受俄乌战端等因素影响，全球资本市场剧烈波动。号称恐慌指数的VIX指数升至一年高位，黄金、美元等避险资产持续走强，大宗商品不断飙高，原油更突破100美元。
全球主要股市都发生震荡，国内股市自然也承受了一波冲击。24日开战当日，A股成交额突破1.3万亿。资金密集换手，也体现了投资者判断的分歧。按通常的逻辑，与战事相关度最高的板块，当然是军工板块。不难想象，该板块自然会被推高。22日至3月1日，中证军工指数涨了7.51%。
不过一波折腾下来，急于追热点的投资者未必能赚钱。当前战事长期影响尚未明了，A股依然整体并未脱离窄幅震荡局面。然而不争事实是，当前全球的政治经济格局已经出现深刻变化。对于那些早已敏锐感受这种变化，并在军工领域早有布局的人来说，至今可能已有不错收获。
一个典型的例子就是华夏兴和混合（519918），该产品自2021年2季度开始重仓杀入军工航天，至今已经获利颇丰。Choice数据显示（下同），截至2月28日该产品近一年以55.86%的净值增长率在1845只偏股混合型基金中排名第9、近两年在1056只同类产品排名第15。
特别值得注意的是，该基金曾在去年一、二季度间，十大重仓股完成了一次彻底“大换血”，不但没有一只相同，且换仓后十大重仓全部是军工航天股。
华夏兴和一季报的重仓股：
华夏兴和二季报重仓股：
在历史脉络中找机会
作为一只全市场投资型基金，华夏兴和这种ALLIN一个板块的现象并不常见。不过从当前回看，华夏兴和的基金经理此次出手算得上稳准狠。如果你听过该产品的基金经理李彦的“外号”，可能对这种操作就不会太吃惊。在业内，他素有“行业狙击手”之称。
李彦有人大经济学硕士教育背景，2013年7月加入华夏基金，2020年6月12日起任职华夏兴和基金经理。自他接手华夏兴和至今，任职回报已经高达127.92%，年化回报高达63.06%。
为什么李彦在一年前就敢于全仓押注军工航空？在华夏兴和的定期报告中已有详细披露。去年二季报中，李彦对切换到军工飞机制造产业的原因，有如下表述：“形势不待人，中国急需建设与经济地位匹配的国防实力。学习抗美援朝历史，对比当今中国与西方世界陆海空三军差异，短板在空军。产业链核心公司未来既供应军用，又供应民用，比如C919的机身碳纤维复合材料，国产化是必经之路。“
到三季报中，李彦表示：“本基金在三季度继续重仓中国飞机制造产业。在行业发生历史性拐点的初期阶段，基金经理坚定重仓中国飞机制造产业最核心的资产。在长达20-30年的研发为主、试制、试飞、小批量生产之后终于到了今天，我们正站在中国航空工业过去70年来的重要转折点，进入到大批量生产为主导的新阶段。”
“基于行业比较的结论，基金经理认为中国飞机制造产业是未来1-3年基本面最强劲的产业之一，该产业已经进入基本面投资的大时代。”
至此，已经可以看清李彦重仓布局这一板块的原因：并非预测到了将要发生什么大事件，而是基于历史发展的脉络综合研判的结果。
长期跟踪精准出手
投资是要讲格局的，从李彦的投资理念与框架上能很好体现这点。他曾描述自己投资框架，是基于政治经济学的跨周期行业比较框架，框架分析的核心是中观行业层面。具体来说基于政治经济学，比如每天学习官媒，包括新闻联播、人民日报、部委网站等，积累国家正向引导的细分行业形成基础投资行业池。李彦说，“国家进行正向引导的行业构成了我投资的基础行业投资池，那些与政策相违背的行业，在我的投资框架里面天然就不存在的。”
所以，李彦在军工领域的布局，显然不是“事件驱动”。他认为过去军工就是以炒消息面为主，但投资更重要是看产业未来长期的潜在增速，比对不同行业之间的投资性价比，整个行业估值和增长匹配性才是未来军工行业投资和研究的落脚点。对于短期事件之类的因素，是不能作为他的投资依据的。
其实，在去年李彦重仓军工前，他深入研究该板块已经很久。他曾谈到，从18年开始就已关注军工行业，在20年的7月份该板块开始上涨时，他并没有进入，因为李彦认为当时的涨幅还是预期主导，业绩尚未兑现。事后看，到了21年的2月份到5月份，军工行业出现了30%以上的回调，这一方面验证了前期李彦的判断，同时也为他提供了更好的买入机会，此后军工飞机制造产业在基本面和业绩驱动下进入了主升浪。
再度左侧“狙击”冷门行业
从投资理论上说，当某个事件已发酵成为热点，相关信息已经充分体现于价格中了。从这个意义上说，追逐热点可能并不是一个好的策略，只有好的前瞻性预判才能带来丰厚收益。
李彦的投资方法正属于此类“左侧”进入，他自己总结就是基于政治经济学的跨周期行业比较框架，找出不同板块在周期的相对位置，目标是在不同的阶段（以年度为单位）找出全市场里面最强的1-3个板块，然后在板块内部不同环节寻找有阿尔法收益的公司并重仓，适度左侧。
实际上，最新发布的2021年4季报，显示出李彦再次“左侧”出手，大幅增持家电和地产板块。当时家电板块表现欠佳，而地产板块更是投资者避之不及。李彦却为什么敢于“接刀”？季报中李彦是这样阐述的：
家电方面，2022年成本逐步改善、出口可能受到关税的正向影响。地产龙头公司3~5倍的PE估值水平已经充分隐含了当前整个市场对于房地产行业最悲观的预期。“我们认为房地产行业正在经历明显的供给侧改革，整个市场的竞争格局在过去2~3年出清之后会迎来明显的优化，龙头公司的市占率会出现大幅提升。我们认为这个产业在2022年有非常重大的投资机会。”
华夏兴和四季报重仓股
这种判断正确吗？尚需时间验证。但无疑是更长期的历史视角，以及深入的研究，给了李彦对自己“逆行”的信心。
“研究创造价值”，是华夏基金一直坚持的理念，这一点也广泛体现于华夏基金其他基金经理身上。如近一年凭借超84%的净值增长同类排名第一的华夏行业景气，其基金经理钟帅也是一名有独到投资框架，并极为重视基础研究的基金经理。近年来华夏基金旗下，也涌现了不少强实力且个人风格鲜明的中生代基金经理。实力雄厚的权益类人才队伍，让华夏基金权益类产品线上亮点不断。
这些产品风格各异，但都有靓丽表现。其实投资中所谓格局，也无非是深入研究长期积累所形成的某种预判能力。不过大多数投资者可能没机会发展这方面能力，那么与其凭感觉追热点，不如找一个风格与自己需求契合的好基金经理代劳，长期看可能效果更佳。