最近看几家公司时有个强烈的感受，同行业内不同的公司，可以出现完全不同的生意。之前关注较多的水电、高速公路、煤炭等行业，虽然行业内公司也有很大区别，但很多时候只是50和100的区别，整体呈现大同小异的特征，所以自己关注行业时，习惯性将行业内公司雷同看待。
最近这两年，煤炭行业内不同公司的表现开始出现巨大的差异，让我有些错愕。然后在看白酒时感受逐渐加深，最近看珠宝行业时对生意模式有了更深的感受。早年间看到段永平推崇生意模式，还有些不以为然，最近开始有些明白皮毛了。
自己对生意模式分多个阶段，最初的理解是在认识自由现金流过程中，有的行业赚的利润，很大一部分必须再投入，不然后续经营无法持续。例如很多工业生产企业，必须不断更新设备，这类行业要慎重投资。有的行业赚的钱大部分可以自由分配，甚至自由现金流大于利润，例如水电，大坝折旧归零后可以长期继续产生利润。
类似的还有库存物资的影响，例如电子产品行业，存货过几年就是废品。高端白酒则不断升值。珠宝行业大部分时间也是存货升值，但最近几年出现特例，由于人工钻石技术的发展，库存钻石的价值明显折价，还有继续下跌的趋势。
后来逐步认识到，强周期和弱周期行业的估值有巨大差异，人类的历史就是不断的周期重复，各个行业也是一样，只不过有的周期波动剧烈，有的更为平稳。例如矿产、能源行业，周期性很强，房地产也是；日常消费品的周期性则相对较弱。我有很长时间无法理解，为什么长期来看，消费品行业估值比能源行业的估值高那么多。不是短期高，而是拉长到几十年，平均估值高好几倍的那种。后来慢慢想明白，这个差距很大一部分就是对强周期行业的风险补偿。（市场长期来看是绝对正确的！）
最近有个新认识，相同行业内不同公司也可能是完全不同的生意模式。例如茅台和老白干，整体经济的好坏对他们的影响完全不同。如果白酒的例子不明晰，那么看看珠宝行业内，自营和加盟模式的区别就更好理解。一个是起步发展慢，但长期很稳定，一个是发展迅速，利润率高，但是隐患不断累积，甚至可能会对品牌造成永久伤害。
还有一个理解，某些特殊行业内，好公司还要考虑到坏公司的内卷影响。比如航空业，去年有一段时间很想买春秋航空，主要是看中春秋的管理层，对比其他航空公司完全是超100分的存在，全行业亏损时仍能盈利充分说明了春秋的优秀。但是，看到某些大航企，靠着特殊地位，不断获得政府补贴和各类融资，长期亏损仍然续命，自己不赚钱还会影响其他航空公司提升利润空间。最终无奈放弃了春秋航空，内心其实很为春秋航空的管理层感到可惜。
总结：一般情况，看好某行业，就投行业内最大最优秀的企业，至少能跑赢行业平均收益。
如果发现某行业内某家公司特别优秀，或者可以获得超额收益，但是要充分评估各种可能，即俗话说的富贵险中求。
最后给投资新人一个忠告，不懂投资就在市场低谷选择各个市场的王者，至少能跑赢70%投资者。A股茅台，港股腾讯，美股苹果！这三家能成为市场王者，充分说明了其生意模式的优越性