周初迎来降息“大礼包”，央行下调利率10BP，宽货币政策初现端倪。随后1月18日央行召开新闻发布会，强调了2022年的主基调——稳字当头、稳中求进。由此可见，“稳增长”将逐步有望成为今年的市场主线，也由此带来板块的相关机遇。
首先分析新闻发布会的内容，我们可以提炼出几点关键信息：1、降息后LPR报价有望随后调整。2、“稳增长”的提出背后反映出对经济的担忧，央行会前瞻操作，抓紧做事，说明任务的紧迫性，降息空间仍在。3、“稳增长”的重点是增加信贷总量，加大对小微企业等的信贷支持。4、后续因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。那么这些信息会如何传导至股债市场呢？
1、房地产需求及融资端均有所受益
对于房地产板块而言，5年期LPR利率是房贷的重要指标，随后1月20日披露5年期LPR下调5 bp，意味着房贷压力将下降，一定程度上促进需求的上升。同时在增加信贷总量的重点指示下，优质房企的融资环境也有望改善。叠加政策明确提出要因城施策促进房地产业良性循环和健康发展，我们预计房地产有望逐步回暖。如下图所示，去年12月全国商品房销售面积2.13亿平，同比增速为-15.6%，增速为近三年低点，受相关政策的利好，我们预计房地产行业估值有望修复，后续有望趋势向好。
全国商品房销售面积
数据来源：国家统计局，中银证券。
2、基建投资将成为“稳增长”主力
要实现经济的“稳增长”，在消费等经济数据暂无较大改善的大环境下，基建投资是托底主力。基建分为两大类，一类是传统基建，包括建筑、建材等行业；另一类是新基建，包括新能源电力等。由于新基建板块在基建投资中占比较低，对托底经济贡献不大，所以政策的发力点更多在老基建。
首先，随着财政、货币政策的持续推进，宽信用预计将持续全年，过去一年传统基建板块较为沉寂，存在估值低、公募基金等机构低配、预期增速较低的特点。在“稳增长”定调后，传统基建板块重新迎来市场关注度，且低估值的特点意味着更大的上涨空间。此外交运、水利等基础设施建设板块也将同步受益。
3、偏债属性资产后市持续乐观
此轮降息幅度超过市场预期，短期利好债市，长端利率则还需考虑基本面修复、宽信用进程等因素。但我们认为宽信用也将持续利好股票权益市场，综合来看，具有偏债属性的权益资产预计未来表现较好，代表性投资标的就是中证红利指数。
中证红利指数以沪深A股中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票为成分股，采用股息率作为权重分配依据，股息率越高，则权重越大，以反映A股市场高红利股票的整体表现。从编制方案来说，中证红利指数集合了A股市场强债券属性的个股，且投资多个股票有利于消除个股的极端下跌，进一步平滑波动率，分散风险。
截至2022年1月18日，中证红利指数的股息率为5.40%，这比宏观债券利率还要高，同时市盈率仅5.90倍，位于指数上市以来的0.57%分位数，处于极度低估的区间，下行风险有限。
同时，截至2022年1月18日，中证红利指数中相关稳增长板块权重合计48%，可作为“稳增长”的代表性投资标的。
中证红利指数成份股按中信一级行业分类权重合计
数据来源：Wind，截至2022年1月18日。
数据来源：Wind，自2008年5月23日截至2022年1月18日。
当前，跟踪中证红利指数的产品包括 $大成中证红利指数A(F090010)$ 以及 $大成中证红利指数C(F007801)$ 。投资者可根据投资需求选取相关份额，祝君投资顺利，享受“稳增长”带来的市场红利。
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