创业板和科技板块或阶段性见顶

如果现在是牛市，进行到哪个阶段了？

本文将结合《牛市结束时，如何控制回撤》右侧卖出和左侧卖出，这两篇文章里写的指标，分析一下当前市场所处于的位置。如果没有看过前两篇文章，可能不一定明白本篇文章在说什么。

初步判断：根据我的牛市观察指数，这轮牛市其实从2019年5月就开始了

牛市战斗基指数：网页链接

对比创业板和上证指数，也是同样的结论↓

我用医药消费科技做一个组合对比沪深300，还是同样的结论↓

结论：1、牛市已经从2019.5开始了，主要是创业板和医药消费科技的结构性牛市。

2、是一个相对的慢牛，时间跨度较长，由机构和外资主导，中途并未受到疫情影响。

3、7月以来金融地产周期等低估值板块涨了一波后就偃旗息鼓了，目前暂时还没有发展为全面牛市，也不是疯牛。

所以本篇文章讨论的主要是创业板和医药消费科技牛市，假定牛市开始时间为2019年5月10日。

一、左侧指标

1、累计涨幅情况

下图为2019.5.10以来各代表性指数的累计涨幅

考虑到此次牛市的特征是机构抱团医药消费科技和外资流入，我们再看看优秀医药消费科技主动基金的涨幅，他们的表现则更加突出。

假设我们按照一轮完整疯牛里比较牛的指数涨幅为150%-200%去计算，目前应该是进程过半了，甚至是一大半了。尤其生物医药、医疗和芯片累计涨幅较大。

2、成交量

之前的研究显示，指数成交量高点一般早于指数高点。

创业板综指成交量高点出现在7月9日，指数高点7月14日，成交量不如高点那天的成交量，随后成交量继续下滑。说明创业板的傻钱难以为继，创业板阶段性高点已过。

科技板块指数也有这个迹象↓

但是目前医药消费指数看不出这种迹象。

3、换手率

2020.6.24开始创业板综换手率持续攀升，2020.7.9-2020.7.15（下图红框）创业板综连续5个交易日超过了5%的换手率，7.16至今换手率回落到5%以下。

之前我的研究显示，创业板综换手率从5%回落，说明创业板过了阶段性高点。

4、估值情况

医药消费科技、科创板、创业板，不管是绝对估值还是估值分位数，都非常的高↓

5、牛市发动机——券商的表现

牛市的上涨，离不开券商的拉动，如果券商哑火，那么大盘就会动力不足。

6月30日-7月10日，券商指数一波拉涨了40%左右，带动大盘上涨，让人看到全面牛市的希望。

可惜，随后券商哑火，7月10日至今，跌幅13%，远大于创业板指数

后续如果希望大盘有起色，要密切关注券商表现。

6、市场其他参与者的情况

（1）国家队减持情况

近日国家集成电路基金连续减持多家上市公司↓

（2）外资流出情况

7月14日以来，外资开始加大力度流出，截止7月24日合计流出507亿，平均每天流出56.4亿。

7月14日之前，外资是平均每日流入15.4亿。

（3）散户情况

根据之前研究的结论，散户的热情高点一般会早于股指的高点，散户的最后一波进场，可以预示着牛市的高点。

下图为百度搜索牛市的高点，是7月6日，创业板指数的高点是7月13日。

（4）机构言论

极度乐观的言论出现，一般没什么好下场

（5）大佬言论

以下摘录部分基金经理二季报的观点

王崇：在部分热门板块以及抱团龙头个股经历大幅上涨后，估值处于历史范围上沿，甚至透支未来一两年业绩，中短期风险收益比变差，后续选股尤其是投资成长股的难度在增加。

杨浩：警惕风格化资金对于热门行业的疯狂追逐导致的估值泡沫。

刘鹏：目前成长和价值的估值差异已经达到市场极值附近，大盘成长指数已经触及2015年的前高。对应到央行的政策宽松在二季度已经发生一定程度的“刹车”，使得我们认为流动性推动的“成长牛市”，可能面临一定挑战，市场中期会向常态化的估值体系回归。

张慧：市场估值分化加大，交易结构较为拥挤。3季度市场会对这一极度差异化的相对估值进行一次修复。

王君正：医药、食品饮料和部分科技股估值处于历史高位，对于盈利波动风险的承受能力减弱，风险收益比逐渐下降，存在一定的下行风险，这种风险也可能在市场上行过程中以滞涨的形式表现出来。

谭丽：估值的分化更多还是羊群效应使然，难以简单的用景气周期或者发展空间等来简单概括，A股市场的泡沫化让我们感觉危险正在靠近。

二、右侧指标

1、导火索（重大利空事件）

（1）中芯国际登陆科创板

一般利好出尽是利空，此轮牛市的主线是科技股，而中芯国际是科技股的龙头代表之一。

中芯国际登陆科创板后，出道即巅峰，当天上涨202%，随后几天下跌，

在港股也是利好出尽，持续下跌↓

是不是有点像2007年的主线代表中石油，也是从港股回A股，随后下跌，带动了大盘的下跌

（2）科创板天量解禁

科创板与创业板相关度很高，此次的创业板牛市也离不开科创板的助力。7月22日科创板满一周年，天量限售股解禁。2020年7月解禁总市值近5000亿，为近10年以来第四高！

7月23日，中微公司等9家公司股东宣布减持，其中西部超导股东减持比例最高，为14%。

（3）中美冲突升级

注意看近期新闻......其中7月14日，英国宣布停用华为设备。中美冲突可能会持续到11月大选。

2、连续大阴线

创业板已经有3根大阴线了。其中两根跌幅近6%.

科技板块，已经有4根大阴线了，下图为近几天TMT50的指数走势

而且7月16日和7月24日都是普跌的局面，说明市场较为恐慌。

3、均线

7月24日， $创业板指(SZ399006)$  跌破20日均线，这个暂时还不能说明什么问题，如果跌破60日均线，那基本上就可以宣告行情结束了。

目前国证芯片、5G通信、TMT50等科技指数都已经跌破了30日均线，需警惕。

4、龙头主线情况

由于这次的龙头主线是医药消费科技，都是成长性不错的行业，尤其医药消费是长牛行业，股价屡创新高是正常现象。所以指望龙头股股价见顶，不太现实。

只能勉强的说，他们的股价在下跌中放量更多↓这是否意味着资金在撤离呢？

三、其他角度

1、政府不希望股市走出疯牛，也不希望出现熊市

经常关注新闻的朋友应该都清楚，政府现在非常重视资本市场，希望能走出慢牛。如果市场比较悲观，就会出台一系列政策来支持，如果市场过热，政府也会出手降温。

而且现在的政策也更加的精确制导、恰到好处了。比如7月以来，主要采取了严禁银行保险机构违规参与场外配资，国家大基金、社保基金减仓，限制公募基金首募规模等措施，成功使市场冷却了下来。

2、邻近八月，上市公司将公布半年报。

如果说一季报受到疫情影响，难以反映公司真实情况，那么随着二季度复工复产，八月份的半年报应该会反应企业盈利情况和复工复产情况。

由于预期太高，到时候肯定会有很多企业业绩被证伪，可能会面临戴维斯双杀。尤其是龙头股，一旦业绩证伪，杀伤力不小。

3、资金面

二季度中国GDP增速回升至3.2%的水平，好于预期的2.9%，制造业PMI生产指数连续4个月在53.0%以上。

随着下半年经济持续恢复，资金面可能会有序缩紧和结构性调整。如果放水减少，股市可能会下跌。不过三季度货币政策应该不会全面大幅收紧，只是调整为结构性宽松。

此外，一般来说，利率下行阶段，成长股表现更好；利率上行阶段，价值和红利股会表现更好。

目前来看，从5月份两会后，利率一直在缓慢上行，Shibor人民币同业拆借3月利率目前已经回到了2.56%↓

4、科技板块受到外需影响

目前经济的总体结构是生产好于需求，内需好于外需，二产好于三产，大企业好于小企业。

其中科技板块、尤其是消费电子，受到外需影响还是挺大的。由于国外疫情迟迟未见好转，复工效果也不好，因此科技板块三季度，可能会不如医药消费。

虽然说是医药消费科技的牛市，但我们看看二季度以来的涨幅情况↓科技是已经跑输了医药消费和创业板。

四、个人观点，仅供参考

1、目前在基本面不好、疫情、中美冲突等环境下，在后续业绩可能证伪、货币政策可能收紧的情况下，在医药消费科技和创业板已经累计有巨大涨幅的情况下，大盘能发展为一个全面疯牛吗？我认为比较难。

2、我认为科技和创业板的牛市已经阶段性见顶，至少是进入了中后期。但不能确定这就是顶部。

3、目前还有必要再去参与医药消费科技和创业板这波牛市吗？

从成长性和景气度的角度考虑，未来几年我还是比较看好医药消费科技的。最好是有一波大的回调后，再重新上车会比较稳妥。

4、目前有必要清仓吗？

我认为没有必要，市场上还是有便宜的股票，并不是全都很贵。

如果你担心在市场暴跌中泥沙俱下，也可以适度减仓。

5、目前买什么比较好

目前我觉得港股、金融、地产、中小盘，都不算很贵。

假如你坚信会有全面牛市，可以考虑 $中证500(SH000905)$  、中证1000，他们的累计涨幅不大，牛市中表现较好；

如果你相信成长/价值的估值差异会收敛，可以考虑金融、地产、周期等传统行业和价值、红利、基本面等风格指数。

如果你想要规避A股可能的大幅回调，可以考虑加强港股和中概股的配置。

五、重装基兵的调仓逻辑

1、之前重装基兵已经把科技仓位降到了13%左右，这次调仓会清仓信达澳银新能源。

2、冯明远2020Q2也快200亿了，他的投资方法强调分散持股，这个规模会很难做。对比其他科技主题基金经理，今年来，他已经没有明显超额收益了。

3、后续如果能回调一阵子，等疫情好转，我还是愿意配科技的，毕竟5G手机还没普及，5G应用也还没出来，肯定还是有投资机会的，未来几年我还是看好这方向的，但不一定会再买冯明远了。

4、组合运作反思：最近三个月跑输了沪深300，总结下来我觉得可能是太谨慎了，一开始我就没觉得是牛市，反而觉得医药消费科技风险很大，错过了不少涨幅。

后续如果全面牛市的话，到时候看看买点指数基金参与一下。

另一个反思就是组合底仓少了一点，自己控制的仓位多了一些。感觉以后还是要把更多的仓位放在好经理身上保持不动。

OK，今天的文章就到这里，敢这样唱空我也是鼓起了很大用钱的，错了别怪我。我只是把思路分享出来，大家还是要自己思考决定如何操作。

明天7月27日晚上8：00，我在雪球会有一场直播，我准备了非常多的干货，希望大家有时间就来看看。

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