于1月24日，振华股份的可转债上市申请已通过上交所上市委员会审议。这次发债于22年底在上交所受理，仅在提交材料后的7个月内便获得批准，这一迅速的审批速度反映出监管机构对公司经营和募投项目质量的高度认可。
在对振华股份本次募投项目的研究中，发现一个值得注意的情况：作为全球最大的铬化学品和维生素K3生产商，振华股份本次可转债所对应的两个建设项目并不直接与传统铬盐业务相关。
乍看之下，这似乎违背了振华股份近年来战略一致性的走向，但实际上并非如此。
近年来，振华化学积极推动铬化学品产业链一体化经营战略，在产业链的横向拓展方面取得了多方面成果，全面实现了铬盐生产过程中副产品的全流程高值化综合利用。这次可转债项目是公司原有两项副产品的延伸。
从供给方面来看，振华股份是全球规模最大的铬盐生产企业和全球产能最大的维生素K3生产企业，公司铬盐产能占全国的50%。主要产品畅销于60多个国家和地区。由于环保要求的提高，未来国内难以新增产能。
从需求方面来看，铬盐需求广泛，呈现较强的抗周期属性，电镀、颜料和鞣革行业都在稳步增长，未来整体收入盈利平均预计将增长15%。此外，振华股份也在与高温合金、精密器械、金属靶材等主流行业的主要厂商深度协同方面进行尝试，以拓展铬资源在航空航天、高端装备、新能源和电子产品领域的精细应用市场空间。
从产能情况来看，铬行业已接近饱和，对于公司下一阶段的增长而言，高值化是最具确定性的路径，有两个方面：
首先是产品应用的高值化，振华股份一直在探索前沿的精细化应用场景，包括铁铬液流电池，利用新兴产业的发展推动铬化学产业。
其次是产业链的高值化，通过产业链的横向拓展来挖掘铬化学产业市场的潜力。目前，我国处于含铬固废处置的转型阶段，存在着处置能力分散、后续利用途径不能衔接等问题。在环保和潜在需求的双重压力下，振华股份本次募投项目的重点是探索提升铬盐副产品价值的途径。
可以说，这次募投项目是公司培育第二增长曲线，打开成长天花板的重要举措，对公司未来几年的成长起到了重要的助推作用。
接下来我们将重点讨论两个募投项目之一，即公司本次募投项目的硫酸钾生产线。该生产线利用铬盐生产中的副产品芒硝，制取水溶性强、纯度高的硫酸钾产品。
硫酸钾是高品质复合钾肥的重要成分，在国内近年来整体处于供需紧平衡状态。湖北作为全国复合肥消费第一大省，却没有规模化的硫酸钾厂商，因此振华化学的这个项目将在一定程度上填补当地供给的空白。
从我国农业发展的宏观角度来看，我国钾盐资源储量有限，对钾肥的高度依赖进口。而我国作为农业生产大国，对钾肥的需求量位居全球第一，约占全球总需求量的25%。我国已将钾肥列入商业储备范围，从长远来看，振华股份本次开发铬盐副产品生产硫酸钾对保障粮食安全具有相当重要的战略意义。
据振华股份的报告材料显示，在当前产品线试生产阶段，公司已获得大量的意向采购订单，显示了后续需求的潜力。
另一个重要的募投项目是超细氢氧化铝。
这个项目是振华股份近年来在新材料领域的最重要应用实践。振华股份提取了铬盐生产中的副产品铝泥，制成了微米级别的氢氧化铝超细粉体，用于电线电缆阻燃材料、高端保温材料等下游精细领域。
基于公司的原材料成本和该产品制取过程与铬盐产品在工艺上的相通性，近三年来，公司该产品的年销量从2万吨迅速实现倍增。与此同时，超细氢氧化铝产品的行业领军企业洛阳中超新材料公司也在寻求资本化发展路径，目前正申请在创业板上市。通过公开资料对比，振华股份迅速进入超细氢氧化铝产品市场，在行业格局上产生了较大影响，其毛利率近年来呈现不降反升的趋势，充分体现了公司在规模效益下令人瞩目的成本和技术优势。
本次可转债的募集资金将用于超细氢氧化铝10万吨扩产项目。项目投产后，公司氢氧化铝微粉产能将稳居行业前三，这使得振华股份未来的成长具有充分的想象空间。
综上所述，振华股份的这次募投项目并没有背离公司战略一致性，相反，它有效地补充了公司铬化学品产业链一体化经营战略。本质上，振华股份这些年来一直在追求高值化，通过开发副产品产业链，使得公司原料优势得以充分发挥，产品附加值得到提升，综合利用效益最大化。或许，这正是振华股份未来增长的下一个驱动力。