上证红利指数（000015）指数发布于2005年1月4日，是上证系列最早的一只主题指数。该指数表征了沪市现金股息率高、分红比较稳定且具有一定规模及流动性的股票的整体表现。指数自发布以来整体运行平稳，随着被更多投资者所认识和了解，其跟踪产品的规模也在持续增加。近期，上证红利指数的编制方案要修订啦！
2012年，证监会加大对上市公司分红行为的监管力度，上市公司分红金额和分红家数有所改善。但红利指数采用股息率加权，因此小市值证券数量较多、权重较高，相关基金采用完全复制指数成分股及权重的方式跟踪，部分小市值公司持股比例较高，不利于基金产品的运作。为提高指数投资价值和表征性，上证红利指数编制方案进行了修订，主要修订内容为修改上市公司分红要求和设置权重上限。
一、指数修订前后方案对比
上证红利指数的主要修订事项如下：
1、修改样本空间：分红门槛修改为过去三年连续现金分红且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于0且小于1。
2、修改选样方法：选样方法修改为对样本空间内证券，按照过去三年平均现金股息率由高到低排名，选取排名靠前的50只证券作为指数样本。
3、修改权重上限：增加单个样本权重不超过10%，100亿元以下市值的样本权重不超过1%的限制。
除上述内容外，指数编制方案的其余部分保持不变。
二、指数修订后的效果及影响
1、保持纯粹性，提高分红连续性要求
本次修订后指数依然是红利单因子选股策略，有利于捕捉单一风格带来的收益，保留了指数纯粹性。
但是，样本空间由过去的“两年连续现金分红且每年的税后现金股息率均大于0”变为“过去三年连续现金分红且过去三年股利支付率的均值和过去一年股利支付率均大于0且小于1”；对股票分红连续性提出了更高的要求；同时增加对个股分红水平的考察，设置了门槛指标，更符合指数表征股票群体的特点。
选样方法也由“按照过去两年的平均税后现金股息率由高到低进行排名”变为“按照过去三年平均现金股息率由高到低排名”，能够有效包含更多分红历史信息，平滑公司历史分红的波动，挑选出历史上倾向于连续、稳定分红的公司，剔除掉试图通过“高分红”博眼球的个股。
在样本空间和选股规则上，均由两年变为三年，修订后，指数方案更有利于选出具代表性的高分红股票，更有利于完善指数表现。
2、有利于提升分红预测的准确率
指数编制方案将选股标准从过去两年连续分红改为连续三年分红，提高了分红连续性要求，也有利于进一步提升新成分股持续分红的预测准确率。
公司后续的分红行为与历史分红行为相关。从统计的结果来看，历史连续分红的年数越多，满足该条件的个股数量越少，但是公司下一年分红的概率越高。满足历史连续三年分红的股票占比仅为44.50%，但是其未来一年持续分红的概率为89.40%，预测准确率高。
图：满足连续分红条件的股票占比
数据来源：长江证券研究所，截至2021年12月
图：满足连续分红条件的股票分红命中概率
数据来源：长江证券研究所，截至2021年12月
3、保持指数特色，提高可交易性
由于红利指数是采用股息率加权，因此指数包括较多的小市值证券，且权重占比不低，限制了指数的容量。本次修订对小市值股票的权重进行了约束（100亿元以下市值的样本权重不超过1%），提高了指数整体流动性，成交活跃个股的权重占比会得到一定提升，使得成分股的可交易性得到了保证，有利于相关产品对指数的跟踪。同时，指数也可以避免市值过小、流动性过差股票的价格大幅波动，为指数提供新的活力。
一般来说，主题指数相较于宽基指数的投资难度更大一些，需要投资者对主题经济体长期发展趋势或者这种发展趋势产生和持续的驱动因素有一定了解。红利主题指数最大的优点就是通俗易懂，代表高分红股票的走势特征。而且红利因子选股的策略在海外和A股市场都是长期有效的。这样的指数就非常适合投资者长期持有或者定投，做时间的朋友，享受公司稳定经营的红利。
2021年以来，红利指数表现亮眼，市场关注度逐步上升。当下，上证红利指数编制方案的修改有利于挑选出沪市连续、稳定的高分红个股，进一步提升指数的代表性及市场容量，顺应市场需求。上证红利指数的选样集中在上交所个股，这是因为沪深两市沪市的整体分红情况优于深市，且成分股数量为50更为集中。但深市也不乏高分红的优质个股，中证红利指数就是在沪深两市选股，反映了全市场高分红个股的表现情况，能够提供上证红利指数额外的补充信息。
大成基金作为在红利指数产品领域深耕多年的管理人，旗下有跟踪中证红利指数的代表产品，$大成中证红利指数A(F090010)$ 以及$大成中证红利指数C(F007801)$ ，投资者可根据投资需求投资相关份额，祝君投资顺利。
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