$涪陵榨菜(SZ002507)$ $兆易创新(SH603986)$ $海特高新(SZ002023)$
涪陵榨菜
国泰君安
投资建议：预测 2018-20EPS 0.74、0.97、1.18 元，给予 2018 年 40 倍 PE，预测目标价 30 元，首次覆盖给予增持评级，重点推荐。
与众不同的认识：当前市场主要关注点在公司榨菜主业，认为其龙头 地位稳固、具备较强提价对冲成本波动能力。而我们认为公司目前正 在大力推进产品变革、大乌江呼之欲出：一方面以脆口迎合消费新需 求，另一方面通过 2015 年并购惠通进入泡菜领域。其中惠通泡菜目 前整合完毕、蓄势待发，未来公司有望在泡菜品类占据重要地位，2022 年泡菜有望增厚公司业绩 18%左右。此次进入泡菜亦标志公司进入 并购加速通道，未来并购有望加速落地，对此市场并无充分认识。
产品变革正当时、呼之欲出大乌江。公司管理层极具战略眼光，数轮 主动性变革后塑造极强渠道、品牌优势，带领公司成长为行业唯一龙 头。目前公司加快推进产品变革，一方面借助脆口系列提升榨菜市场 市占率，另一方面通过并购切入调味品其他品类。目前并购惠通已基 本成功，未来公司有望在泡菜市场占据重要地位。近年来公司加快并 购步伐，调味品综合平台已雏形初现。
龙头享有定价权对冲成本波动，盈利能力有望高位运行。近年来青菜 头、包材等原材料成本波动上行，但强势市场地位下公司享有定价权， 有能力提价向下游转嫁成本，2007-17 年销售榨菜吨价提升超 100%， 年均提价幅度不低于 CPI。未来公司有望继续提价转嫁成本压力，盈 利能力有望保持高位运行。
核心风险：食品安全问题发生的风险，行业竞争加剧的风险
笔者评：历史估值中枢在36倍，目前估值合理偏高，业绩高增长是股价持续走强的关键。不建议追高买，可以在回调中逐步收集。
603986 兆易创新
中金公司：国内稀缺存储标的，2018 年产能有效释放。首次覆盖兆易创新公司（603986）给予中性评级，目标价 124.85 元，55 倍 2018 年 EPS。理由如下：
► 国内稀缺存储标的：公司是国内领先的存储设计公司，2017 年 Nor Flash 营收占比为 65.6%，公司在 Nor 市场上地位显著， 目前全球排名第 5，国内独家供应。与海外竞争对手经营模 式不同的是，海外厂商主要是 IDM 模式，而公司属于芯片设 计，晶圆制造及封测环节均为外包。我们预计在公司产能不 断扩张下，2019 年市占率有望突破 20.0%，挤进全球第三。
► Nor Flash 以及 SLC NAND 产能积极扩张成为公司短期最大成 长动能：1）从行业分析，Nor 市场得益于海外两大龙头厂商 Cypress 及美光相继缩减产能，尤其在中低容量产品，能够为 公司市场份额有效提升带来机会。2）从公司角度分析，公司 2017 年宣布与中芯国际达成战略合作，我们认为合作能够有 效确保产能的扩充，同时公司也能获得较为低廉的成本。我 们预计公司 2018/19 年 Nor 单月产能同比增长 65.1%/85.9%， 同时毛利率能够有效稳定在 38%左右。 ► 切入主流存储 DRAM，为公司长期发展打开空间：公司 2017 年切入 DRAM 领域，目前和合肥产投共同投资合肥长鑫项目。 我们认为在大陆布局 DRAM 的三大产线中，合肥长鑫的人才 及技术储备最为优质。虽然产线初期产品从技术和成本上仍 无法与海外厂商相抗衡，但我们认为国家扶持能够有效确保 1）在初期发展阶段资本、人才以及技术的储备；2）产品推 出后的客户渠道，使公司加快缩短与海外大厂之间的差距。 我们与市场的最大不同？我们认为目前股价已充分反映现有利 好。 潜在催化剂：1）思立微并表后将进一步增厚公司利润；2）公司 有望在合肥长鑫盈利后并入产线，积极切入 DRAM 领域。 盈利预测与估值 我们预计公司 2018/19/20 年 EPS 分别为 2.27 元/3.49 元/3.92 元， CAGR 为 31.4%。目标价 124.85 元（3.1%下跌空间），基于 55 倍 2018 年市盈率。我们看好公司 2018 年产品线产能的扩张，但认为目前估值已充分反映利好，首次覆盖给予中性评级。
笔者评：中金公司的报告中收入增速和盈利预测均低于万得一致预期。万得一致预期2018年利润7.88亿。具体的差异和原因需要进一步分析。
601100恒立液压
招商证券
笔者评：公司周期性属性较强，目前处于周期回升，从估值上看有一定的吸引力。
002023 海特高新
中泰证券
笔者评：从市净率PB的角度看，目前估值处于历史中低位，重点关注未来两年盈利增速，如果能达到报告中的高速增长，目前估值有吸引力。
