重新梳理科技主题基金经理(冯明远、金梓才、郑希、李元博、胡宜斌)

重新梳理科技主题基金经理(老将篇)

——冯明远、金梓才、郑希、李元博、胡宜斌

在之前的《十八铜人决战科技主题基金之巅》中,我们对冯明远、金梓才、潘明、彭海平、胡宜斌、陈立、陈平、张仲维、朱建明、邵卓、王凯、钱鑫、付伟、蒋建伟、刘晨、彭凌志、郑希、刘格菘等18位经理进行了筛选。

最终选出冯明远、金梓才、郑希、李元博、胡宜斌、刘格菘、潘明等人。其中刘格菘获得了2019年基金冠军,其他人后来的业绩也都表现不错,只有胡宜斌有点掉链子。

转眼过了一年半,许多读者希望我重新筛选,因此我准备写三篇文章。今天写上述老将,后两篇文章对一些遗珠和后浪进行筛选。

★冯明远,基本上已经废了

《科技十八铜人》的第一名,后来确实业绩也不错。无奈的是规模上涨的太快了,冯明远和信达澳银都不讲武德,拼命发新基金,2019年以来已经发了6只,导致冯明远现在管理了254亿。下图为冯明远的管理规模变化情况。

从规模绝对值来看,不算特别多,但是相比其他人,规模对于冯明远的投资方法来说影响非常大。因为他的风格特点:一是偏好中小盘;二是持仓数量多;三是特别分散。下图为持股集中度变化情况

从持股数量来看:2016年底为40只,2018年6月135只,2019年6月249只,2020年6月达到恐怖的441只。这说明随着规模扩大,冯明远并没有提高持股集中度(因为研究深度不够),而是采用扩充投资数量以应对规模。可是规模可以一直扩大,持股数可以一直扩大吗?代价就是研究深度不够,持股质量下降,超额收益减少。

下图为冯明远相对科技100指数的超额收益情况,可以看到以前的超额收益多么稳健啊,可是2019年底以来超额收益水平明显下滑,那时候正好是规模暴涨超过100亿的时候。

结论:我觉得冯明远基本上已经废了,挺遗憾的,好不容易挖掘出来的。后续要么跳槽,换个公司,提高持股集中度和研究深度,减少持仓数量;要么只能管理120亿不能再多了!

★胡宜斌,激进豪赌传媒板块

之前的《科技十八铜人》对他寄予厚望,排名第二。当时提出一个问题就是规模太大,可能会影响后续收益。2020年以来,胡宜斌确实收益一般,却不是因为规模。

而是因为他过早的看好5G后应用端的推广,从2020Q1开始就布局了传媒板块,那时候5G手机都还没普及,又遇上疫情。2020年仅取得了18%的收益,与之前的优异表现判若两人。

他还完美错过了他熟悉和擅长的新能源板块,其实他本来是最早布局新能源的,早在2019年中,就积极参与了钴的行情。下图为2020年持仓,蓝色是传媒板块,红色是新能源板块。

在2020Q4季报中,胡宜斌终于承认:“观察到5G应用周期由于涉及面较广,推进速度低于此前预期,导致应用端投资机会表现并不突出,且应用推广速度缓慢进一步降低了5G基础设施建设的经济动力,导致基金收益不好。四季度,减持了此前仓位过高的传媒部分配置。”

但是从Q4持仓来看,他还是很头铁,继续配置了很多传媒。他说:“2021年我们在不盲目乐观的背景下,继续紧密挖掘并跟踪5G应用在新渠道、新技术(5G、AR/VR、超高清、云游戏等)、新硬件(5G手机、智慧电视、智能汽车、可穿戴设备等)、新形态(短视频、ACG、直播电商等)的投资机会。”

关于其他行业,胡宜斌看好顺周期和金融板块,认为新能源估值较高。

胡宜斌:在总量修复的背景下,顺周期板块包括制造业、周期、金融、服务业均有结构性机会。我们关注到制造业和服务业大部分细分领域在2020年下半年就已经得到显著的估值修复,未来仅存在盈利确认以及盈利超预期的投资机会,而周期和金融板块中,仍有大量来自盈利裂变叠加估值修复双击的投资机会;新能源板块中部分标的估值较高,反应了一些极为乐观假设下的远期盈利预期,存在估值不具备持续性的可能性。

胡宜斌的投资方法是在泛科技板块做行业轮动,2018-2019做的挺好,2020年胜率很差。他的特点是强调逆向投资、估值容忍度比其他经理低,但是他在单个行业押注太大,研究深度不够,导致2020业绩不好。

结论:后续如果你看好传媒板块,可以配置他的华安成长创新混合(007460)。如果你对细分板块不太了解,不喜欢这种轮动的经理,那就别再配置了。

★金梓才,及时调仓撤离科技板块

《科技十八铜人》排名第三。金梓才的业绩也一直中规中矩。他的投资方法和胡宜斌有点像,是做行业景气度轮动,但比胡宜斌经验丰富一些。

我在之前的《十八铜人》开篇也给大家说过,如果一个科技经理具备【当科技有行情的时候积极参与、当科技没行情的时候及时调仓的能力】,那也是很不错的。2020年8月份以来,科技板块开始调整,很多科技经理都业绩不好,但也有些经理及时进行了调整,金梓才就是其中之一。

下图是从2020-8-5至今的业绩对比,可以看到及时调仓撤离科技板块后的金梓才李元博,业绩明显好于其他人,说明他们的调仓是有效的。郑希、冯明远、潘明没有调整,胡宜斌调整过早。

金梓才在2020Q3就认为科技板块需要调整,他在三季报中说:华为事件持续发酵影响了科技股情绪,我们还是以5G为主线,但也开始增配其他板块。对CXO行业和原料药行业所有加配,减持了半导体和一部分消费电子的持仓。

2020Q4他继续了这一思路,并配置了不少顺周期的化学股,四季报:四季度我们进一步减持消费电子。随着5G渗透率加速提升,消费电子未来的投资机会已不大。我们保留了通信行业的底仓配置,留了对CXO等医药制造板块的持仓比例。重点超配了顺周期板块,全球经济复苏周期已经到来,2021年上半年通胀可能是主旋律,我们会坚持配置周期成长股的思路,即长远看企业是能通过技术优势或成本优势实现量的扩张逻辑的公司,但在2021年又能享受产品涨价带来的超额利润的公司。

从金梓才最新的持仓来看,科技股已经很少了,还能被当成科技基吗?我觉得不行。可是长期来看,他又是一个科技经理,当科技有行情的时候,他大概率能抓住。

金梓才的不足之处是在科技板块的超额收益不够,进攻性不强。这是所有做行业轮动基金经理的通病——个股研究深度不够。好处是防守型还行。

结论:你们是更认可基于中观配置的李元博和金梓才呢(也有可能是调仓失败的胡宜斌)?还是更喜欢专注于科技板块的潘明和郑希呢?

我觉得这两者都没错,拉长来看,金梓才和郑希的业绩差不多,殊途同归。关键是大家在投资前一定要挑选自己认可的基金经理去配置,坚持长期持有才对。

优选标的:场内的财通福鑫(501046)

★郑希,科技板块的基准标杆

在众多科技基金经理中,郑希绝对是投资经验最丰富的一个2012-9-28就开始任职,和张坤、萧楠、陈皓一起同一天上任。这也是为什么我之前将他排名第四。

但是对于我们投资者来说,经验丰富是不够的。对于这种老将,有时候我们可以反过来想想,如果他干了8年,依旧没有干出名气和骄人的业绩,那是否恰恰说明他能力不行?

我不是说郑希能力不行,他还挺稳健的。在2018-2019业绩表现还是不错的,2020年表现一般。

下图为他任职易方达信息产业以来的业绩表现↓

结论:目前郑希也管了197亿,规模偏大。郑希过去这些年的业绩表现,只能说明他是一个中等偏上的科技基金经理,称不上顶尖,适合作为基准或底仓,获取一个稳稳的科技beta收益,但可能难有惊喜。

优选标的:易方达信息行业精选股票(010013)

★李元博,几只基金业绩差异很大

李元博的业绩不错,而且他的经验丰富、能力圈比较大,近几年几次成功调仓,让他成为了近3年业绩最好的科技经理之一,我之前《科技十八铜人》只给他排在第四第五的位置,可能是有点偏低了。

之前写李元博的时候我说,李元博的问题是几只基金明明都是科技基,业绩差异却很大,让我有点搞不懂。现在来看,依旧是相同的问题,6只科技基金,基本上都是他独自管理,可是业绩差距依旧很大。

大部分基金经理的不同基金持仓一般都是一样的,业绩也差不多。李元博呢,如果你买到最好的,那是挺舒服的。如果你买到最差的那只(富国创新科技),一年可能跑输最好的接近50%,那就很郁闷了。

基金经理旗下基金持仓不一样,可能有以下三种情况:一是基金合同约定的仓位和方向不同;二是背后的管理人另有他人;三是基金经理对持仓的确定性不强,瞎蒙,分别配置不同的持仓,东边不亮西边亮,总有一个会业绩好。我觉得李元博很有可能是第三种情况。

结论:当然,也要承认,即使你买到业绩最差的那只基金,横向对比依然表现很不错,好于其他大部分科技基金经理。另一个问题是管理规模,李元博现在已经管理了362亿,后续可能影响超额收益。

优选标的:场内的富国科创(501007)

结语:许多老将都存在管理规模问题。200亿以上的我个人都不看好,尤其是不看好他们在熊市的表现。



大家可能觉得,现在管200亿的经理很多。我提醒大家注意一些,这些经理都是科技主题的,半宽基半窄基,能力圈和投资范围有限,和那些全市场基金经理不一样,因此200亿就算很多了!

下篇文章介绍一些之前筛选漏掉的“遗珠”,有方建、李进、李德辉、张仲维、郑巍山等。欢迎大家持续关注微信订阅号(lcnylc),最好设个星标,以免错过推送。

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提示:基金有风险,投资需谨慎!本文仅为个人研究分析,不作为投资依据,据此操作盈亏自负。

成文日期:2021.2.13

关联阅读:十八铜人决战科技主题基金之巅

 $信达澳银新能源产业(F001410)$  、 $富国高新技术产业(F100060)$  、 $易方达信息产业混合(F001513)$  

 @蛋卷基金    @今日话题    @雪球达人秀   

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精彩评论

燃火纵火02-15 21:49

这些都是伪科技,真的那个叫蔡🐶

卡式帶02-15 22:12

还是张坤醒得早,找对了路,规模扩十倍也岿然不动。

铁口直断4mq02-15 20:34

李元霸几个基金,盘子越小的业绩越好,他这种高换手打法,那肯定是越小的转的最快

全部评论

无限求索04-02 13:13

李元博就算了,偷吃严重

快乐奔跑cl903-02 13:27

易方达的刘武是不是也算科技型的?另外感觉天天基金对易方达旗下的基金经理的评分都很低,郑希只有33分左右,不知道是什么原因?

老米6602-19 18:27

很好

bigsheep02-18 08:38

长假前几天(二月初)有人贴出来的一个截图,我忘记在哪了

零城逆影02-18 08:33

李元博的微博是什么?