昊华科技发布了资产重组预案，更新了一些资产数据和重组数据，利用这些数据基本可以对重组后的市值和股价有个模糊的判断。雪球上的讨论偏向大而空的议论，这里借助这些公开数据与大家分享一下观察结果。此次既有发行股份又有募资，影响资产价格的目前看主要在发股整合资产，因此主要从这个角度来观察对昊华重组后的估值。
根据预案，昊华和蓝天2022年截至三季度净利润分别为7.6亿元、9.8亿元，合计17.4亿元，线性推算全年23.2亿元净利润（10.2亿、13亿）；两者净资产分别为77.9亿元、55.6亿元，合计133.5亿元。
若蓝天资产以10PE估值，则估值为130亿元，以37.79元的发行价发行，则发行股份3.4亿股，现有股本9.11股，发行后12.56亿股。这里有两点值得研究。第一点即以评估角度看两者整合后的每股价值：（130+411（停牌前））/12.56=43元，第二点为对应2022年的市盈率为541/23.2=23.31。停牌前股价为45.13元，已经有一些溢价，若市场给蓝天更高估值，则复牌后股价还能上涨，能有几个涨停板就看市场对蓝天以及整合后的估值。上述23.31倍的市盈率，大家各有认识，对成熟的大体量的化工企业来讲这个就偏高了，对于有成长潜力的中小化工企业似乎比较中肯，给予30倍的市盈率估值应该算是快顶天了，化工行业的周期性强，大家要心存敬畏。上面以10PE评估蓝天资产，市净率为2.3，从国企国有资产评估的一些惯用思维来讲，也说得过去，保值增值了，若用到15PE，则市净率为3.5，要想获得资本市场的认可就比较难了。
用上述思路可以以15PE、20PE估值蓝天资产来计算相关参数，例如，可以得出在停牌时点两者整合评估视角的市盈率分别为26倍、28.9倍（对应2022年的PE），这样的话，留给资本市场的套利空间真的比不过中航电测整合成飞资产了。
做一个套利空间测算。若市场给整合后的资产30倍的PE，则估值为30*23.2=696亿元，对应股价696/12.56=55元/股（基于重组时蓝天资产以10倍PE估值），则套利空间为（55-45.12）/45.13=22.78%。当蓝天资产以15PE重组估值，则套利空间降为6%左右，更高估值的话，资本市场没法看了。
昊华开盘后的走势似乎与上述探讨有些契合。归根到底，还是这个资本市场对化工资产心存敬畏，不像飞机资产能上天飞。但化工资本也是资产，遵循估值的基本原理，只要这个企业是向上走的，假以时日，投资者还是可以稳稳的赚成长的钱，分享企业经营带来的价值增值。
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