1.总体收入比预期的要低一些为15.9亿，核心原因还是Subscription类收入的增长幅度和trading volume关系没这么强。单看交易收入。$Coinbase Global(COIN)$ $Microstrategy(MSTR)$
交易收入，2023Q3时，币价均价为2.8万，交易额为760亿，佣金收入2.9亿，交易收入tr为0.38%
2023Q4时，币价均价为3.7万，交易额为1540亿，佣金收入为5.3亿，交易收入tr为0.344%
2024年Q1，大饼均价为4.9万，交易额为3010亿，佣金收入为10.76亿，交易收入tr为0.35%。交易收入符合预期。
4月单月，公司的交易收入超过3亿，维持当前的市场水位（大饼5.5-6w区间），公司总体的交易收入预计略低于Q1可能在10亿左右。
值得注意的是，公司开始披露了other transaction revenue，基本可以看做Base的交易费，坎昆升级后，Base已经成为ETH L2市占率最高的区块链，2024Q1实现了收入$56 million, up 138% Q/Q. 非常惊人的增长，未来有希望有成为公司新的增长点。developer activity on Baseincreased 8x Q/Q in Q1, and in the last 30 days, Base has processed over 2x more transactions than Ethereum, more than any other L2
2.服务收入，2024Q1为5.2亿，增长远低于交易收入，但是稳定性更高。Q1的服务收入指引为4.4亿左右，最终实现了5.1亿，环比增长36%。很显然服务收入环比增速是远低于trading volume环比增长的。
而Q2的指引为subscription and services revenue to be within a range of $525-$600 million, 中位数5.6亿，环比增速为只有10%
这应该是为什么公司的营收利润都高于市场预期不少，但是盘后反应不好的原因。
3.费用层面符合预期。整体体现了非常高的经营杠杆，R&D+G&A去年Q4为6亿，2024年Q1为6.44亿，环比增长+7.3%。
We expect Q2 technology & development and general &administrative expenses to be $660-$710 million。2024Q2指引为6.8亿左右，如果实现则环比+5.6%左右。
销售费用9900万，2024Q2指引为1.7亿左右，销售费用指引预计环比增长71%，公司正在国际化进程中，抓住牛市获客可以理解。
总体看，三项费用2024Q1为7亿，2024Q2指引为8.5亿，环比增长20%左右。
很显然指引的费用增长比指引的服务收入增速要高一些，Q2的OP margin可能会下降（静态看），这也是盘后表现一般的原因
最终，扣除持币市值变动的影响，公司的OP大约为6.8亿。
OP margin为42.5%显著提升。
确认了6亿多的大饼浮动收益，导致税费达到了2.6亿，改变会计准则其实没什么意义，因为Coin的资产负债表很强根本不需要做大资产，还多交了不少的税。
4.长期看，Coin依旧是Crypto牛市中最确定的龙头，覆盖了交易、生态（Base、USDC）、服务（ETF托管）。未来随着牛市下半场的来临，运营杠杆还有显著的提升空间。
