葵花药业投资浅析
1、基本情况：
葵花药业公司是集药品制造、营销、科研于一体的大型民营医药企业集团。葵花曾成功研发出以护肝片、胃康灵胶囊为代表的全国知名中药产品，为我国中药事业的发展做出了突出贡献。现在北京、哈尔滨、重庆、天津分别设立了药物研究院，在各生产企业设立了药物研究所(部)，专注于中药、天然药、化学药、生物药和健康品的新技术、新剂型、新口味、新标准的研究开发。集团两次荣获“全国五一劳动奖状”，先后荣获“全国就业与社会保障先进民营企业”、“全国守合同重信用企业”、“全国AAA级信用企业”、“全国实施卓越绩效模式先进企业”、“全国民营企业政治思想工作先进单位”、“全国企业文化建设优秀单位”、“全国模范职工之家”、中国“儿童用药安全突出贡献单位”等荣誉称号。
上市时间：2014-12-30，至今10年。
营收增长2倍；
利润增长4倍；
市值最高增长2.3倍，到2024年3月增长1.6倍；
10年投资者最高回报3.5倍，到2024年3月为2.9倍回报
首发募资共13.3亿元，分红9次共28.8亿元。分红募资比为215.8%。
数据总结：
•上市至今9年
• 营收增长2倍
• 利润增长4倍
• 市值增长1.6倍
• 投资者回报2.9倍
为什么营收和利润、市值和投资者回报不成比例？因为2014年12月30日刚上市，估值虚高，
市净率达到43倍，市盈率达到75倍，而2024年3月市净率仅2.8倍，市盈率仅14倍。利润增长，估值下降，所以利润和回报不成正比。
2、价值分析：
（1）是否是一门好生意？
公司是以生产中成药为主导，以“化学药、生物药”和“健康养生品”为两翼，集药品研发、制造与营销为一体的大型品牌医药集团企业。公司以“用户第一、指标第一、贡献者第一、加速创新、必须奋斗”为核心价值观，以“呵护中国儿童健康成长，保障中国儿童用药安全”、“做咱老百姓的好药”为使命，积极响应国家医药政策，在持续深耕医药领域的同时，逐步向大健康产业拓展和渗透。 凭借产品品质、用户口碑、品牌传播、渠道推广、终端掌控，公司成功打造出“小葵花”、“葵花”两大知名品牌。同时，公司持续实施战略引领、双品牌驱动、品类竞争、模式创新，不断强化终端覆盖、黄金单品群打造，推动公司经营业绩快速提升。 “一小、一老、一妇”是公司深耕的特色用药领域。儿童用药是公司第一核心战略，用妈妈心做儿童药，倾力打造“小葵花”主品牌，布局儿药品类；老年慢性病用药、妇科用药为公司成人用药领域核心优势品类，公司坚持“做咱老百姓的好药！”，打造“葵花”主品牌，布局成人药品类，打造黄金产品群。 “小葵花”品牌旗下，公司主要运作儿童药、儿童健康品。主要品类为儿童呼吸系统用药、儿童消化系统用药、儿童补益系统用药、儿童精神神经领域用药、儿童健康产品。目前，公司“小葵花”儿童药已在行业发展中取得竞争优势。小儿肺热咳喘口服液/颗粒、小儿柴桂退热颗粒、芪斛楂颗粒、小葵花露、小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿氨酚烷胺颗粒等流量产品成为儿童、妈妈群体中的明星产品、信赖产品。 “葵花”品牌旗下，公司主要运作成人医药产品、成人大健康产品。产品涵盖呼吸感冒系统用药、消化系统用药、风湿骨病用药、心脑血管用药、妇科用药、补益用药及健康产品。其中，公司将重点打造老慢病用药、妇科用药两个品类产品及益生菌品类健康产品。目前，葵花品牌成人药在行业内与消费者心中具有较高的认可度。护肝片、胃康灵等核心品种在市场同类竞品中始终保持较高的市场份额。
总结：市场需求不断扩大，是一门好生意。
（2）是否是一家好公司？
盈利能力：上市9年平均ROE为16%，近5年平均为18%，预计2023年ROE为31%；9年毛利率平均58%，净利率平均15%，其中2023年净利率提升到21%。长期净资产收益率、毛利率和净利率保持较高水平，盈利能力很强。
成长能力：上市9年，营收复合增长11%，近5年营收复合增长6%；扣非净利润9年复合增长14%，近5年扣非净利润复合增长17%，2023年前三季度营收增速31%，扣非净利增速73%，成长能力比较优秀。
盈利质量：近5年，收现比达到112%，净利润与销售收入中的现金含量很高，盈利质量较高。近5年，股息收益率均值达到4.9%，现金分红极高。
总结：好生意，好公司，看好未来的成长。
（3）是否有好价格？
先看ROE的表现情况
长期平均ROE是16%，按照5个点，1倍PB，值3倍PB，2023年预计ROE为31%，值6倍PB.
实际上，2015年刚上市是6.6倍PB；
2017年最低为3倍PB, 2018年最高4.7倍PB；
2019年最低2.4倍PB，2020年8月最高4.1倍PB。
2022年4月最低2.2倍PB，2022年11最高4.7倍PB;
2024年2月最低3倍PB，2024年3月3.5倍PB.
再看市盈率波动情况：
2015年刚上市估值50倍，
2017年最低下降到20倍；2018年估值最高到31倍；
2019年最低下降到14倍；2020年最高估值上升到24倍；
2022年4月最低估值11倍,2022年11月最高25倍；
2024年2月最低估值11倍,2024年3月13倍；
其实公司盈利能力稳定提高，而估值随着市场情绪不断起伏。按照9年扣非净利润复合增长14%，合理估值应该在20-30倍之间；按照9年平均净资产收益率16%，2023年ROE为31%，合理PB应该值6倍PB左右。
3、投资计划：
买入：计划在2024年3月-5月在历史低估值PB3倍,PE11倍附近，价格为每股22元附近的位置，分批完成建仓。
持有：跟踪业绩变化，长期持有，慢慢变富。
卖出：价格高估，等待PB6倍以上，PE30倍以上，就要分批卖出，直至全部清仓。
2024年4月26日将发布2023年年报和2024年1季报，多家机构预计2023年净利润12亿以上，同比增速39%，对应每股收益为2.05元左右。2024年3月股价在27元，PB为3.5倍，PE为14倍，年报公布后，则PB下降为2.8倍，PE下降为13倍，还处于低估范围，可择机建仓，有望实现戴维斯双击。
如果市场估值给20倍，则股价对应在41元左右；如果估值给30倍，则股价对应在60元左右。如果股价到达60元以上，就要分批清仓。
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