$马鞍山钢铁股份(00323)$ $马钢股份(SH600808)$

写给家里老人的第一份研报，也分享给大家

马钢12月24日晚上新发布的股权激励方案，高管要拿到奖励，必须做到：2022年-2024年净资产收益率达到22%、24%、28%。净资产收益率=（利润+折旧摊销）/当年平均净资产。
马钢股份2022-2024年每股净资产约4.4元、4.65元、4.95元。每年折旧摊销约0.5元/股，计算可得2022-2024年每股收益约0.47元、0.62元、0.88元。按现在50%的分红率，2022-2024年每股分红为0.235元、0.31元、0.44元。（2021年因为特殊情况盈利情况特别好，预计每股分红不低于0.5元）综上，未来3年半的时间（一般次年6月可得上年分红），分红可得到每股约1.48元。
2024年底每股净资产约5.5元，按历史最低估值0.5倍市净率计算，此时股价不低于2.75元。也就是说最惨的情况下，2025年6月，马钢股份的价值是1.48+2.75=4.23元。如果按照正常估值0.8倍市净率计算，马钢股份的价值是1.48+5.5*0.8=5.88元。谨慎乐观情况按照1倍市净率计算，马钢股份的价值是1.48+5.5=6.98元。

目前马钢的股价是3.77元，按照上面的价格计算，最惨的情况下，3年半时间盈利约12%，跟存银行差不多；正常情况下，3年半时间盈利约56%；偏乐观情况，3年半时间盈利约85%。（由于股权激励一般被市场认为是管理层薅羊毛，下周很可能还有一波下跌，可以更低价买入，收益率会更高）

按照惯例，只要没有出现极端特殊情况，股权激励目标都能完成，毕竟管理层对公司情况最熟悉，关系到自身利益，是管理层一辈子最大的一笔收入，会想尽办法完成，投资亏损的概率极小。