奇异期权是相对于普通（标准）期权来说的，在场外衍生品市场上还有很多非标准化产品，也就是奇异产品（exotic product）。奇异产品的产生当然是来自于需求，比如满足某种对冲需要、规避法律或监管等，当然也不排除为了使产品更加诱人，吸引经验少的投资者等。
一篮子期权（basket potion）是奇异期权的一种，也称之为一揽子期权、篮筐式期权。对于熟悉金融衍生品的专业人员来说，一篮子期权是非常熟悉的，但是对于不熟悉奇异期权的投资者来说，一篮子期权是陌生的或者根本没有听说过的。
什么是一篮子期权
一篮子期权（basket potion）并不复杂，单从字面上理解，就是以一篮子资产组合的期权，篮子里的资产不是一只而是多只，资产可以包括股票、股指和货币等资产。由于期权的本质是风险管理工具，所以这种期权的设计也是为了对冲投资组合风险。对于试图通过单笔交易来对冲多个资产的总敞口的投资者来说，篮子里放置什么决定了可以对冲的风险。一篮子期权可以以任何投资组合为标的，但是外汇和商品的一篮子期权更为常见。1993年发生的欧洲汇率机制危机，使得货币一篮子期权变得更为流行，因为投资者需要使用一篮子的欧洲货币来对冲某一特殊的货币，例如美元。
一篮子期权的收益同篮子里的各种资产的价值相关，这里的资产常常为股票、股指或货币。常见的一篮子期权基本结构有两种，也是最为常见的。即一篮子最好认购期权（Best of Basket Call Option）和一篮子最坏认沽期权（Worstof Basket Put Option）。一篮子最好认购期权，到期时只按照篮子中能带来最大收益的那只认购期权进行结算；一篮子最坏认沽期权，到期时按照跌幅最大的，即带来最大收益的那只认沽期权来进行结算。当然这两种基本结构，也可以进行组合和变化，就像不同的期权策略也是基本认购期权和认沽期权的组合和变化而来。
举例来理解
一篮子期权在场外市场的机构交易中是比较常见的。我们举个例子，不过这不是真实的例子，不具有盈利代表性，只是为了方便理解。
比如某机构投资者持有现金3000万元，现在对市场中5只股票都看好，即茅台、隆基股份、片仔癀、招商银行和宝钢股份。一种方法是按一定比例买入并持有5只股票，这样到期时获得的收益就是这5只股票按照买入比例加权后的收益；另一种方法是要获得涨幅最大的那只股票带来的收益，于是买入一篮子最好认购期权（Best of Basket Call Option），到期时只按照篮子中能带来最大收益的那只认购期权进行结算。
其中：合约金额3000万的一篮子最好认购期权的期权费为8%。合约到期时，上面五只股票有涨有跌，涨幅分别为10%，15%，-2%，4%和8%。
我们来看一下两种方法的区别。
（1）用现金等比例购买5只股票的收益，不考虑手续费：
收益：3000*（10%+15%+（-2%）+4%+8%）/5=210万
（2）一篮子最好认购期权的收益，按照最高15%进行结算：
期初期权费=3000*8%=240万
期权收益=3000*15%=450万
最终收益=450-240=210万
这个例子中，两个方法的收益虽然一样，但是从组合风险角度看区别是很大的。在第一种方法中要用真金白银5000万去买股票，要承担市场系统性风险和个股风险。在第二种方法中，仅需要付出期权费240万，除非5只股票全部下跌会损失掉全部的期权费，但凡有一只股票上涨，期权都会有收益，最终收益取决于期权收益和期权费的高低。一篮子期权最后的收益率=210/240=87.5%。
同理，如果同时看跌几只股票，则可以买入一篮子最坏认沽期权（Worstof Basket Put Option），到期时按照跌幅最大的，即带来最大收益的那只认沽期权来进行结算。
股神巴菲特对一篮子期权的运用
上面的例子是买入一篮子期权，我们知道期权可以做买方也可以做卖方，那卖出一篮子期权呢？我们看看擅于卖出期权的巴菲特是如何操作的。
2007年年中，伯克希尔哈撒韦公司与雷曼兄弟签订了一份一篮子看跌期权，名称是一篮子最坏看跌期权（Worst of Basket Put Option），伯克希尔哈撒韦公司为卖出方。该一篮子看跌期权挂钩标普500指数（SPX）、欧洲斯托克50指数（STOXX50E）、日经225指数（Nikkei225），期权签订日这3个指数的价格分别为1433.79、4158.73和17441.16。标的合约金额分别为，标普500指数为10亿美元，欧洲斯托克50指数为7.74亿欧元，日经225指数为1220亿日元，即每个指数均相当于当时的10亿美元额度。期权性质是欧式，即只能到期行权。时间期限是20年，即到2027年到期。伯克希尔哈撒韦通过卖出一篮子期权获得2.05亿美元的期权费，关键是巴菲特卖出期权是不用交保证金的，这样即使有危机发生也不会被追缴保证金而造成公司的流动性危机。
到期2027年，如果上面3个指数均高于签订日的指数，那么巴菲特就获得了全部的期权费收入。巴菲特之所以卖出看跌期权，是为了获得现金并增值，这与巴菲特惯用的现金流投资方法是一致的。
一篮子期权的设计原理
我们知道奇异期权的产生均来自于需求，一篮子期权当然也不例外。这类期权设计的目的是什么呢？答案是为了以更低的成本对冲投资组合风险，也就是节约期权费。可以发现，从我们稍早文章提到的障碍期权到一篮子期权，都是为了避免单一资产或单一基础期权的交易成本，交易的目的都是为了比购买普通期权更便宜。
想一想，在具有负的或者完全不相关特性的在一篮子标的资产上出售的一篮子期权，将会有更低的波动性。因此，一篮子期权不仅能够减少投资者大量的用于监控篮子中每个单一资产的工作量，同时大大减少了交易成本。对于由市场的不同行业构成的投资组合的某一种特定结合形式，这种期权更有利于市场风险的管理。
如果投资组合中的大部分资产都是高度相关的，简单地检验单个资产或单个衍生品的风险当然显得不合适，而正是因为一篮子期权把一篮子资产看做一个整体的这一独特的特质，对于投资者来说，自然而然，一篮子期权就是一种很好的用于对冲风险的候选工具，而且，如有对一篮子资产挑选的独到眼光，还可能提高业绩。
一篮子期权定价与对冲
由于一篮子期权里的标的涉及多项资产或股票，不同资产、股票之间又涉及到各个相关系数，所以对于一篮子期权提供者来说，如何定价和风险对冲，并不是一件容易事。
比如，一个投资者看好茅台、宝钢和招行，找到交易商，想要购买6个月到期，挂钩（茅台、宝钢和招行）一篮子最好认购期权。这个时候交易商就要开始计算这个期权的价格，期权价格既不能低于单个期权价格，也不能高于三个期权的价格总和。如果低于单个期权价格，交易商不能卖，高于三个价格总和，投资者不会买。那到底收多少呢？关键在于篮子里个股相关性的衡量，交易商还要考虑自己头寸的对冲问题。
假设篮子中的资产服从相关的几何布朗运动，我们可以采取蒙特卡洛模拟来对一篮子期权定价。蒙特卡洛模拟的优点在于误差与问题的维数无关，具有统计性质问题可以直接进行解决，但是缺点在于通常需要较多的计算步数N，确定性问题需要转化成随机性问题才能进行处理。当然，更为快捷的方法是BS模型定价，不过要假定一篮子的价值在期权到期时服从对数正态分布，需要繁复的数学推导和验算过程。
解决了一篮子期权的定价问题，交易商还有一个更难的问题就是风险对冲，对冲的难度很高，特别是相关性系数的处理，相关性的处理是对冲中最难的环节。在金融危机中，很多人都在相关性交易中失利，因为系统性危机发生时，没有相关性的个股也会产生关联，覆巢之下无完卵就是这个道理。
在前面巴菲特的例子中，在计算对冲时，雷曼兄弟用到的参数有：可以观察到15年长的股票指数波动率；整个20年期都能观察到的外汇波动率；只能观察到7年长的股票指数相关性系数；只能观察到5年长的股票指数和外汇的相关性；整个20年期都能观察到的外汇相关性系数；可以观察到15年长的远期分红利率。对流动性的处理，在股票指数的波动率处理上调整0.75个百分点，在股票指数上进行5%的相关性调整。因此，虽说雷曼兄弟根据市场数据进行了大量分析，并且也进行了风险溢价调整，但未来的相关性变化还是不能完全确定。还有一个问题就是，对冲成本不太可能提前计算出来，复杂期权并没有万能的对冲方法，很多时候在临界点的对冲就是考验交易员自身的处理能力。这可能就是国内券商已经有障碍期权和二元期权的产品，但还没有推出一篮子期权产品的原因。
衍生品交易商在设计奇异期权方面通常非常有创意，因为所有的产品设计都来自于结合实际情况的需求。费希尔·布莱克（Fischer Black）曾经说过：“利用衍生品，你可以得到几乎所有你想要的回报方式。只要你能够写在纸上或者用文字描述，就有人可以根据你的回报方式设计出一种衍生品。”希望国内的一级交易商能够设计出更多品种的场外期权产品，以满足不同层次投资者的需求。