捷佳伟创跟踪分析:
1、订单持续超预期。根据我们测算，23年前2个月，公司新签订单已达到22年全年新签订单的约70%。今年Topcon扩产非常迅猛。此前我们预期2023年Topcon扩产200GW，但进入23年以来，由于Topcon显现出明显的经剂效益、地方政府支持等因素，龙头电池企业、二三线企业、产业链上下游和新进入者的扩产都在同步爆发，23年Topcon扩产有望达到300GW。公司作为Topcon龙头，有望保持50%以上份额我们预计公司今年全年订单有望达到200亿以上。
2、目前公司估值压制因素在于市场担心Topcon 24年扩产的持续性，但我们认为，Topcon不是一个过渡路线，Topcon后续还有持续的升级空间，包括TBC、叠层等。Topcon目前已经在成本、转换效率上体现出明显优势，在市场上的大量投入后，产业链降本和后续的技术迭代将加快，Topcon未来有持续的升级签间，且后续的升级，也有望带来设备的重置。此前市场预期Topcon会由Perc进行改造，但实际绝大部分Topcon都是新建，我们预计后续Topcon的升级也会是以新建为主，且价值量将提升，公司订单有望持续增长。
3、钙钛矿完成整线布局。公司此前披露钙钛矿订单超过2乙，涵盖RPD、PVD、蒸镀，涂布等，公司已进行钙钛矿所有设备的布局，预计今年将完成钙钛矿的所有设备的开发，覆盖所有技术路线和所有环节。并且22年来，公司已取得下游大部分钙钛矿企业的订单。公司从产品布局、客户进展两端，奠定了龙头地位。
4、盈利能力有望提升。22、23年订单高增，奠定了公司收入利润高增基础，同时Topcon设备毛利率优于Perc，且规模化效应也将显现，公司23、24年盈利能力有望提升。23年业绩保守估计16~17亿元，23年PE仅26~27倍，性价比较高。