2021年2月，小马智行宣布完成新一轮融资，融资额超3亿美元。截至2021年4月，小马智行已获得7轮融资，累计融资金额超81亿元人民币，企业估值超56亿美元，成为中国估值第一的自动驾驶企业。自动驾驶领域马太效应加剧，行业梯队秩序愈发明显，头部自动驾驶公司估值仍保持持续增长态势。
头豹谨此发布中国自动驾驶场景投资价值系列解读报告之《2021年自动驾驶场景投资价值分析系列报告（一）：见微知著——从小马智行看千亿Robotaxi赛道前景上篇》，此篇报告以小马智行为入口，旨在分析Robotaxi赛道的发展前景、底层发展逻辑及竞争态势。
报告要点速览
● Robotaxi是个好赛道吗？
● Robotaxi是个伪概念？
● 为什么仍有大量参与者涌入Robotaxi赛道？
● 如何挑选Robotaxi投资标的？赛道参与者竞争力如何？
● 如何对自动驾驶初创企业进行估值？
观点提炼
1.全栈自动驾驶解决方案提供商的投资价值体现在场景布局上
2.Robotaxi赛道商业化潜质高，但行业距离完全商业化落地仍存差距
3.共享化出行是自动驾驶行业发展的最终目标
4.Robotaxi赛道还未进入存量竞争市场，赛道仍存发展空间
5.Robotaxi赛道的竞争已逐步由技术竞争转换为产品竞争，测试里程数、政府关联度、产业链整合能力、资金实力、运营能力是挑选Robotaxi投资标的的核心指标
6.基于测试里程积累，AutoX、小马智行、百度在技术及商业化进程上领先行业
7.在政府关联度上，以百度为代表的科技公司具备更深积累
8.整车厂是Robotaxi相关企业进行生态合作时的第一选择
10.瞄准自动驾驶运力服务商的企业易获得更高估值
11.小马智行在技术与资金方面优势明显，但其商业化路径仍有待探索
报告精华摘要
全栈自动驾驶解决方案提供商的投资价值体现在场景布局上，而Robotaxi赛道商业化潜质高，但行业距离完全商业化落地仍存差距
自动驾驶产业链中的参与主体大致可划分为5大类，分别为全栈自动驾驶解决方案提供商、非全栈自动驾驶解决方案提供商、整车厂、政府与资本。各角色深度关联，共同构筑自动驾驶产业链完整生态，但其各自价值体现的重点却有所不同。
小马智行作为全栈自动驾驶解决方案提供商，其提供的技术与产品并不局限于单一软件或硬件，而聚焦于1-2个落地场景。目前，自动驾驶行业已逐步由技术研究阶段过渡至产品落地阶段，场景的商业化价值成为验证全栈自动驾驶解决方案提供商商业模式的试金石。
根据不同场景的市场规模、技术难度以及经济性可得出各场景的商业化潜质判断图。从商业化潜质图中可以看到Robotaxi赛道的潜在规模大、经济性高，技术难度高，市场前景广阔。这也是包括小马智行在内的众多全栈自动驾驶解决方案提供商布局Robotaxi赛道的核心原因。
然而，商业化潜质高不等同于商业化实现路径短。就目前阶段而言，Robotaxi仍是个伪概念。介于技术、商业模式、法规等各方面的不成熟，Robotaxi仍处在“伪概念”阶段，相关公司仍深陷“量产地狱”，无法在短期内实现盈利。距离Robotaxi真正实现商业化落地仍有很长距离。
基于测试里程积累，AutoX、小马智行、百度在技术及商业化进程上领先行业
Robotaxi赛道的竞争已逐步由技术竞争转换为产品竞争。基于对行业的理解，头豹将测试里程数、政府关联度、产业链整合能力、资金实力、运营能力作为挑选Robotaxi投资标的的核心五大指标，并围绕以上五大指标对百度、AutoX、小马智行、文远知行、滴滴（沃芽科技）五家公司作出详细对比。
根据加州车辆管理局《2020年加州自动驾驶路测报告》、北京智能车联产业创新中心《北京自动驾驶路测报告（2020）》、上海市交委《上海市智能网联汽车开放道路测试报告（2020）》披露的数据，可得出中国Robotaxi赛道主要参与者的路测积累情况和技术水平分析图。
剔除各家技术差异因素，可观察到技术成熟度与路测总里程数呈现正相关关系。AutoX与小马智行基于其路测数据的优势在MPI技术成熟度指标上表现优越。
现阶段，Robotaxi商业模式的痛点在于安全员仍无法取消，其高昂的运营成本将拉低自动驾驶经济效益。而“载人示范运营+无人化测试”的开展将加速Robotaxi的大规模落地，率先获得无人化测试资质的企业将具备商业化先发优势。百度和AutoX分别获得北京首批无人化路测（第一阶段）通知书以及中国企业在加州的首个全无人驾驶牌照，真正进入无安全员测试阶段，在无人化测试方面进程领先于其他企业。
下篇预告
《见微知著——从小马智行看千亿Robotaxi赛道前景》共分为上下两篇，下篇旨在通过分析Robotaxi赛道商业模式、对比中美监管政策进展及产业链价值分布，预测Robotaxi赛道盈利节奏及政策落地进度，并试图归纳出可行性发展策略。
头豹研究院将根据参选厂商沟通、行业专家访谈、下游用户调研、第三方权威机构调研结果综合考量、交叉验证，综合多方因素考量，做出Robotaxi赛道企业竞争力榜单判定。头豹欢迎更多Robotaxi赛道参与主体加入到研究中。
若您期待尽快看到下篇报告或对下篇报告的内容有独到见解，头豹欢迎您加入到此篇报告的研究中。
相关咨询，请于7月23日前与头豹研究院汽车行业研究团队联系。邮箱：Sharlin.chen @frostchina.com
本文援引于报告《2021年自动驾驶场景投资价值分析系列报告（一）：见微知著——从小马智行看千亿Robotaxi赛道前景上篇》，首发于头豹科技创新网。如需阅读完整版报告，请前往头豹官网。