$上海莱士(SZ002252)$ 以史为鉴。
2018年12月29日，广州药品集团采购平台将人血白蛋白、人凝血因子纳入集采，随后引来市场对血制品价格下跌的一片担忧。
2020年青海省公布的带量采购药品目录中，人血白蛋白亦赫然排在首位，不禁更让人担忧。但其实还好。每一次集采都让药企面对血雨腥风，血制品是否也面临集采的降价风险呢？
其实，血制品的行业特点削弱了集采的影响。
血制品主要有三大类，分别是白蛋白类（进口、国产）、免疫球蛋白类（静丙、狂免、破免、乙免）、凝血因子类（八因子、纤原）。
首先，血制品行业具有封闭性。
2001 年后国家无新批血制品生产企业，目前国内有 28 家具有血制品生产资质的企业，且新建浆站门槛高：
①地区限制：可选区域由省、市、县级政府规划和审批，且在同一地区只能设置一家浆站；
②企业限制：血制品生产单位注册血制品品种不得少于 6 个，且需同时包括人血白蛋白、人免疫球蛋白和人凝血因子类制品。
因此，行业新进入者的风险很小，行业内企业的竞争主要看采浆站数量、采浆能力、血浆综合利用率（提取物的多样性）。
其次，国内血制品行业长期处于供不应求的格局。
美国目前已经实现血浆的自给自足，2019年美国血浆站和采浆量分别为 805 个 和 5.5 万吨，远高于国内的 269 个和 0.92 万吨，以 2019 年中国人口 14.00 亿计算，若要实现白蛋白自给自足（人均血浆10L/1000 人），国内市场血浆需求量约为1.4万吨。
在供给紧张的情况下，对血制品管控严格的有关部门也不得不放开人血白蛋白的进口。目前，白蛋白是唯一进口供应的血制品，进口占比约60%。
不同于仿制药，国内企业生产多少血制品基本都被消耗完，因此，猜测目前国家把血制品纳入集采更多是保量而不是保价，总体判断血制品的集采不会一步到位。
以史为鉴。
2018年12月29日，广州药品集团采购平台将人血白蛋白、人凝血因子纳入集采，随后引来市场对血制品价格下跌的一片担忧。
2020年青海省公布的带量采购药品目录中，人血白蛋白亦赫然排在首位，不禁更让人担忧。
但其实还好。
图片来源：中信证券
可以看到，除了小品种如纤原的涨价弹性较大，其他品种如白蛋白、静丙等在经历2015-2017年涨价潮后，2019-2020年总体价格较为稳定。
国产血制品一般采用院外销售模式，院外市场销售占比在一半左右，受医保控费影响小，同时限制药占比导致的处方外流使院外市场有望得以发展，因此对集采似乎不用那么担忧。
二、血制品的涨价
反过来，也有人提出国家不会允许血制品这种关系民生的医疗物资进行涨价，但其实血制品是存在涨价可能的。
2015 年 5 月，发改委发布《关于公布废止药品价格文件的通知》，取消血液制品政府定价，药品实际交易价格主要由市场竞争形成。因此，血制品价格迅速提升。
当商品价格预期上升时，卖方可能囤货以控制市场上的流通量，这样导致供给矛盾进一步锐化，激发价格进一步上涨。这时期的血制品经销商手中囤积了大量存货，并赚了可观的中间差价。
但不得不说，2018年后血制品的涨价空间是十分有限的，除了由于血制品是国家战略性资源，国家会考虑民生、医保等方面进行价格调控，同时院内市场受招采政策影响较难提价格，还有重要原因是由于行业处于去库存周期。
2017年在“两票制”的影响下，血制品生产企业到经销商之间开一次发票，经销商到终端医疗机构之间开一次发票，导致经销商缩短一二级的分销链条、存货意愿降低，最终大量的中小经销商选择退出市场。
这让原本负责生产、不管销售的血制品生产企业直面终端医疗机构，来不及转型的血制品企业陷入终端渠道受阻、库存商品增加、应收账款周期拉长的困境，为改变这样的现状，血制品企业选择亲自扩充销售渠道，增加销售费用进行学术推广及终端直销。
随后，2018年行业进入去库存周期。
到了2019年，去库存周期接近尾声。从存货量与生产量的占比来看，2017 年行业平均水平为 31.05%，2019年已恢复至 26.41%。
一般血制品获得批签发以后，较短时间内便将实现销售，因此批签发量可作为销售量的先行指标。
2020 年，血制品合计批签发1.01 亿瓶，同比增长11.93%，但增长背后消耗的是2019年采集的血浆。
图片来源：中信证券
新鲜血液保质期较短，一般不到21天，而血液制品保质期可达2-5年。但血制品生产过程从采浆到批签发需要一定时间，国内人血白蛋白大致需要7-8个月，国外人血白蛋白进入国内大致需要14-15个月。
2020年疫情导致上半年采浆量减少，7-8个月后行业出现供给减少的现象，加剧了行业库存出清。
从数据来看较为明显，2021Q1国内血制品累计实现批签发1948.97万瓶，同比下滑24.20%，进口白蛋白占60.92%，国产占比39.08%，国产与进口白蛋白均有下滑，进口白蛋白降幅更为显著。
人血白蛋白的销售分为院内市场与院外市场，进口白蛋白由于其全球范围内的质量口碑与学术影响力，更受院内医生们的青睐，在院内市场占比较高。
由于国外疫情持续时间长，国外采浆量减少的负面影响可能才刚刚开始体现，预计2021年二季度会出现国外人血白蛋白供给短缺的高峰期，这也意味着白蛋白国产替代的机会。
血制品的产能不是一蹴而就的，供给短缺下会提升行业集中度，受益的往往是龙头企业。
2021年3月白蛋白合计实现批签发405.58万瓶，同比下滑11.14%，环比增长41.25%，3月白蛋白环比有所回升，但尚未恢复至2020年平均水平，其中以天坛、华兰、双林为首的国产公司白蛋白恢复显著，环比分别增长49.85%、262.16%、61.60%，头部企业最快摆脱疫情的影响。
图片来源：国元证券
同比来看，2021Q1博雅生物合计批签发54万瓶，同比增长-34.67%，看起来不太妙。
当然，除天坛生物、双林生物（主要由于派斯菲科2月份并表），其他几家公司都呈现下滑。但应该看到，随着国内疫情基本控制，行业终端需求有望恢复至10%-15%的增速，因此，2021年Q1可能是血制品企业报表最难看的时候。
由于血制品行业在2018-2020年已经出清了大部分库存，产品价格保持相对稳定的格局可能被打破，供给矛盾导致的产品涨价是大概率事件。
应该承认，血制品行业的增速不快，其中静丙、凝血因子的适应症范围还有待开发的空间，这可能也是市场给予估值不高的原因。
但凛冬已过，行业迎来春天。
可惜的是，博雅生物的采浆量在短期内不会因为华润的入主就一飞冲天，调浆、新设浆站、研发管线等问题还需要时间处理。
但在极端糟糕的时候，任何一个好消息都可能在市场激起较大的浪花。（转自故国他乡是这里）
其实据了解，华润正式入主博雅后，自身带来新增的浆站采浆量都将是千吨级的！$卫光生物(SZ002880)$ $科华生物(SZ002022)$