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在《盘点Ａ股的先知鸭—海外中概指数产品》中，我们介绍了海外中概ETF的情况，有读者想了解其中的沪深300做空ETF和沪深300两倍杠杆ETF是什么情况？为什么会有ETF产品能够做空指数或者加杠杆？那么今天我们就来聊聊这些杠杆ETF们。
提起杠杆ETF可能大家会感到陌生，但是若提起分级基金估计大家就都比较熟悉了。
分级基金就是一种杠杆产品，通过A、B份额的设计使得B份额的持有者获得杠杆。但是B份额持有者的杠杆率是不固定的，当母基金净值在1元附近时，杠杆率是2倍，即比较基准涨1%基金净值涨2%左右；但是如果母基金净值跌到了0.75元附近，杠杆率也会提到3倍；而如果母基金净值涨到了1.5元附近，杠杆率则会降到1.5倍。可以看出，分级基金的杠杆率会随着基金净值的变化而变化，且分级基金一般含有上折/下折/定折等条款，伴随着折算而来的除了杠杆率的变化，也可能会带来资产类型的改变，例如上折后B份额的持有者会得到一些母基金的份额。总而言之，规则是相当复杂的。
图片来自网络
与分级基金不同，杠杆ETF的杠杆率是稳定的，无论基金当前净值多少，杠杆率始终稳定在预定杠杆率附近，例如我们之前提到的Direxion沪深300两倍杠杆ETF，名字已经很清楚的昭示了这只基金的杠杆率始终会保持在2倍左右，无论基金净值多少，杠杆率始终保持稳定。同样，反向ETF，例如Direxion沪深300做空ETF，也是通过期货或者互换等衍生品来实现收益目标，也可以视为杠杆ETF，杠杆率为-1。由于杠杆ETF一般是通过期货或者互换等衍生品来实现收益，所以这种稳定的杠杆率就要求基金经理根据市场变化及基金净值实时调整头寸，保持杠杆率一定。
而这种实时调整更新除了给基金管理人增大了管理难度外，也会给基金带来更大的交易成本，特别杠杆ETF是保持日度收益杠杆率稳定的，这就带来了明显的磨损成本，我们可以观察三种市场形态，单边牛市，单边熊市，震荡市中杠杆ETF的表现。
假设跟踪基准，也即标准ETF的一周走势如下表中的三种情形所示：
虚拟数据，用于例证
如果不考虑交易成本，没有跟踪误差，在理想情形下，那么2倍杠杆ETF在三种情形下的一周走势应该是如下表所示：
虚拟数据，用于例证
在牛市情形下，标准ETF一周获得了7%的收益，而2倍杠杆ETF的收益为14.25%，高于标准ETF收益的2倍，这是因为单边的牛市行情下，由于不断调整杠杆而扩大了收益；但是在熊市情形下，2倍杠杆ETF的收益为-16.10%，低于标准ETF收益的2倍，甚至在震荡市中，当标准ETF净值回到1，投资者盈亏平衡时，2倍杠杆ETF的净值却低于1，给投资者带来了亏损，这是因为杠杆ETF的频繁调整杠杆，带来的磨损成本。考虑到实际中因为频繁调整杠杆会带来更多的交易成本，杠杆ETF的磨损成本会更大，所以并不适合长期持有，只是适合在趋势明确时追涨杀跌，扩大收益。
目前，全球市场杠杆ETF产品接近900只，规模接近800亿美元，其中以美国市场最大，规模占到了全球市场的一半以上。自从2006年杠杆ETF在美国市场登陆以来，受到了市场的广泛关注交易活跃，换手率是普通ETF的5倍左右，这也从另一个方面印证了杠杆ETF投资者平均持有期相对较短。除了我们前面介绍的沪深300 2倍杠杆和做空ETF外，挂钩标的还有全球市场宽基、行业、主题和策略等股票指数，甚至还有商品、债券等相关指数，杠杆倍数也从反向3倍，反向2倍到正向2倍、正向3倍等范围覆盖广泛。
美国市场上跟中国相关的杠杆ETF产品不仅有之前介绍的沪深300做空/两倍ETF，还有一些在挂钩其它中国指数的相关杠杆ETF产品，如下表所示：
数据整理自网络
在香港市场，杠杆ETF产品也发展较为成熟，除了内资的华夏、南方等基金外，还有外资的三星等资管公司在港股发行杠杆ETF产品，挂钩标的主要为港股主要宽基指数（恒指或恒生国企）。在台湾，元大等公司从2014年开始也有发行运营杠杆ETF产品。而在大陆A股市场，还尚未有杠杆ETF产品，投资者主要还是通过分级基金、股指期货期权或者融资融券等来实现杠杆交易。与其他杠杆交易方式相比，杠杆ETF门槛更低，且产品结构相对简单易于理解，也更加适合普通投资者参与。
E哥想聊聊
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