烟蒂股和高股息投资的比较

先说结论：“三低一高”股票投资法，是格雷厄姆留给世界的宝贵财富，历经百年、历久弥新。是最适合普通人的简单易懂，在股市稳健赚钱的策略（长期年化收益率15%）。不同于巴菲特式价值投资需要对企业进行定性深入分析，格式价投只需要针对企业当前的定量数据进行简单计算，构建量化组合定期维护即可。值得我们大家好好学习。掌握了，就是抱住了下金蛋的鸡

烟蒂股和高股息投资法，就像一个硬币的两面，是密不可分的。但不同投资者各有侧重，捡烟蒂模式侧重三低，高股息模式侧重一高，还有人两者我都要。正所谓一千个人眼中有一千种价值投资，只要遵循了价值规律做到不逾矩，就可以随心所欲按照自己的认知投资。

1、寻求下跌保护。
股息是拿到手的真金白银，和债券利息一样。企业的roe虽然也是企业挣的钱，但无法直接分给股民，所以股息比roe更实在。除以之外，还能获得股票看涨期权。

因此，高股息的股票，可看做股票中的债券，当债券利息高到一定程度，会获得多方力量买入支撑。

对于股息率大于4%的股息，可以和烟蒂中低于1PB的股票等价，本质上都提供了强有力的下跌保护。一个靠股息，一个靠资产。股息的极限在8%，PB的极限在0.6。

2、寻找价值被低估的股票。
烟蒂股是PE、PB最低的一组股票。比如农业银行：4.2PE代表以当前净利润买入持有4.2年就能靠盈利收回成本。0.5PB代表企业赖以生存的资产打5折卖给你。现实中董事长是绝对不答应的，但奈何二级市场价格是由投资者定的，这就给了真正的价值投资者极好的投资机会。

高股息，尤其是6%以上的股息率，已经是国债收益率2倍，债券虽然保本但只有3%的利息收入，但持续赚钱的企业甚至还能提供额外10%每年的净利润。比如格力电器是股息率7.9%，ROE＞25%，甚至还有股东回报计划，估值也处于历年低位，就是一种显而易见的价值低估。说明市场出价过低了。

3、避免价值毁灭
烟蒂股模式通过排雷，选择负债率、商誉占、质押率低，现金流不持续为负，行业低位牢固，最好是国有的银行、港口、大型运输、地产、券商、建筑等企业，破产风险低，毕竟这些烟蒂股大都因为经营状况不佳导致估值极低，捡烟蒂要避免捡到雷，以确保有足够时间等待均值回归。

高股息模式要选择股息率高，分红多年，季报年报业绩不下滑，上市以来分红募资比高，甚至有股东回报计划的股票，以保证来年的高股息能保持，只要股息率不变，股价下跌就是捡钱机会。高股息为什么不用像捡烟蒂那样细致排雷？因为高股息源于高利润，高利润就是企业有价值的集中体现（巴菲特说过企业价值就是未来现金流折现），所以价值毁灭可能性很低。

4、根据确定的量化规则构建组合。
烟蒂股根据投资者实际收益：ROE/PB=1/PE公式，追求PE＜7，即实际收益率＞15%。根据PB、PE、PRICE（3P）综合评分，找到性价比高的股票。构建一只由30个不同行业股票的组合。涨幅翻倍后逐步卖出。（参考西格尔教授对最低市盈率股票的回测）

高股息模式简单粗暴，找到股息率最高的一揽子股票分散分行业买入，当股价上涨或净利润下降导致不符合条件了，就卖出，不断循环。（可参西格尔教授对高股息股的回测）

5、本质都是股权思维

两种模式虽然侧重点分别在低估值和高股息上，但殊途同归，三低一高本来就不分家，是股票被低估的信号。
只不过一个寻求低估值，一个寻求高股息作为下跌保护。

找到了价格低于价值的股票组合，又获得足够的下跌保护，接下来就是耐心等待价格向价值的靠拢，我们对价值衡量方式不是波动剧烈的利润，而是资产：ROE稳定，资产就水涨船高。

比如中文传媒，平均ROE12%，净资产6年翻倍。但股价已经连续下跌7年。股价迟早会跟上价值的。这就是显而易见的低估。