————该轮到消费医药了吧？
如果能让你回到2018年熊市，你会买什么股票呢？相信绝大部分人会选择茅指数或宁指数的公司。茅指数公司质地好、确定性强；宁指数公司增速高、成长空间大。
很多人觉得今年市场像2018年，站在当下看，宁指数的股价高高在上，但是茅指数，尤其是医药和消费，在上一轮上涨之后，已经调整了一年多。
造成股价下跌，一定是有一些“鬼故事”，比如疫情影响了消费场景和消费能力，压缩了政府的医疗支出，通胀压缩了中下游利润，海外给中国企业卡脖子等等。
但随着疫情控制和经济复苏，作为偏向后周期的板块，大消费有望回暖，回顾A股过去，也一直有“先成长后消费”的底部反弹历史规律。春江水暖鸭先知，从最新公布的公募二季报看，已经有资金提前加仓消费医药。海通证券统计数据显示，主动股混基金二季度末重仓股在电新、食品饮料和医药等行业的占比较高。其中食品饮料行业增配幅度最为突出，主动配置比例增加1.13%。可见市场整体对消费医药的信心正在提高。
说到医药和消费两个长牛赛道，确实成就了不少明星基金经理。光磊也是其中一个，其擅长左侧切入，前瞻布局，尤其在上涨的市场环境中彰显强大的进攻力，弹性更加突出，被业内称为医药消费“强助攻”。
光磊是一名出色的中生代基金经理，他的2022年一季报令我印象深刻，他在暴跌中冷静指出：权益的至暗时刻正在过去, 即使站在井底，也值得去仰望星空。并用3442字分析了医药、消费、新能源的本源逻辑。看完我就去研究了一下，很幸运的在底部买到了不少优质资产。
如今，新能源已经反弹不少，但医药还在底部、消费风口正起，恰巧这两个行业也是光磊非常擅长的行业，本篇对永赢基金·光磊进行全面分析。
一、基本情况
光磊是2007年入行，生物医药科班出身。
2012年10月加入华宝基金，先后任基金经理助理、基金经理、国内投资部副总。2015年4月开始管理基金，经历过多轮完整牛熊。
2021年6月加入永赢基金，现任权益投资副总监。
光磊加盟的永赢基金，可以说是近年来公募基金中涌现出的“模范”公司，作为一个银行系公募基金（大股东是宁波银行，是目前所有上市银行中估值最高的<数据来源wind，截至2022/7/26，剔除次新股>），2013年底才成立，截止2022Q2末，非货管理规模已达2056.1亿，在公募基金中排名23，已成为一家大中型规模的基金公司。除了光磊，永赢旗下还有大家熟知的李永兴、常远、于航等明星经理。（规模数据源于银河证券，截至2022/6/30）
在消费领域，永赢基金的投研实力值得一提，团队配置8名人员，旗下王牌消费基——永赢消费主题A，银河数据显示，截至2022年二季度末，成立以来总回报237.24%。近2年收益率70.18%，排名同类第1（1/35），近3年收益率155.89%，排名同类第2（2/27）。（注：数据来源银河证券，截至2022/6/30，同类为消费行业偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类））
二、业绩情况
在华宝期间，光磊曾先后管理了医药、消费、TMT、成长、绝对收益等多种类型的基金，管理经验丰富。所管理的6只基金全都产生了优秀的相对基准超额收益。
其中，代表作分别是主攻消费的华宝品质生活和主攻医药的华宝医药生物，在这两个板块业绩表现长期处于同类前列。
下图为光磊管理华宝品质生活期间（20150409-20210410）的净值（红线），以及相对沪深300的累计超额收益（黑线）。2019年之后超额收益比较明显。（数据来源：韭圈儿）
下图为其管理华宝医药生物期间（20160907-20210507）的净值（红线），以及相对全指医药的累计超额收益（黑线）。可以看到，在他擅长的医药行业，超额收益非常稳健（达123.41%）。（数据来源：韭圈儿）
光磊在上涨的市场环境下业绩弹性更加突出，所以被称为“强助攻”型选手。我们可以看到他的上行捕获比（市场在上涨时基金收益相对指数收益的比值）在同业中位列前10%以内，同期相对沪深300的涨市超额收益达到165.92%，在同类产品中位于前25%。
数据来源：国金证券研究所，截至2021/3/31
光磊在永赢管理基金时间暂时不满1年，就不分析业绩了。
三、定量分析
1、较为典型的左侧切入，布局能力较强
从介入时机来看， 光磊买入和卖出都偏左侧，对行业挖掘具有一定前瞻性，提前布局了白酒、创新药、CXO、新能源、消费电子等行业的上涨周期。
比如白酒行业（据华宝品质生活定期报告），光磊在2016年底就开始重仓白酒，四季报中前三大重仓分别为泸州老窖、贵州茅台、水井坊，较好地把握了此后白酒大幅上涨的行情，收益颇丰。并在2020年降低了白酒持仓，体现了左侧进，左侧出的思路。而在他更为擅长的医药生物方面（据华宝医药生物定期报告），光磊早在2016年底就开始重仓创新药领域（恒瑞医药），2018年就布局了CXO领域（凯莱英、泰格医药），此后逐步买入药明康德，较为完整地分享了医药外包板块的上涨收益。
数据来源：wind，以上所提个股仅作举例说明，不作为推荐
2、历史持仓情况
曾经在华宝的代表作之一是华宝品质生活。历史持仓数一般在30到50只。
下图是历史持仓集中度变化，总体上会看到集中度略有提升，说明基金经理可能是对自己持仓的置信度有所提升。
数据来源：choice
从收益来看，重仓股收益贡献显著。根据国金证券数据，重仓股中持有期收益率超过50%的个股共23只，彰显优秀的选股能力。
四、投资理念
光磊的投资理念可概括为：自上而下与自下而上结合，在景气的行业中寻找优质公司，组合适度均衡的配置，不押注单一赛道，尽力做好风险和收益的平衡。
光磊的投资框架以自下而上为主，日常研究主要精力放在行业研究和个股研究上。
1、 个股选择：自下而上精选优质行业的高质量股票
个股方面，通过深度研究和跟踪，选择优质企业，分享企业发展带来的投资收益。光磊的前瞻判断能力较强，擅长把握底部机会，左侧布局与右侧调仓并重。
行业方面，主要选取增速较快、景气度较好的行业。关注行业的竞争格局、发展速度，判断行业是否具备重点投资潜力。光磊对产业趋势和景气度理解深刻，注重行业比较，如前面所说，曾于底部把握多个行业上涨周期。
光磊很关注公司的质地，偏好具有核心竞争力、商业模式好、公司治理结构清晰的优质公司。一方面注重利润增长是否具有可持续性，如ROE、毛利率等，另一方面关注现金流等，判断公司的增长质量。
2、组合构建：行业均衡，采用“基石+弹性”模式构建组合
在组合构建上，光磊将个股分为基石池和弹性池。对于基石品种会做适当的高抛低吸，对弹性品种进行止盈止损。
基石品种追求胜率和确定性，要求行业发展格局清晰，公司质量比较高，通过基石个股获得长期稳健的alpha收益。
弹性个股要求处于快速发展期，可以格局没有那么清晰，配置获得短期beta收益，这部分仓位一般不会过高。
从历史持仓的行业收益贡献来看，医药生物、食品饮料常被光磊作为基石组合进行配置，其长期收益贡献也较为显著；对于电子、建筑、金融等行业配置周期较短，常作为弹性品种辅助持有。
3、风险控制：以绝对收益为目标，估值做保护，风控前置
光磊在投资中会以获取绝对收益为目标，努力降低基金的净值波动，争取给持有人带来更好的投资体验。
风险控制方面，一是利用估值作为保护，不希望投资标的估值过贵，当股价上涨过快投资长期逻辑时，会考虑减仓；
二是风控前置，做好基本面研究，不重仓有比较大行业风险、财务风险、产品风险的公司，关注结构质地比较稳定、产品和现金流比较好的公司。
五、市场观点&关注方向
在经历过去一段时间科创、成长、小市值板块的持续反弹后，光磊预计市场风格可能趋于均衡，结合基本面出现积极变化的板块呈现轮动特征。以医药消费为代表的行业，前期反弹幅度有限，后续可能受益于经济回暖和线下复苏。
以下内容摘自他近期的路演和访谈，光磊解析了市场，并分享了他关注的板块：
光磊： 随着经济复苏回暖，消费板块的机会不会缺席。从历史来看，一旦经济景气度有所回升，消费往往会紧随其后回暖。当前随着国内疫情缓解、复工复产持续推进，经济已开始逐步复苏，线下消费场景也恢复在即，消费赛道有望迎来黄金周期，当前或是左侧布局时机。
注：数据来自wind，截至2022/6/20，代表性酒厂为市值前三名的酒厂（贵州茅台、五粮液、山西汾酒，以上个股仅供举例说明，不作为推荐，不构成投资承诺），经济景气度取PMI:新订单季度表现。历史表现不代表未来。
从机构资金这一“风向标”来看，近1月，消费板块流入机构资金近5000亿，流入量排名全行业前3，提前左侧布局后疫情时代消费修复行情。消费板块在经历前期回调后，新的共识正在凝聚。 （数据来源wind，截至2022/7/15）
从医药板块看，经历前期大幅调整，医药板块风险大量释放，当前估值处于近10年底部，长期投资性价比凸显。医药行业当前的情绪冰点可能是2、3年前比较狂热的情绪导致，有狂热才会有冰点，而居民对健康方面确定性的需求和支出仍然保持着平稳快速增长，医药行业作为一个整体，仍然会有很多投资机会，后续关注医美、医疗服务、CXO等细分行业机会。
六、新基金情况
8月1日，光磊的新基金永赢优质生活混合（A：015287，C：015288）也将开始募集，该基金主要聚焦于医药消费两个长牛行业，可以投资港股。
据了解，永赢基金拟自购新基1000万，同时光磊也拟自购100万，用“真金白银”彰显对后市的信心。如果你也看好曾在底部前瞻布局消费医疗的“神助攻”型基金经理光磊，那么这只新基可以多加关注。
提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。
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