我2020年3月买入港股的白云山，至今持有满4年时间，收益率只有2.46%。是的，你没有看错，只有一丁点的收益，这还是算上了四年的分红！
我当年也是以极低的估值买入了白云山，没想到居然是这么惨淡的结果。
白云山目前的市盈率只有7.1倍，基本上是A股港股两个市场中，估值最低的医药股。四年前它就是市场中估值最低的医药股，四年过去了，它居然还是半死不活的。
1、如果白云山的经营业绩很垃圾，那么它的股票活该下跌，但是这四年白云山的经营挺不错的。请看下表：
白云山这四年的经营业绩虽然不是很惊艳，但是总体而言公司还是很稳定的。公司的两大利润大头，“王老吉”和国产伟哥“金戈”的表现优异。
2、难道公司挣的是假钱？
公司的盈利质量还是很高的，经营现金流很好，资本支出也一般，自由现金流与净利润高度匹配。
3、难道公司负债累累？
公司资产负债表中的应收账款，存货，有息欠款不少，这个主要是“医药商业”，这个鸡肋业务拖累的。
医药商业这个业务就是医药批发，简单的讲就是给各大医院，配送药品的。这个业务确实鸡肋，毛利率只有7%，而且还容易被下游欠款。
公司的大健康和大南药业务，这两个业务才是公司的利润大头。它们的资产负债表非常强健。
不管怎么样，公司的合并净资产350亿，净现金高达160亿，资产负债表完全没有问题。
白云山港股的总市值只有295亿人民币，而公司的净现金高达160亿。扣除净现金公司的总市值只有135亿，对应PE只有3.3倍，价值被严重低估了。
4、白云山股价长期低迷的原因！！！
白云山业绩增速还可以，盈利质量好，资产负债表稳健，公司四年前也是这样的，这也是我当初买入它的理由。
既然公司样样都好，为什么四年了股价依然不涨？
因为管理层漠视股东权益，管理层毫无作为！
“价值低估的股票会自动价值回归”。
经过这么多年市场的毒打，我发现这个信条是错的！如果管理层漠视股东权益，完全无所作为，那么公司股价可能永远处于低估的状态。
白云山的分红率很低，长年保持30%的分红率。目前虽然估值很低，但是股息率也只有4.1%。公司账上有160亿的巨额资金，但就是不回购，也不分红。管理层完全无所作为，完全不知道“股东回报为何物”，让我们这些小股东寒心哪！
白云山这笔失败的投资，让我明白了一个真理，一定要远离股东回报意愿差的股票！！