年2月最低30倍PE；
总结：最低PE在30倍左右，最高PE在50-70倍之间。
所以：最佳操作策略是在PB4倍、PE30倍左右时买入，等待PB到7-9倍、PE50-70倍左右时卖出，可以获得超额收益，即所谓的“戴维斯双击”。
3、投资计划：
买入：计划在2024年3月-5月在历史低估值PB4倍,PE30倍附近，价格为每股40元附近的位置，分批完成建仓。
持有：跟踪业绩变化，长期持有，慢慢变富。
卖出：如果价格高估，PB达到7-9倍，PE达到50-70倍时，就要分批卖出，直至全部清仓。
• 本研报仅限于个人投资记录
• 禁止作为交易建议
• 所有解释权归山高水长2020所有
• 投资有风险入市需谨慎
• 禁止以本系列研报进行任何商业活动
• 版权所有 转载请注明出处