以前写过很多关于看好中国中免的理由，从基本面到各细节再到周边的研究。现在中免2022年业绩快报已出，说实话我并不是太关注，因为大家都知道去年情况怎么样，现在历史业绩出来，也就算利空出尽了。投资还是要着眼未来，要看预期。晚上跟哥们吃完宵夜心情不错，周一可以预期可能低开，所以也就再写写从基本面来说看好中免的理由。
每次都是夜深人静时候最有灵感最有效率，时间有限，着急睡觉，可能写得不全面，之后有时间会再补充，先说有几点吧：
第一，肯定是长期大逻辑。中国社会进入后工业化时代（全国大规模工业化基本完成、社会财富已经相当程度积累、经济增速放缓），整个社会从之前忙着赚钱到现在开始注重怎么花钱的阶段，有消费整体升级的趋势+海外消费持续回流的趋势，这个我之前在不同的评论也好、长文也好里面写过很多次，无论先发的欧美、后发且转型成功的日韩台、掉入中等收入陷阱的拉美国家，人均GDP超过1万美元之后都呈现这样的趋势，中国也不会例外。中等发达之后，人们更加注重审美需求、突出个性、彰显品位，更加喜欢多元化的消费，高端消费整体爆发，基本是个世界性的历史趋势和规律。今晚在外面吃饭，很意外，听到旁边桌的小男生让小女友给他画眉毛，还自己拿着眉笔去洗手间画，你们去观察一下大城市身边的或者街上走的95后00后，基本初高中就开始护肤、大学生男女生都开始化妆，就跟现在的日韩一样。我记得我们读高中的时候周围人都开始注重形象外表，同学说每天搞半小时发型才出门，这辈子到现在唯一一次烫头发还是在高中，只是初代90后还不太能接受或出现男生化妆这种事。需求都是在日益扩大。要不然各大高端消费集团不可能如此持续加码中国市场，各位前两年悲观的时候，全球各大顶奢集团可是在中国市场大规模砸钱投资扩张。亚太旅游零售新龙头中国中免崛起，也正是顺应了这一历史趋势。
第二，中免自2018、2019年以来收购日上上海、日上中国，并获取了之前最牛逼的日上渠道。而渠道能力正是免税跟传统商贸零售的本质区别。在2019-2022年这几年时间，在我看来，中免做了几件重要的事：①全面整合了日上的渠道，掌握和打造出了全球最具竞争力的渠道能力；②收购海免，整合了海南市场门店和渠道，并在全国线上线下构建起了统一品牌和会员体系；③在海南市场这个中免的利润核心增长极，并受益国家打造海南自贸港国际消费中心出台的离岛免税加码优惠政策，跃居全球第一大旅游零售商，在全球第一大的销售规模上建立了超全的品牌阵容、超强的拿货能力和超强的议价能力。
我在此建议中免的投资者关系部门做一个图表，详细列举一下中免在2019年-2022年在三亚国际免税城、海口国际免税城新增的各类香化、珠宝、腕表、酒水、箱包服饰的品牌，各位投资者就会发现中免巨大的飞跃性突破，而且已经基本形成世界一流的招商运营能力。@中国中免
我研究过这些也是因为我本身对航空机场尤其感兴趣，以前研究过上海机场、白云机场、美兰空港等几大机场，和一些全球机场收入尤其是非航空业务收入构成比例，还有机场免税店重新招标、中免并购日上、增设进境免税店对机场利润的影响。
第三，中免已经完成了在海南岛的布局卡位。我建议各位YY野鸡免税店的投资者自己去看看海南岛客流分布，和各区域酒店价格，就可以得出自己的结论了。中免在各核心枢纽和高端客源聚集区的布局卡位，没有任何其他竞争对手可以在未来撼动。疫情前进出海南岛客流分布大致为美兰机场、凤凰机场、新海港各2000多万人次可以说各占大约三分之一（博鳌机场那点客流可以忽略不计）。美兰机场二期扩建业已完成，将提升大约50%海口航空客流量，三亚机场已近饱和（迁建计划由于各种原因尚未动工），新海港客运码头亦将在今年投入使用。
而中免在海南的布局为：
①海棠湾（整个海南岛高端酒店群最为聚集、客流含金量最高的区域），已建成一二期，今年投用一期二号地新增约50%免税营业面积，明年底开始分期落成占地面积约200亩的三期（中免太古里，为太古在国内最大商业项目）和一期二号地两大奢华酒店项目，海棠湾一二三期构成的巨无霸商圈可以说将成为全国乃至亚洲最强大的商业极核，无论面积、品牌、业态丰富程度等等方面，打得整个海南岛的商业都毫无招架之力。
（你们在海南住一个季度就会发现，海南除了中免的物业，几乎就不算有商业，本地客流承载能力实在有限也支撑不起面向本地的高端商业或大体量商业）
②凤凰机场（海南消费客流最强的枢纽），因为凤凰机场容量几乎饱和，所以票价贵很正常，中免在前两年已经与凤凰机场成立合资公司拿下这个重要枢纽，而价格敏感型客流溢出去海口美兰机场（海南环岛高铁无缝连接两大机场和海口三亚两大城市）。
③美兰机场（海南客流量最大的枢纽），美兰机场二期投产后，估计年客流量可以从2019年的2400万人次提升至5000万人次，正由于美兰二次持续放量，时刻相对宽裕，所以进出美兰票价相对便宜。
④新海港（车/船/铁路进出海南的海陆枢纽），已建成一期，为全球最大免税城，店铺规格高、货品全，扼守海陆枢纽之上，成为整个海南岛北部的商业极核。
2025年海南封关后说的很清楚是“简并税制”，并不是港澳的取消各类消费/增值税，免税牌照还是免税牌照。我就搞不清楚，官方说得这么清楚的态度，总有人还要揣测、随意片面解读、YY全免税，他们是文盲不识字吗？是理解能力有问题吗？？总有人不读书不看报不加强学习，遇事想当然张嘴就来，无知到可笑，都懒得再反驳。
退一万步，中免已经占据了整个海南最关键的海陆空枢纽和含金量最高的高端客流聚集区，不管有税免税，在这种商业地产的竞争中，其他后进入者基本没有机会了。况且免税也不是能卡位有牌照就能做就能赚钱的生意，这点也要搞清楚。
第四，中免海南现在的矛盾在于：三亚海棠湾免税营业面积严重受限，严重供不应求，影响消费体验和消费效率，暂时影响了销售额提升；新海港刚开业不久，产能爬坡、指标性大牌还未开业，客流尚在培育期。
目前三亚海棠湾免税城免税营业面积受限，所有店面都很小，从国际精品店铺到星巴克，全是迷你店铺。门店面积狭小，品牌形象就上不去，视觉和体验也就上不去，加上游憩场所尤其咖啡店空间实在有限，影响持续消费。然后香化和精品都挤在一起，香化消费客单价低但人多，看似排长队，实际结账速度挺快，但长队容易吓退人，同时香化精品都挤在一起也影响消费体验，也进一步影响消费欲望和消费效率。另一方面，店铺都太小，品牌升级调整这几年进步明显，但说到底营业面积不够，影响新的大牌入驻和高客单价消费提升。
而今年6月，中免三亚海棠湾一期二号地的C区就会建成具备各品牌入场施工条件（新增约50%左右免税营业面积，有效产能释放，预计9月底开业运营）。为全面而彻底地改善以上限制和问题提供了一次完美契机。搬走香化至C区，开全球最大的香化精品廊，把香化和精品放在不同区域，有利于提高精品消费的舒适度，也将极大提高香化产品的消费效率。另一方面，在现有A、B区域，让各种品牌开大店，能有效提升商场整体形象和档次。建议选择3-4个指标性大牌开双层旗舰，主要GUCCI, CARTIER这样的指标性大牌门店规格一起来，整个购物中心的形象立马拉升，加上顶楼搞个超大星巴克臻选旗舰店，有效扩大营业面积的同时，能够有效留住消费客流，延长消费时间，优化消费体验、提升消费效率、打开增长空间。
海口新海港现在刚开业不久，随着马上GUCCI和Prada等指标性大牌双层/三层旗舰店开业，将有效带动客流提升，而且双层/三层旗舰店规格高、货品全，更吸引部分客流至海口国际免税城消费，分流部分三亚需求，提升两边消费体验，对两边是双赢，母公司中免是最赢。而且海口进出交通成本低，极具优势，长期看有助于吸引代购客流至海口，进一步优化三亚消费体验，为三亚国际免税城持续提档升级创造条件和空间。
第五，国际客流恢复，中免免税店占据全国100多个机场口岸，以全球最具竞争力的品牌品类和价格优势的商品受益于持续恢复的国际客流。虽然国际客流恢复是个漫长的缓慢过程，但是对于中免的机场口岸店，这相当于是从疫情三年以来从0到1的一块增量。想睡觉了，之后再写这些。
中国市场巨大，在这个历史阶段，就是增量市场，高端消费品整体是严重供不应求，不存在谁分流谁的问题，整体都在持续快速增长。中免还在不断地新引进品牌品类，有效提升高客单价、高毛利品种，更好地满足更多消费需求，释放更多消费潜力。海南离岛免税做大做强，亦符合国家加大力量扩大内需、持续吸引海外消费回流的战略方针。在这个历史阶段，长期看好中国中免。
中免公司管理层换届，该放的去年的利空也都放完了，接下来就是配合国家做大国内消费市场、采购欧美全球买买买、建设海南国际消费中心的战略，一马当先、加马加鞭、一骑绝尘。
看清楚大趋势、大逻辑最重要。那些不重要的杂音，也不必太在意，毕竟绝大多数人都没有自己的主见，都容易被眼前一点点影响而忽略了长期积淀，都有认清长期结果悔不当初的那一天。
先写这么多吧。我当初开始看好中免之后看过2019到2021年全市场所有券商每一篇关于中免的中文研报和部分国际投行的英文notes。我觉得我去写研报，可以写得比全市场写的都好，哈哈。
$中国中免(SH601888)$ $中国中免(01880)$
以上内容不构成投资建议。NOT a financial advice.