张坤居然有后援团了？！而我居然不是团长？？！！我也是张坤铁粉啊！关于张坤，我已经写过N篇文章了，今天继续聊聊张坤。
一、基金牛的核心标杆
本次基金牛的核心人物,毋庸置疑是张坤。这不是说他抱团，而是说他很强，买他基金的人最多，长期霸榜热搜。
以至于有很多人以他为标杆，抄他作业，是被抄作业最多的投资人之一（还有张磊、邱国鹭、冯柳、睿远等）。比如2021年1月21日张坤的四季报公开后，颐海国际出现在前十持仓中，第二天这个股票就大涨了15.35%，甚至其他基金都被用“含坤量”作为检验指标了。
如果以2019年初作为本轮基金牛的起点，截止2021-2-5，易方达蓝筹精选排名55/2855（前1.9%），易方达中小盘排名88/2855（前3.1%）。张坤挑选的股票质地肯定是不错，但这个业绩有多少是选股带来的，有多少被跟风资金助推的？我们不得而知。
涨的时候有人抬轿是挺好的，但另一面就是风险——下跌的时候，这些跟风的资金（由于对股票研究不深）也会出逃，造成进一步下跌。跟风的资金越多，波动就越大。
二、先把书读厚，再把书读薄
有人说张坤取得这么好的业绩是因为他重仓白酒，有人说是他不买金融地产，有人说他只买大市值，正好赶上了最近大市值行情的东风。
其实这些都只是结果，不是原因。张坤是在研究过很多行业后才选择了龙头、选择了白酒，而不是因为只懂白酒而买白酒，这和有些经理只懂新能源所以买新能源是完全不一样的。
有些人比较幸运，一入行就被分配去研究医药、消费，比如萧楠、胡昕炜、王园园、王宗合等。
张坤刚入行时是担任地产研究员，初任基金经理时也买了很多地产，下图为他任职前四年年报的持仓，持股集中度也没那么高，甚至还重仓过华夏幸福。直到2015年，张坤才开始渐渐放弃地产，重仓白酒。
他访谈中说他每年会看500份年报，这里面肯定不只是白酒的年报，一定是包含了各行各业，甚至是包括了各个市场的股票。所以张坤是属于经历过“先把书读厚，再把书读薄”的变化，在看过很多公司后最终选择了白酒等少数公司，选择了行业龙头（也有时代背景的因素）。我自己是比较喜欢这种历尽千帆后化繁为简的经理，类似的经理还有刘彦春、焦巍、安昀等。
三、投资张坤的正确姿势
我很早就写过张坤，那时候他还只是众多明星经理之一。网上还经常有人吐槽他的易方达中小盘买的全是大盘，名不副实。或者是吐槽就是个白酒基金，和买白酒指数基金没啥区别。
现在张坤已经是巨星了，还是网红。我也是张坤的铁粉，我曾经说过如果我只能选一个基金经理买，我会买张坤。本文也是我第N次写张坤了。
虽然我的订阅号粉丝不多，但是让我非常自豪的是——有许多基金经理也关注了我的订阅号，这其中就包括张坤，他甚至还给过打赏，哈哈，吹个牛逼~
但是我更需要的是反省!虽然很早就认识到了张坤的价值，却一直没有超配张坤，长期平均只占了我组合的18%左右，比较遗憾，并没有赚到大钱，这说明这种认知还不够深。
焦巍常说“好股票还需要自己配得上”，这话我现在十分认同，基金也是同样的道理。“打铁还需自身硬”，对于这种好经理，如果你的认知还不够，投资理念跟不上，会很容易拿不住，买不够。尤其是张坤这种风格比较极致的基金经理。
我觉得我这样的认知还会配置不够，那么在张坤的众多所谓“粉丝”中，在他管的1200亿中，究竟有多少认可他的投资理念，认识到张坤的价值，能坚定的持有呢？
恐怕更多的还是充着业绩来的吧，下图为易方达蓝筹精选规模变化情况，大部分是2020年新进的，基本上每季度翻一倍。
这其中有多少人真正能享受到张坤过去8年21.52%的年化收益呢？恐怕大部分人是怎么来的，将来还会怎么走。
据 @用心的小雅 的统计，在2020Q4，张坤的基金被赎回就超过200亿。根据天天基金网的统计，易方达中小盘的平均持有时间是123天，易方达蓝筹精选是64.4天。
我觉得张坤在2020年中报和四季报的观点，就非常好的阐述了投资他的基金的正确姿势。值得大家学习和深思。
中报：在较短的时间区间，估值变化是股价的主要决定因素；而只有在较长的时间区间，业绩变化才是股价主要的决定因素。所以，一个以5年期限的投资人买入一个股票，和一个以1年期限的投资人卖出同一个股票，对两者的投资体系来说，可能都是自洽和合理的。
任何长期有效的投资方法，短期必然间歇性失灵。我的体会是，一个投资人选择何种投资方法，并不是这种方法在出彩时多灿烂，而是在这种方法阶段性失灵时仍能坦然面对，并且晚上睡得香。这一点，很大程度取决于投资人的性格和价值观。
只有持有人自己的投资体系和价值观与管理人匹配，才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。如果期限错配，容易导致两方面的负面结果：一方面，业绩阶段性出彩时很兴奋，业绩阶段性不佳时很沮丧，无法做到内心的平静；另一方面，容易导致持有人在业绩阶段性出彩时兴奋而买入，阶段性不佳时失望而卖出，而这恰恰是导致部分持有人收益率低于基金收益率的重要原因。
对持有人来说，选择一个和自己价值观匹配的产品，要远比选择一个阶段性业绩出彩的产品重要的多。这样，至少可以使基金的收益率最大程度转化为持有人的收益率，毕竟，后者才是对持有人真正有意义的。
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四季报：回顾过去，在每个时间点市场演绎得都很有逻辑，然而站在当时看未来，却感觉无比模糊。回顾过去，并不是为了能够更好地判断未来的市场走势或者风格，而是再次提醒自己并不具备这个能力。
“市场先生”的短期情绪不稳定，对某个公司会在一个阶段冷落，一个阶段又富有热情，然而长期来看，“市场先生”能基本准确的反映一个企业的价值。
诸如宏观经济、市场走势、市场风格、行业轮动，这些因素显然是重要的，但坦率地说，这并不在我的能力圈内。我们认为，投资是在纷繁的因素中找到少数重要且自己能把握的因素，利用大数定律，不断积累收益。
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张坤的投资方法（原话）：我们认为自己具有的能力是，通过深入的研究，寻找少数我们能理解的优秀企业，如果这些企业具有好的商业模式、显著的竞争力和议价能力、广阔的行业空间以及对股东友好的资本再分配能力，使我们能够大概率判断5-10年后公司产生的自由现金流将显著超越目前的水平，作为股东自然能分享到公司成长的收益。我们相信中国会有一批优质的企业不断长大、企稳并且长寿。具体来说，我们将坚持深度研究，长期陪伴并分享这些优秀公司的经营成果。
看完上述内容，我相信你应该明白了投资张坤基金的正确姿势吧？如果不明白，我再补一句——用长期资金，长期持有，穿越牛熊（包括下跌的时候）。
结语：可是现在再让我去重仓张坤的基金，我也不敢了，一是这些股票整体都偏贵了，更重要的原因是张坤的管理规模已经很大了。张坤现在已经管了1255亿，是公募第一人，他能否hold住这个管理规模？如果不能，有没有谁能替代张坤？
下篇文章，我就聊聊这些话题，欢迎大家持续关注我的微信订阅号lcnylc，也欢迎广大的张坤粉丝与留言探讨，看看谁才是真正的铁粉，哈哈。
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