最近我一直在想，如果市场继续往上走，什么时间点该撤的问题。 这一轮牛市（如果算的话，从2018年1月4日最低点2440点起算，上证最高已经上涨了47%，期间深证成指上涨117.34%，创业板指上涨169.54%，应该是能算的）和以往的牛市有很大的不同，所以之前的经验并不一定有效，但还是有必要做一个分析比较，不然就会没有什么参照物。
一、2006—2007年牛市
判断2007年的大牛市见顶其实并不难，中国石油上市首日市值最高接近2006年中国GDP的三分之一就是一个非常明显的泡沫信号。《死了也不卖》也是其中一个重要的信号，但如果这首歌出现就卖出会错过530之后大象狂舞的加速上升行情。成交量并不是一个太好的判断标准，那年的成交量峰值出现在530暴跌之际，与高点有四个半月的时滞。基金热销是一个比较重要的标准，2007年530之前基金销售无比火爆，QDII甚至要在银行排队才能买到，10月15日上投摩根优势基金有效认购金额超过1000亿元（1162.6亿元），成为第一只认购金额突破1000亿元的新基金，然后第二天大盘见顶。
这一轮牛市分好几个阶段，2016年是所谓的五朵金花绚烂绽放的时间，出现了像驰宏锌锗、云南铜业这样的一堆大牛股。2007年530之前是泡沫垃圾股狂魔乱舞的阶段，这直接导致了管理层半夜鸡叫、痛下杀手。530之后则是大象起舞小票阴跌的阶段，工商银行、中国平安、中国远洋、中国神华等大市值股票疯狂上涨。2017年这轮牛市之所以会出现成交量与指数不同步的原因也在于此，成交量的高点一般只会出现在所有板块全面上涨的阶段，即所有人都能挣钱引发的赚钱效应导致很多大妈急促入场。
二、2014-2015年牛市
判断2015年的泡沫也比较容易。中国神车与全通神教、安硕信息等是标志性的股票。受南车和北车合并的影响，两家公司在合并前的市值最高的时候达到10634亿，超过西门子、庞巴迪等竞争对手市值的总和，合并后的静态PE接近100倍、PB达十几倍。2015年6月8日，我在我的QQ空间写下这段文字：“我可以肯定的说，那些现在还在买入中国神车的人，如果短期不卖掉，这辈子都解不了套。它的估值比07年的中石油更恐怖，如果是个小盘股，还可以期待通过重组或是业绩爆发来降低估值，问题是它的市值已经接近九千亿！”然后第二天中国神车冲高回落开始漫漫的价值回归之旅。5月8日，我在朋友圈写下：“400元股诞生，它的名字叫安硕信息。200万的利润支撑这么高的股价，让人想起一句口号——人有多大胆，地有多大产。”三天后安硕信息见顶开始腰斩、膝盖斩以及脚踝斩。创业板也在一个多月后见顶。
这一轮牛市成交量见顶与指数见顶基本同步，成交量见顶在5月28日，创板见顶在6月5日，上证在6月12日。这一轮牛市之所以成交量与指数见顶相对比较同步，原因也在于在牛市冲顶的阶段，以创业板为代表的新经济板块和代表一带一路、国企改革的传统基建等板块出现共振，市场赚钱效应未出现大幅分化。这一轮牛市也出现了基金热销的状况，但相较2007年特征并不明显，并未出现1000亿认购级别的旗舰基金。
其他其实还有一些指标，比如新开账户数，由于中登不再周公布数据，已经没有什么参考价值。
三、当前市场的状况
评价当前市场的状况有很多的维度。我想可以从以下几个维度来看：
1.估值。沪深非金融A股指数当前的PE-TTM为42.02倍，近10年历史百分位为94.08%，PB为2.86倍，历史百分位为86.47%。沪深300指数PE-TTM为16.86倍，近10年历史百分位为98.77%，PB为1.83倍，历史百分位为83.02%。创业板指PE-TTM为69.36倍，近10年历史百分位为89.14%，PB为9.03倍，历史百分位为94.92%。AH股溢价指数将近140，处于历史相对高位。两市没有一只股票的价格低于H股，在130只个股中只有招商银行等7只个股溢价率在10%以内。
所以无论从哪个角度看，目前的市场估值都已经不低，之所以还没有达到100%，是因为银行、保险、地产、基建、煤炭、钢铁等传统行业（大屁股所谓的粪坑行业）估值低、占的权重又不小拖下来的。看看食品饮料、汽车、家用电器这些行业的估值都已经是史上最高估值，早就没法看了。
2.成交量。这轮牛市的成交量峰值出现在2月25日、7月7日，成交量都在14000亿左右。这个成交量放在A股历史上可以排到44位，是2015年巅峰期的不到六成。年后这几天突破行情的成交量最高为周二的12664亿元，与前两轮阶段行情高点的成交量已经非常接近。单纯看量能，市场还没有看出有多疯狂，甚至没有9月初创业板那么疯狂——九月初创业板的成交量一度超过上证，尽管点位已经超过当时的点位。如果考虑到这些成交量其实并不是均匀分布，而是集中在龙头个股上，可能结果就不同了。比如创业板1月8日市值前十的个股成交量已经占创业板全部成交量的23%，这个数值就非常惊人了，要知道当天创业板有894只个股在交易，其中503只股票的成交不到1个亿，中位数成交量仅为8559万元。
3.基金销售情况。由于受到监管层指导影响，目前基金的发行正常情况下只要认购金额超过募集金额就会很快结束，不会出现上千亿资金抢购百亿规模基金的情况，所以其指标意义大大折扣。但最近百亿基金发行数量和认购速度来看，场外仍有大量的投资者积极踊跃借道基金入市。短期尚未看到拐点来临。
4.标志性个股。标志性个股其实有不少。恒瑞医药的市值已经接近葛兰素.史克，估值是后者的10倍；金龙鱼市值接近8000亿，超过中国石油；宁德时代市值接近1万亿，市盈率超过200倍；比亚迪市值超过6000亿，仅次于特斯拉、丰田汽车和蔚来汽车，等等等等。老实说，以我的想象力我已经无法想象这些公司的股价还存在什么合理性。
四、结论及策略
结论其实已经非常明显，目前的市场已经处于风险较高的阶段，鱼身的阶段肯定已经过去，剩下的是鱼尾阶段，大盘随时都有可能变盘。对于大部分投资者来说，这个阶段市场的值博率其实已经不高。目前市场的疯狂是局部的疯狂，什么时候会漫延到全局并不清楚。但有一点可以肯定的是，大盘股的疯狂，一旦泡沫破灭其杀伤性一点不亚于小盘股，甚至更甚，2007年6000点进中石油的例子应当永远印在脑子里。不要跟我说这次不一样，这个股票不一样，在业绩无法支撑股价时必然会暴跌消化估值这点上从来都是一样的。
写到这，那么什么时候该卖呢？老实说，我心里并没有太明确的答案。目前只能是等，等更具标志性的事件发生（具体是什么事件还无法得知），等资金面出现收紧，等趋势反转。太阳底下无新事，保持理智，保持清醒，保持常识。