如果各位投资者打开股票软件，查看不同指数今年以来的收益，就会发现，红利指数赫然位于宽基指数的前列。截至今年（2021年）的5月14日，沪深300指数下跌了1.93%，而在沪深300中挑选股息率较高股票构建的300红利指数则是上涨了4.20%，超越沪深300指数6%以上。而大家可能更为熟悉的中证红利指数的今年涨幅更是达到了9.92%。毫无疑问，红利这个投资因子在今年得到了大家的广泛关注。接下来，E哥就从红利类指数的一些基本信息开始，帮大家捋清楚它们的差异。
红利类指数简介
红利类的指数说多也不多，说少也不少。如果我们去中证指数公司和国证指数的网站搜索“红利”或者“高股息”，加起来能得到约80个指数。E哥也是挑选了一些比较有代表性的或者特别有意思的红利指数来和大家好好分析分析。除了比较传统的中证红利，上证红利，还挑选了编制方式明显不同的深证红利，以及在红利的基础上增加其他标准的红利低波和红利潜力指数。
首先还是直截了当地看一下各个指数近几年的走势吧。为了便于比较，我们也是把传统的分红还不错的宽基指数沪深300一块加入对比。因为分红本来就是红利类指数非常重要的特征，所以我们比较的都是把分红考虑在内的全收益指数的表现。可以看出，2015年以来，大多数红利指数和沪深300表现相仿，其中，红利潜力和深证红利的表现更为突出，也走出了远高于15年牛市高点的强势表现。原因我们在后面的分析中会细说。单从走势上简单分析，从波动和最大回撤这样的风险指标上看，这些指数其实整体也大致相当，红利类的指数大体会比沪深300的风险稍小一些。
（来自于ifind，2015年1月-2021年4月）
编制方法对比
要解释清楚为啥指数会有这样的表现，我们还是得抓住本质，从指数的构成出发。E哥也是直接去指数公司的网站，辛苦搜罗了这些指数的编制方法。E哥认为，要研究一个指数的表现，最重要的是搞清楚这两个部分，一个是，指数包含哪些股票，这个很好理解，不同的股票组合自然会导致表现的不同。打个比方，鸡肉汉堡和牛肉包子，自然不是同一类食物。另一个其实挺重要但较容易被忽略的因素是，这些股票是怎么加权的。同样是牛肉汉堡，两片面包夹一片牛肉，和两片牛肉夹一片面包，虽然选用了同样的食材，但吃起来体验上也是很不一样的。例如，大家熟悉的沪深300，是自由流通市值加权的，也就是大市值股票影响会更大；如果是等权指数，那么不论什么股票，对指数的影响都基本相当。
E哥统计了下面这个表格，先解释一下，样本空间说的是，我们从哪些股票里面去考察，相当于是第一层初步筛选，样本空间里的股票数量往往还是比较多的。选样指标就是我们的第二层筛选了，会依据指标，从样本空间中挑选出最终的指数成分股。第二层筛选，往往决定了指数的最终特性。
E哥简单总结了一下，上表里的红利类指数，初步筛选时都对分红有一定的要求，所以选择出来的自然就是“红利类”股票。同时，根据指数定位的不同，样本空间可以进一步缩减，比如上证红利仅限于沪市，300红利仅限于沪深300成分等。在选样时，股息率往往也是一个比较关键的指标，也有部分指数采取了一些其他的基本面或者技术指标来差异化，体现出指数的特点，如红利低波，红利潜力等等。正是不同的选样标准，直接影响了指数的成分股构成。例如，红利潜力指数选样时考虑了衡量企业盈利能力的EPS、ROE指标，则就更加能选出基本面较为优秀的公司代表。
加权方式上，除了深证红利和红利潜力都和市值加权有关，其余大体是股息率加权。因为不同股票的股息率差异要远小于市值差异，所以市值加权的指数相对更侧重于大盘股，而股息率加权的指数相较来说会更不那么“大盘”。
指数的成分股选出来了，权重也确定了，我们就可以来整体看一下不同红利指数的特征了。从重仓行业来看，一般来说，前三大行业基本就占据了指数约一半左右的权重。大部分仅使用分红数据进行筛选的红利类指数都在银行、地产上有较大的占比；而像深证红利这样考虑数据占比的指数就容易选到深市的龙头，行业相对偏消费；同样的，红利潜力因为挑选了盈利情况较好的公司，也就更容易选到像白酒这样基本面不错的行业。这也是为什么这两个指数在过去几年跑出了明显超过其它红利指数的行情。
（数据来自于ifind，2021年4月
而当我们去看指数的重仓股，则能更清晰地发现加权方式对指数构成的影响。因为部分指数是市值加权，而A股市场股票的市值相差又比较悬殊，所以市值加权相关的指数，往往重仓股也会相对集中。举例来说，同样由50只股票构成，红利潜力中的权重最大的三个股票就已经占据了约33%的权重，而在上证红利中前三大的权重加起来则是12%。这其实也就导致了，在深证红利和红利潜力这样的指数中，龙头股的占比会更大。这也能部分解释过去几年这两个指数的优异表现。
总结来说，红利类的指数虽然名字看上去很像，但是其实差别还是挺大的。建议大家从编制方法入手，仔细去比较指数的行业配置和权重股票，就能大致判断出指数的差异。
投资产品简介
最后简单聊聊红利类产品的投资吧！首先投资者可能要想明白一个问题，就是在买红利类产品的时候，究竟是在买什么。不管是买主动基金还是指数基金，本质上大家还是在买基金投资的股票组合。同样是高分红，不同股票背后的原因可能是不一样的，公司的行业特征、所处的盈利周期其实都值得去关注。同时，E哥刚才也和大家分析过，不同红利指数，其实构成也是千差万别，大家一定不要只看到红利两个字，就不假思索地买入。
第一个灵魂拷问是，买主动还是买指数？E哥认为，对市场不太熟悉的小伙伴和完全知道自己要买什么的投资者都可以优选指数产品。因为指数产品的风格比较透明，而且选择非常多样，尤其是被动指数产品，投资经理在管理的时候都会尽量控制基金和指数的偏离，所以相对（基准）的风险是比较小的。而主动类的红利基金或者高股息产品，建议大家对投资经理和基金本身进行充分调研后进行选择。主动基金往往在高分红股票池的基础上，加入投资经理的个人色彩和偏好进行选股，相较传统的红利类指数，偏离往往会更加大一些。
第二个灵魂拷问就是，如果买指数产品，需要考虑产品费率吗？E哥的观点是，可以考虑，但不作为主要因素。一般指数产品的管理费率基本在年化1%附近或以下。指数产品因为是股票类基金，本身产品的波动就会比较大，因此选择一个好的指数标的，收益的差距完全可以超过百分之零点几的费率的差异。另外，E哥也是鼓励大家长期投资。一个原因是，择时难度非常大；另外，太过频繁的买入卖出也会有很多申购赎回费用。因此，不必刻意选择低费率产品，标的最重要！