@今日话题 $三六零(SH601360)$ $科大讯飞(SZ002230)$ $用友网络(SH600588)$
我们曾在以往的文中提过，我们对软件行业公司格外谨慎。但鉴于投资者经常询问软件开发行业的上市公司，我们认为有这个必要大致梳理下这个行业。
根据申万行业分类，在A股计算机应用大分类中，软件开发行业共有70家上市公司。因迪普科技（300768.SZ）今年4月才上市，故此本文不会将其列入排名中。（注：本文中的净利润不是归属净利润。）
接下来，中和明略研究团队将从研发、补助等5个方面对69家上市公司分别排序，希望对投资者们有所帮助。当然，在随后的软件开发行业系列文章中，我们也会参考本文的一些数据。
1.研发人员数量占比
高新技术企业的认定标准有这样一条：企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%。
诚然，并非所有的软件开发企业都是高新技术企业，但是研发人员的数量在员工总数中的比例往往是我们用于判定一家软件开发企业研发实力的重要指标。因此，我们对69家上市公司做了一个排序，结果如下：
可见，2018年研发人员数量占比的前十名分别为网达软件、思特奇、诚迈科技、新晨科技、捷成股份、三六零、南天信息、格尔软件、美亚柏科、久其软件；末尾十名分别为万集科技、科创信息、数字政通、安硕信息、科蓝软件、丝路视觉、高伟达、先进数通、*ST工新、*ST中安。
其中，2018年研发人员数量占比上升最为迅速的是同花顺，较2017年上升了12.45个百分点；研发人员数量占比下降最厉害的则是*ST中安，较2017年下降了13.05个百分点。
2.研发投入之于营收占比
高新技术企业的认定标准还有一条：销售收入小于5000万元（含）、在5000万元至2亿元（含）、2亿元以上的企业近三个会计年度的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例分别不低于5%、4%、3%。
诚然，并非所有的软件开发企业都是高新技术企业，但是研发投入在营业收入中的比例往往是我们用于判定一家软件开发企业研发实力的另一项重要指标。因此，我们对69家上市公司做了一个排序，结果如下：
可见，2018年研发投入占营业收入比例的前十名分别为四维图新、恒生电子、赢时胜、同花顺、广联达、方直科技、网达软件、深信服、绿盟科技、远光软件；末尾十名分别为熙菱信息、云赛智联、恒锋信息、数字政通、银之杰、丝路视觉、先进数通、高伟达、捷成股份、*ST中安。
其中，2018年研发投入占营业收入的比例上升最为迅速的是四维图新，较2017年上升了12.29个百分点；研发投入占营业收入的比例下降最厉害的则是科大国创，较2017年下降了7.76个百分点。
3.研发投入资本化比例
研发投入资本化可能是调节利润的一种手段，这意味着上市公司可以将本可费用化的研发投入转为无形资产等，并在未来数年予以摊销。因此，作为投资者，我们可能会不偏好研发投入资本化过高的企业。以下是69家上市公司的一个相关排序：
可见，2018年研发投入资本化比例的前十名分别为川大智胜、石基信息、卫宁健康、科大讯飞、北信源、数字政通、拓尔思、天源迪科、长亮科技、创意信息；有33家上市公司在2018年的资本化研发投入为0元，而这一数量在2017年为37家；值得注意的是，69家上市公司资本化比例在2018年的平均值为11.21%，也较2017年的均值10.62%有所提升。
其中，2018年研发投入资本化比例上升最为迅速的是石基信息，较2017年上升了35.06个百分点；研发投入资本化比例下降最厉害的则是高伟达，较2017年下降了20.49个百分点。
4.资本化研发与净利润之比较
对于我们部分投资者而言，资本化研发投入占当期净利润比例越少的上市公司可能会更让我们倾向于认定为水分更少。因此接下来，我们会考察资本化研发投入对净利润的影响，以下是69家上市公司的一个相关排序：
可见，2018年资本化研发投入占当期净利润比例的前十名分别为科大讯飞、天泽信息、川大智胜、长亮科技、拓尔思、绿盟科技、万集科技、北信源、卫宁健康、石基信息；除去*ST中安、*ST工新、创意信息、久其软件这四家亏损企业，其余65家上市公司中有31家资本化研发投入占净利润的比例为0。
其中，2018年资本化研发投入占当期净利润比例上升最为迅速的是天泽信息，较2017年上升了92.77个百分点；资本化研发投入占当期净利润比例下降最厉害的则是南天信息，较2017年下降了81.44个百分点。
5.政府补助与净利润之比较
政府补助自然是多多益善。但是企业本身也应该有足够的造血功能，如此才能抵御各种经济周期的不利影响。因此，我们会倾向于选择计入当期损益的政府补助占当期净利润比例较小的上市公司，以下是69家上市公司的一个相关排序：
可见，除去*ST中安、*ST工新、创意信息、久其软件这四家亏损企业，其余65家上市公司中，2018年计入当期损益的政府补助占当期净利润比例的前十名分别为万集科技、金溢科技、诚迈科技、华平股份、天泽信息、方直科技、信息发展、网达软件、科大讯飞、熙菱信息。
其中，2018年计入当期损益的政府补助占当期净利润比例上升最为迅速的是万集科技，较2017年上升了148.68个百分点；计入当期损益的政府补助占当期净利润比例下降最厉害的则是南天信息，较2017年下降了50.34个百分点。
6.二者合计与净利润之比较
那么，研发投入资本化金额与计入当期损益的政府补助金额合计对净利润的影响有几何呢？于是我们据此给出了69家上市公司的合计排名：
可见，除去*ST中安、*ST工新、创意信息、久其软件这四家亏损企业，其余65家上市公司中，2018年二者合计占当期净利润比例的前十名分别为万集科技、天泽信息、科大讯飞、川大智胜、拓尔思、长亮科技、金溢科技、网达软件、诚迈科技、熙菱信息。
其中，2018年二者合计占当期净利润比例上升最为迅速的是万集科技，较2017年上升了205.50个百分点；二者合计占当期净利润比例下降最厉害的则是南天信息，较2017年下降了131.78个百分点。
7.知名企业的单独列示
作为最后的总结，我们决定把截至5月25日市值排名前十的软件开发企业单独列示，以供读者参考（除市值以外的数据均为2018年数据）：
若综合研发人员数量占比（超过行业中位数39.65%）、研发投入营收占比（超过行业中位数14.01%），以及研发投入资本化金额和计入当期损益的政府补助合计占当期净利润的比例（低于行业中位数21.32%）来看：
可能只剩下三六零、恒生电子、同花顺、四维图新、启明星辰符合我们的审美了（注：符合审美只是纳入自选股的第一步）。当然，市值亚军科大讯飞也需要更加努力了。
声明：股市有风险，投资需谨慎；本文并未推荐买入或卖出文中所提的任何股票。
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本文法律顾问：任骥远律师，广东鹏正律师事务所；转载需注明出处