$乐普医疗(SZ300003)$ 2016半年报点评
1、器械总收入10.7亿，利润3.13亿
支架收入5.03亿，其中2014半年报3.52亿，2015半年报4.34亿。毛利率变化不大，收入呈稳步上升趋势，依然是乐普医疗最主要的利润来源，同比增长率15%。预计由于老龄化，将来10%以上的增长率依然能够保持，也会是将来乐普比较稳定的现金奶牛。
封堵器收入0.54亿，与往年变化不大，比较稳定。预计由于老龄化，将来10%以上的增长率依然能够保持，也会是将来乐普比较稳定的现金奶牛。
吻合器收入0.58亿，并购宁波秉琨后的第一次并表，但与并购前的收入相比，进入外科器械的乐普医疗收入并没有明显增长。
介入诊疗收入2亿，其中2014半年报0.5亿，2015半年报1.13亿，收入剧增，同比增长率近100%。这与乐普在广大基层设立介入诊疗室有关。将来这一块仍然会高速增长，成为乐普内延性的增长点。
体外诊断收入1.02亿。由于2015下半年并购的艾德康并表，估计收入接近0.6亿，所以体外诊断实际的增长并不高。能否发挥艾德康内延性增长，需待2016年报验证。
器械代理收入1.69亿，有所下降，但由于这块毛利较低，对整个业绩影响不大。

2、药品收入5.5亿，利润1.49亿
乐普药业收入2.52亿，自从2013年被收购以来，乐普药业实现了跨越式的发展，其比格雷营收自2014半年的0.45亿，到2015半年的0.88亿，再到今年的2.1亿。相对于竞争对手信立泰半年18亿的营收，还有差距，但是其增速明显较对手快。
新东港收入2.88亿，相对于并购前，其利润较大的制剂收入增加，毛利低的原料药收入降低。其中制剂收入0.65亿，原料药收入2.23亿。利润增速还是比较明显的。

3、医疗服务收入0.55亿
其中爱普益收入0.4亿，一键式家庭服务收入0.15亿。通过测算，虽然乐普基因收入同比增速达50%，但是2015下半年收入应为0.5亿，所以能否保持高增长还是需要等2016年报确认。由于基因测序目前还是风口，看好其发展的延续性。
一键式家庭服务收入逐步增长。

4、策略性业务
其中护生堂收入1865万，无明显增长。策略性业务是对乐普医疗布局的重要手段，但目前看增长不明显。

总的来看，通过不断的并购，乐普已经进入了多元化阶段。但并购的对业绩增长效应只是暂时的，还得需要不断的进行内延性增长，提高增长业绩的质量。从持续的年报看，能够确保内延性高增长点还是在于支架、介入诊疗、乐普药业。而乐普基因、新东港、体外诊断试剂目前看增长只能说稳健，但增长能否超预期，还得需要2016年报确认。其并购的外科器械吻合器，目前看没有任何亮点。
 同时，2016下半年乐普有同时公告，宣布对多家公司并购，如此高强度的并购，希望其不要消化不良。未来三年乐普宣布年化增长率50%，希望不是靠并购来虚增业绩，而是切切实实的提高内功。