#诺亚财富下半年投资策略# A股下半年将会演绎全球需求改善的基本面驱动阶段向转折期过渡,流动性中性环境面临外部负面影响。市场整体以震荡为主,结构性机会较多。我们根据中国经济和政策所处的阶段,将A股划分为流动性驱动/基本面驱动/戴维斯双杀三个阶段。考虑外部因素后,基本面驱动阶段又可以分为内需驱动和外需驱动。当前A股正处在外需回升的基本面驱动阶段。而流动性除了受到国内货币政策的影响,也会阶段性受到外部流动性的外溢影响。当前美元流动性迎来拐点,需关注四季度美联储进一步紧缩带来的负面影响。
行业选择:
从最锋利的矛到最坚硬的盾。根据A股所处的阶段,我们三季度在半年报公布季和需求旺季,在内外需共振的背景下,盈利保持高位,外需导向或供给受限的中国优势制造有望有超预期的业绩表现,行业主要集中在电子、化工、电新、汽车以及部分地产后周期的细分领域。四季度后期面临需求弱化和外部流动性压力,行业选择以防御性低估值行业为主,如银行、建筑、运营商、公用事业。
风格选择:
成长到防御,从中小到大盘。三季度在半年报盈利高增背景下,投资者倾向于在中小、二三线标的中去挖掘有长期成长逻辑、赛道较好和管理改善的标的。风格偏中小、偏成长。而四季度后进入到防御思维后,风格呈现大盘价值的特征。
股市流动性展望:
供给下降需求不减,存量博弈关注外资。资金供给端,公募基金上半年贡献了上万亿资金,目前发行高点已过,未来大概率保持平均水平;资管新规过渡期进入尾声,银行理财预计规模扩张有限,且权益投资仍较保守;私募基金快速扩张势头不减,且仓位高位震荡;美联储政策收敛将带动美元指数走高进而外资放缓甚至流出,当然政策不确定环境下不排除外资超预期的可能。资金需求端,IPO和定增预计将保持相对平稳的规模;在上半年解禁高峰后,下半年重要股东减持可能扩张。综合以上因素测算显示,2021年下半年A股流动性可能呈现供需相对平衡、资金小幅流入的状态。