本人目前已经持有涪陵榨菜，仓位3成以下，可能观点有屁股决定脑袋的嫌疑，本人虽然能力有限，但力求做到实事求是，打通最底层投资逻辑。
首先请格局拉满，把自己作为一名身揣二百亿的巨佬投资人，此时你在跟市场先生商量整体打包收购涪陵榨菜这个公司的价钱问题。由于你是这个市场上唯一的巨佬，所以没人有实力当你的接盘侠，这个生意买下来后，你只能自己干啦。在这种假设情况下，购买涪陵榨菜后第一个考虑应该不是发大财赚麻了，而是不能亏本儿，得确保至少把本金赚回来，在此基础上收益当然是多多益善。我作为你的顾问，会罗列出三种情况让你考虑这笔生意。
第一种情况：假设涪陵榨菜的需求还会持续增长，2024年1月5日，市场先生对涪陵榨菜的报价为153亿，企业账面现金约60亿(其中30亿来源是定增募资)，定增的资金需要继续用于资本支出来扩大产能，结合公司的商业模式和资产负债表情况看，余下30亿基本全部可视为完全自由现金，如此可等价当下的涪陵榨菜相当于一份标价123亿的生意，这个生意去年年净利润为9个亿，以后利润还会逐渐增长。目前当下如果买下这个生意，年化收益为7.3%，静态的看收回本金需要14年，但考虑到榨菜需求还会增长，外加萝卜和泡菜还有空间(拉锯就掉沫)，回本周期可能缩短到十年左右，若干年后每年10%以上收益也不是梦。
第二种情况：假设对于涪陵榨菜的需求处于饱和状态，以后涪陵榨菜的净利润稳定在9亿左右，那么定增募资的30亿就没有资本支出的必要了，可以完全当成自由现金，留10亿公司过年用，50亿可以完全自由支配，也就是说咱们花了103亿买了一份年入9亿的生意，年化回报率接近9%，这个生意干11年咱们就能回本了，不会亏钱，以后每年的收益都是咱们实打实赚到的(貌似比第一种还好)。其实在这种假设情况下，需求端大概率会稳不住，利润也稳不住，十年内可能需求端萎缩四五成，回本回到三四成后，剩下的六七成本金想赚回来遥遥无期，市场上一群大佬只报价二三十亿收购你这个巨老当初买的榨菜厂。本金严重损失，收购失败，亏麻了！
第三种情况：涪陵榨菜需求会持续降低(这个情况很可能是第二种情况的最终归宿)，利润下滑看不见底，除非艺高人胆大能计算出大致的利润底，低估买入，否则建议一定远远躲开，别溅一身血。
以上可知，对于投资涪陵榨菜这笔投资的最底层逻辑和最关键点就是在对涪陵榨菜需求端变化趋势的思考推断上，这个底层螺丝帽拧不紧，再全面的数据罗列和精明的计算也只是排场拉满的错误。本人思考涪陵榨菜需求端的思路其实非常朴实无华，可归结为“这玩意到底谁在吃，什么时候在吃，什么场景吃，以后会不会少吃甚至是不吃了”。
经过一年多的思考总结，我个人得出的结论是，涪陵榨菜的消费场景和消费人群碎片化，就像抓着一把沙，无法找出其中的主要脉络。这玩意一日三餐时，凑合一口时，在家在单位时，外出旅游或者商务出差时，均可能食用。本人正向思考无法得出结论。
既然整个需求端处于一种碎片化的混沌状态，那么我个人思路是为何不把需求端作为一个整体加以考量，看看近十年涪陵榨菜的需求经历了什么样社会与消费习惯变化的考验，呈现出了什么样的数据变化趋势。
经过我的统计和拍脑袋估算，榨菜的销售量大致呈波浪上升，也可以理解成为进三退二般的蹒跚前行，而在这十年间大消费呈现出两大趋势性变化“消费升级+饮食习惯外卖化”，这两点我个人认为是对涪陵榨菜最好的试金石。人们口袋里渐渐有点钱了，不再只满足于只是好歹吃饱，还要吃美吃好，同时互联网上所见即所得，外卖的兴起在小半径内打破了时间与空间的限制，人们可以足不出户轻而易举得到方圆3-5公里内的各种食品，不用必须“凑合一口”。通过数据我们会发现这两大趋势并没有对涪陵榨菜的需求端造成负面影响，也就是说榨菜不但没有像泡面一样被消费者抛弃，消费量中枢还在进一步上移。不仅如此，还可以观察到一个现象就是从15年到22年，榨菜的销售单价从 9980元/吨 上涨到了 1.8万/吨，单价上涨了80%，而同期销售量也上涨了50%，呈现出了量价齐升的局面。
我个人观点，这些信息可以给涪陵榨菜消费端画个像了，涪陵榨菜作为日常消费品其消费是稳定的，就跟猪肉一样，属于居民日常的嘴巴类的食品消费，具有较强的消费稳定性。而且榨菜这个品类里也有三六九等的品牌效应，人们愿意为品牌支付一定的溢价，涪陵榨菜也形成了一定的品牌护城河。
基于涪陵榨菜的需求端画像，我个人判断可以把其估值放到情况一上进行估值。
#涪陵榨菜#
