一、财务数据简评：
1. 五粮液：
年报：2021年实现营业收入662.09亿元，同比增长15.51%。净利润233.77亿元，同比增长17.15%。
一季报：2022年一季度，实现营业收入275.48亿元，同比增长13.25%；净利润108.23亿元，同比增长16.08%。
简评：从2020年开始，营收和净利润增速双双下降到15%的节奏，年报和一季报属于中规中矩，后续若能在当前的营收体量上保持住这个增速，已实属不易了。
其他值得关注的财务指标：
1) 应收票据及应收账款284.72亿元，同比增长52.6%。其中，应收票据282.93亿元，同比增长52.78%；应收账款，同比增长23.41%。根据公司2021年年报，应收票据全部为银行承兑汇票，兑付安全性较高，且可以用于支付给供应商，无需额外产生贴现成本。
2) 预收账款+合同负债在一季度出现同比27.6%的下降，在过去3年中，仅2020年全年下降31.04%，但当年一季度同比仅下滑1.7%。
3) 经营活动产生的现金流量净额为-34.01亿元，同比下降161.78%。过去3年，仅在2020年一季度出现过。
综合以上几个指标可以看到，公司在通过扩大给经销商的赊销来扩大营业收入，不过应收账款敞口风险可控。经销商承担了帮助公司实现销售的缓冲垫作用，终端的动销有待观察。
2. 泸州老窖
年报：2021年实现营业收入206.42亿元，同比增长23.96%。净利润79.56亿元，同比增长32.47%。
一季报：2022年一季度，实现营业收入63.12亿元，同比增长26.15%；净利润约28.76亿元，同比增长32.72%。
简评：泸州老窖营业收入，在2021年突破200亿大关。营收增速约25%，净利润增速30%以上，在一线白酒军团中，保持如此高增长，实属优秀。
其他值得关注的财务指标：
1) 应收账款及应收票据，481.31万元，同比增长2.08%。公司自2019年年报起，应收票据科目为0，应收账款为百万元级别。公司对经销商的销售话语权，可见一斑。
2) 一季度经营活动产生的现金流净额：11.31亿元，同比下降13.63%。个人认为，现金流才是真实反映公司经营质量的最真实指标，横向对比，才知道哪家更优秀。
贵州茅台：-68.76亿元
五粮液：-34.01亿元
山西汾酒：35.39亿元
二、二者估值百分位统计：
截止时间时间：2022年4月29日
五粮液近10年的历史PE-TTM：
当前市盈率百分位：
近3年：8.7%
近5年：26.4%
近10年：59%
所有时间：60.9%
泸州老窖近10年的历史PE-TTM：
当前市盈率百分位：
近3年：59.6%
近5年：73.9%
近10年：85%
所有时间：69.3%
用一句话来总结，业绩高增长的估值不便宜，经营稳健的估值不算贵。
白酒企业销售数据主要体现在对经销商层面的销售，经销商则发挥着市场缓冲的作用，分担了部分压力，因此目前业绩表现并不能完全反映市场终端的变化。疫情对市场的影响从市场终端传递到厂商处有所滞后，疫情对白酒实际消费的影响仍有待观察。二季度为白酒行业传统淡季，结合当前疫情影响，持续关注能够有突出表现的优质标的。
$五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$
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